6月5日, американський фондовий ринок зазнав майже попереджувального обвалу. Зовні здається, що три причини одночасно спровокували цю ситуацію, але насправді це типічна реакція на зміну наративу.

Спершу про три лінії:

1. Звіт Broadcom: результати непогані, доходи від штучного інтелекту зросли на 143% у порівнянні з минулим роком, але очікування на наступний квартал щодо AI-чипів були на 1,2 мільярда доларів нижчими за очікування аналітиків. Генеральний директор також визнав, що Google може залучити інших постачальників. Логіка реакції ринку дуже проста — якщо навіть темпи зростання Broadcom можуть сповільнитися, то потрібно переоцінити всю ланцюг постачання AI. Індекс напівпровідників у Філадельфії за один день впав на 10%, втративши 1,3 трильйона доларів ринкової капіталізації.
2. Дані по позаурочній зайнятості: у травні додалося 172 тисячі робочих місць, що вдвічі більше за очікування. На тлі зростання цін на нафту через війну з Іран (WTI понад 92 долари) цей "надмірно сильний" звіт про зайнятість став отрутою — ймовірність підвищення ставок, закладена в ціну, за одну ніч зросла з 50% до 73%. Зростання ставок безпосередньо знижує оцінки технологічних компаній.
3. Війна з Іраном: з кінця лютого протока Ормуз закритий, ціна на нафту, хоча і знизилася з 110 до понад 90 доларів, все ще залишається високою. Це ставить Федеральний резерв у складне становище і посилює будь-які погані дані щодо інфляції.

Об’єднання трьох факторів створює небезпечний зворотний цикл: очікування сповільнення зростання AI, зростання ймовірності підвищення ставок, високі оцінки технологічних акцій під тиском, а капітал спрямовується у державні облігації та малі капіталізаційні компанії.

Але варто звернути увагу на один нюанс: Russell 2000 того ж дня виріс на 1,45%. Ринок не панікував і не продавав усе без розбору, він просто переоцінював частини наративу про AI, які були доведені до крайності.

Це не крах бульбашки AI, а нормальна корекція, коли "безмежне зростання" стикається з реальністю. 143% зростання Broadcom ще не достатньо добре — проблема не в темпах зростання сама по собі, а в тому, що весь сектор базується на припущенні "індексне зростання ніколи не сповільнюється". Як тільки з’являються ознаки навіть найменшого сповільнення, оцінки потрібно переоцінювати колективно.

Потік ще триває, просто зростання стало менш швидким. Але для тих, хто тримає все у довгих позиціях і намагається купити на підвищенні, ця реакція вже стала досить важкою. $MU ‌$CL ‌