На NASDAQ за одну ніч впала на 4%, зникло 1,3 трильйона доларів, американські акції зазнали потрійного удару

Автор: 小饼，潮向研究

6 червня, американський фондовий ринок пережив найжахливіший день з квітня 2025 року, коли сталася криза тарифів.

Індекс Nasdaq Composite різко впав на 4,18%, закрившись на рівні 25709 пунктів, втративши понад 1121 пункт за один день. Індекс S&P 500 знизився на 2,64%, закрившись на рівні 7383 пунктів, що стало найбільшим одноденним падінням з жовтня. Індекс Dow Jones Industrial знизився на 695 пунктів (-1,35%), хоча напередодні він лише що встановив історичний максимум. Індекс страху VIX різко підскочив на 34% за один день, прорвавши позначку 20, а індекс CNN Fear & Greed Index знизився з «жадібності» до «страху».

Лише 72 години тому, 2 червня, S&P 500 закрився вище 7600 пунктів вперше. Три головні індекси були на історичних максимумах. Ринок ріс дев’ять тижнів поспіль, панувала радість і оптимізм, але все за 48 годин змінилося кардинально.

Щоб зрозуміти цю різку корекцію, потрібно розглянути, як одночасно були запалені три іскри.

Перша: фінансовий звіт Broadcom розірвав першу тріщину в наративі про штучний інтелект

Історія починається після закриття 3 червня.

Broadcom опублікував фінансовий звіт за другий квартал 2026 фінансового року. Зовні це виглядало як гарний результат: дохід склав 22,2 мільярда доларів, перевищивши очікування Уолл-стріт; скоригований прибуток на акцію — 2,44 долара, також вище прогнозів; доходи від AI-чипів зросли на 143% у порівнянні з минулим роком, до 10,8 мільярда доларів, значно перевищуючи власні прогнози компанії.

Проблема полягає у прогнозі на наступний квартал.

Broadcom очікує, що доходи від AI-чипів у третьому кварталі становитимуть 16 мільярдів доларів. Аналітики ж прогнозують 17,2 мільярда доларів. Цей розрив у 1,2 мільярда доларів у нормальні роки міг би викликати м’яке коригування, але 2026 рік — не нормальний.

За минулий рік весь сектор напівпровідників базувався на одній ключовій гіпотезі: капітальні витрати на інфраструктуру AI безмежні, а гігантські хмарні компанії (Google, Microsoft, Amazon, Meta) купують обчислювальні потужності без обмежень.

Звіт Broadcom не заперечує високий ріст AI — 143% у порівнянні з минулим роком — цього достатньо, щоб підтвердити сильний попит. Але він натякає на можливий сценарій: темпи зростання, можливо, не такі стрімкі, як очікувалося.

Більш критичні деталі з’явилися під час телефонної конференції. Генеральний директор Hock Tan визнав, що Google може залучити інших постачальників чипів, що означає, що Broadcom більше не є єдиним фаворитом. Він також зазначив, що швидке зростання бізнесу AI-чипів розмиває загальну валову маржу компанії.

На фоні зростання акцій на 88% за рік і оцінки, вже «запакованої» у досконалість, ці сигнали викликали паніку.

У четвер Broadcom впав на 12,6%. У п’ятницю паніка поширилася на весь ланцюг постачання напівпровідників: Micron Technology — на 13,2%, Marvell — на 16,7%, Intel — на 11,3%, AMD — близько 11%, ARM — на 12,8%, Qualcomm — на 11%. Індекс напівпровідників у Філадельфії за один день знизився на 10,26%, і всі 30 компонентів цього індексу зазнали втрат.

Американські компанії, що випускають чипи, у цей день втратили приблизно 1,3 трильйона доларів ринкової капіталізації.

Важливий нюанс: жодна з цих компаній не оголосила поганих новин. Intel, AMD, Micron — вони просто реагують на сигнали Broadcom. Якщо зростання AI-індустрії сповільниться, чи потрібно переоцінювати весь ланцюг постачання AI?

Це — зворотна сторона «наративу Alpha». Коли історія настільки сильна, що всі активи рухаються в одному напрямку, незалежно від їхніх фундаментальних показників.

Друга: надто сильні дані по зайнятості стали отрутою для ринку

У п’ятницю о 8:30 ранку Мінтруд США опублікував звіт про зайнятість у травні: додано 172 тисячі робочих місць, рівень безробіття залишився на рівні 4,3%.

Це число з першого погляду здається помірним. Але у порівнянні з очікуваннями — це бомба: консенсус аналітиків на Dow Jones — 80 тисяч, а опитування Reuters — 88 тисяч. 172 тисячі — удвічі більше, ніж очікувалося.

Ще більш тривожно — попередні два місяці були значно переглянуті вгору: у березні з 185 тисяч до 214 тисяч, у квітні з 115 тисяч до 179 тисяч. Разом за три місяці додалося близько 188 тисяч робочих місць щомісяця, що значно перевищує внутрішні оцінки ФРС у 150 тисяч. Якщо зайнятість триматиметься вище цієї межі, зниження ставок не буде.

За логікою, сильні дані по зайнятості — це добре: економіка міцна, компанії розширюються, споживачі мають гроші.

Але у червні 2026 року США працюють не за звичайними законами.

З кінця лютого, коли почалася війна з Іраном, зросли ціни на нафту через блокаду Ормузької протоки. WTI залишався вище 92 доларів за барель, Brent — понад 94. Високі ціни підвищують все: транспортні витрати, ціни на продукти, інфляцію, яка вже проникла у капіляри економіки.

На цьому фоні, несподіваний звіт про зайнятість сигналізує інакше: економіка надто гаряча, і ФРС може бути змушена підвищити ставки, а не знижувати.

Реакція ринку облігацій була швидшою і чеснішою за ринок акцій. Доходність 10-річних казначейських облігацій зросла з 4,47% до 4,54%, досягнувши максимуму з кінця травня. Інструмент CME FedWatch показує ще більш тривожні дані: за день до цього ймовірність підвищення ставок до кінця року оцінювалася у 50%, тепер — у 73%, а після публікації звіту — понад 80%. Очікування зниження ставок майже зникли.

Це — подвійний удар по технологічних акціях.

Перший — зменшення оцінки. Високі зростання цінності акцій, особливо тих, що пов’язані з AI, сильно залежать від майбутніх грошових потоків. З підвищенням безризикової ставки цінність майбутніх прибутків зменшується. З кожним підвищенням ставки на 1%, оцінка зростаючої компанії з P/E 40 може зменшитися більш ніж на 10%.

Другий — перерозподіл капіталу. При доходності понад 4,5% інвестори можуть отримати хорошу прибутковість без ризику. Для тих, хто вже заробив на AI, продавши переоцінені технологічні акції і перейшовши у державні облігації, — це проста математична задача.

Цікаво, що Russell 2000 — індекс малих капіталізацій — у цей день зріс на 1,45%. Гроші з переоцінених великих технологічних компаній перетікли у більш обґрунтовані, менш чутливі до ставок малі та середні компанії. Це свідчить, що ринок не панікує і не продає все підряд, а переоцінює ті частини AI-історії, які були занадто перегріті.

За цим великим числом у 17,2 тисячі прихована ще одна тривожна ознака — якість зайнятості. Це число підтримують працівники сфери обслуговування (готелі +70 тисяч), державні службовці (місцева влада +55 тисяч) і медсестри (+35 тисяч). А реальні галузі, що відчувають економічний холод, скорочують працівників: фінансовий сектор — мінус 22 тисячі, інформаційна сфера — знизила зайнятість з піку у листопаді 2022 року на 11%.

Зарплатні дані також не дають підстав для оптимізму. У травні середня погодинна оплата зросла на 3,4% у порівнянні з минулим роком, але індекс споживчих цін (CPI) у квітні вже досяг 3,8%. Простим відніманням: реальний приріст зарплати — від’ємний. Номінально зарплата зростає, але купівельна спроможність зменшується. Це — не ознака економічного процвітання, а ознака того, що люди все більше бідніють.

Третя: тінь інфляції через іранську війну не зникає

Третя іскра — це більш прихована, але не менш важлива. Вона не спричинить одразу обвалу, але посилить ефект перших двох.

28 лютого 2026 року США і Ізраїль почали військову операцію проти Ірану. Іран відповів блокадою Ормузької протоки, що перекрила близько 20% світових поставок нафти. Міжнародне енергетичне агентство назвало це «наймасштабнішою за всю історію світової кризи поставками нафти».

Минуло три місяці, війна триває. Хоча минулого тижня було досягнуто тимчасової угоди про припинення вогню, нові обставини у Лівані ускладнили її підписання. Ціни на нафту знизилися з максимуму у 110 доларів у березні, але WTI залишався вище 90 доларів, а Brent — понад 94. Високі ціни підвищують все: транспортні витрати, ціни на продукти, інфляцію, яка вже проникла у економіку.

На цьому фоні, тривале збереження високих цін на нафту створює дилему для ФРС. З одного боку, інфляція через обмеження пропозиції — не те, що може вирішити монетарна політика, підвищення ставок не відкриє Ормузьку протоку. З іншого — якщо інфляційні очікування зростуть через високі ціни на нафту, ФРС доведеться реагувати.

Наступний засідання FOMC у червні. Останні прогнози економіки ФРС (SEP) залишають можливість зниження ставок, зберігаючи м’який курс. Але ринок вже не вірить у це. Ф’ючерси на федеральний фонд оцінюють ймовірність підвищення ставок до кінця року у 73%, а після публікації звіту — понад 80%. Ймовірність зниження ставок майже зникла.

Це — подвійний удар по технологічних акціях.

Перший — зменшення оцінки. Високі ставки зменшують цінність майбутніх грошових потоків. З підвищенням ставки на 1%, компанія з P/E 40 може втратити понад 10% у цінності.

Другий — перерозподіл капіталу. При доходності понад 4,5% інвестори отримують хорошу прибутковість без ризику. Ті, хто вже заробив на AI, продаючи переоцінені акції і переходячи у державні облігації, — це проста арифметика.

Цікаво, що Russell 2000 — індекс малих компаній — у цей день зріс на 1,45%. Гроші з переоцінених великих технологічних компаній перетікли у більш обґрунтовані, менш чутливі до ставок малі та середні компанії. Це свідчить, що ринок не панікує і не продає все підряд, а переоцінює ті частини AI-історії, які були занадто перегріті.

За цим числом у 17,2 тисячі прихована ще одна тривожна ознака — якість зайнятості. Це число підтримують працівники сфери обслуговування (+70 тисяч), державні службовці (+55 тисяч) і медсестри (+35 тисяч). А реальні галузі, що відчувають економічний холод, скорочують працівників: фінансовий сектор — мінус 22 тисячі, інформаційна сфера — знизила зайнятість з піку у листопаді 2022 року на 11%.

Зарплатні дані також не дають підстав для оптимізму. У травні середня погодинна оплата зросла на 3,4% у порівнянні з минулим роком, але індекс споживчих цін (CPI) у квітні вже досяг 3,8%. Простим відніманням: реальний приріст зарплати — від’ємний. Номінально зарплата зростає, але купівельна спроможність зменшується. Це — не ознака економічного процвітання, а ознака того, що люди все більше бідніють.

Третя: тінь інфляції через іранську війну не зникає

Третя іскра — це більш прихована, але не менш важлива. Вона не спричинить одразу обвалу, але посилить ефект перших двох.

28 лютого 2026 року США і Ізраїль почали військову операцію проти Ірану. Іран відповів блокадою Ормузької протоки, що перекрила близько 20% світових поставок нафти. Міжнародне енергетичне агентство назвало це «наймасштабнішою за всю історію світової кризи поставками нафти».

Минуло три місяці, війна триває. Хоча минулого тижня було досягнуто тимчасової угоди про припинення вогню, нові обставини у Лівані ускладнили її підписання. Ціни на нафту знизилися з максимуму у 110 доларів у березні, але WTI залишався вище 90 доларів, а Brent — понад 94. Високі ціни підвищують все: транспортні витрати, ціни на продукти, інфляцію, яка вже проникла у економіку.

На цьому фоні, тривале збереження високих цін на нафту створює дилему для ФРС. З одного боку, інфляція через обмеження пропозиції — не те, що може вирішити монетарна політика, підвищення ставок не відкриє Ормузьку протоку. З іншого — якщо інфляційні очікування зростуть через високі ціни на нафту, ФРС доведеться реагувати.

Наступний засідання FOMC у червні. Останні прогнози економіки ФРС (SEP) залишають можливість зниження ставок, зберігаючи м’який курс. Але ринок вже не вірить у це. Ф’ючерси на федеральний фонд оцінюють ймовірність підвищення ставок до кінця року у 73%, а після публікації звіту — понад 80%. Ймовірність зниження ставок майже зникла.

Це — подвійний удар по технологічних акціях.

Перший — зменшення оцінки. Високі ставки зменшують цінність майбутніх грошових потоків. З підвищенням ставки на 1%, компанія з P/E 40 може втратити понад 10% у цінності.

Другий — перерозподіл капіталу. При доходності понад 4,5% інвестори можуть отримати хорошу прибутковість без ризику. Ті, хто вже заробив на AI, продаючи переоцінені акції і переходячи у державні облігації, — це проста арифметика.

Цікаво, що Russell 2000 — індекс малих компаній — у цей день зріс на 1,45%. Гроші з переоцінених великих технологічних компаній перетікли у більш обґрунтовані, менш чутливі до ставок малі та середні компанії. Це свідчить, що ринок не панікує і не продає все підряд, а переоцінює ті частини AI-історії, які були занадто перегріті.

За цим числом у 17,2 тисячі прихована ще одна тривожна ознака — якість зайнятості. Це число підтримують працівники сфери обслуговування (+70 тисяч), державні службовці (+55 тисяч) і медсестри (+35 тисяч). А реальні галузі, що відчувають економічний холод, скорочують працівників: фінансовий сектор — мінус 22 тисячі, інформаційна сфера — знизила зайнятість з піку у листопаді 2022 року на 11%.

Зарплатні дані також не дають підстав для оптимізму. У травні середня погодинна оплата зросла на 3,4% у порівнянні з минулим роком, але індекс споживчих цін (CPI) у квітні вже досяг 3,8%. Простим відніманням: реальний приріст зарплати — від’ємний. Номінально зарплата зростає, але купівельна спроможність зменшується. Це — не ознака економічного процвітання, а ознака того, що люди все більше бідніють.

Третя: тінь інфляції через іранську війну не зникає

Третя іскра — це більш прихована, але не менш важлива. Вона не спричинить одразу обвалу, але посилить ефект перших двох.

28 лютого 2026 року США і Ізраїль почали військову операцію проти Ірану. Іран відповів блокадою Ормузької протоки, що перекрила близько 20% світових поставок нафти. Міжнародне енергетичне агентство назвало це «наймасштабнішою за всю історію світової кризи поставками нафти».

Минуло три місяці, війна триває. Хоча минулого тижня було досягнуто тимчасової угоди про припинення вогню, нові обставини у Лівані ускладнили її підписання. Ціни на нафту знизилися з максимуму у 110 доларів у березні, але WTI залишався вище 90 доларів, а Brent — понад 94. Високі ціни підвищують все: транспортні витрати, ціни на продукти, інфляцію, яка вже проникла у економіку.

На цьому фоні, тривале збереження високих цін на нафту створює дилему для ФРС. З одного боку, інфляція через обмеження пропозиції — не те, що може вирішити монетарна політика, підвищення ставок не відкриє Ормузьку протоку. З іншого — якщо інфляційні очікування зростуть через високі ціни на нафту, ФРС доведеться реагувати.

Наступний засідання FOMC у червні. Останні прогнози економіки ФРС (SEP) залишають можливість зниження ставок, зберігаючи м’який курс. Але ринок вже не вірить у це. Ф’ючерси на федеральний фонд оцінюють ймовірність підвищення ставок до кінця року у 73%, а після публікації звіту — понад 80%. Ймовірність зниження ставок майже зникла.

Це — подвійний удар по технологічних акціях.

Перший — зменшення оцінки. Високі ставки зменшують цінність майбутніх грошових потоків. З підвищенням ставки на 1%, компанія з P/E 40 може втратити понад 10% у цінності.

Другий — перерозподіл капіталу. При доходності понад 4,5% інвестори можуть отримати хорошу прибутковість без ризику. Ті, хто вже заробив на AI, продаючи переоцінені акції і переходячи у державні облігації, — це проста арифметика.

Цікаво, що Russell 2000 — індекс малих компаній — у цей день зріс на 1,45%. Гроші з переоцінених великих технологічних компаній перетікли у більш обґрунтовані, менш чутливі до ставок малі та середні компанії. Це свідчить, що ринок не панікує і не продає все підряд, а переоцінює ті частини AI-історії, які були занадто перегріті.

За цим числом у 17,2 тисячі прихована ще одна тривожна ознака — якість зайнятості. Це число підтримують працівники сфери обслуговування (+70 тисяч), державні службовці (+55 тисяч) і медсестри (+35 тисяч). А реальні галузі, що відчувають економічний холод, скорочують працівників: фінансовий сектор — мінус 22 тисячі, інформаційна сфера — знизила зайнятість з піку у листопаді 2022 року на 11%.

Зарплатні дані також не дають підстав для оптимізму. У травні середня погодинна оплата зросла на 3,4% у порівнянні з минулим роком, але індекс споживчих цін (CPI) у квітні вже досяг 3,8%. Простим відніманням: реальний приріст зарплати — від’ємний. Номінально зарплата зростає, але купівельна спроможність зменшується. Це — не ознака економічного процвітання, а ознака того, що люди все більше бідніють.

Третя: тінь інфляції через іранську війну не зникає

Третя іскра — це більш прихована, але не менш важлива. Вона не спричинить одразу обвалу, але посилить ефект перших двох.

28 лютого 2026 року США і Ізраїль почали військову операцію проти Ірану. Іран відповів блокадою Ормузької протоки, що перекрила близько 20% світових поставок нафти. Міжнародне енергетичне агентство назвало це «наймасштабнішою за всю історію світової кризи поставками нафти».

Минуло три місяці, війна триває. Хоча минулого тижня було досягнуто тимчасової угоди про припинення вогню, нові обставини у Лівані ускладнили її підписання. Ціни на нафту знизилися з максимуму у 110 доларів у березні, але WTI залишався вище 90 доларів, а Brent — понад 94. Високі ціни підвищують все: транспортні витрати, ціни на продукти, інфляцію, яка вже проникла у економіку.

На цьому фоні, тривале збереження високих цін на нафту створює дилему для ФРС. З одного боку, інфляція через обмеження пропозиції — не те, що може вирішити монетарна політика, підвищення ставок не відкриє Ормузьку протоку. З іншого — якщо інфляційні очікування зростуть через високі ціни на нафту, ФРС доведеться реагувати.

Наступний засідання FOMC у червні. Останні прогнози економіки ФРС (SEP) залишають можливість зниження ставок, зберігаючи м’який курс. Але ринок вже не вірить у це. Ф’ючерси на федеральний фонд оцінюють ймовірність підвищення ставок до кінця року у 73%, а після публікації звіту — понад 80%. Ймовірність зниження ставок майже зникла.

Це — подвійний удар по технологічних акціях.

Перший — зменшення оцінки. Високі ставки зменшують цінність майбутніх грошових потоків. З підвищенням ставки на 1%, компанія з P/E 40 може втратити понад 10% у цінності.

Другий — перерозподіл капіталу. При доходності понад 4,5% інвестори можуть отримати хорошу прибутковість без ризику. Ті, хто вже заробив на AI, продаючи переоцінені акції і переходячи у державні облігації, — це проста арифметика.

Цікаво, що Russell 2000 — індекс малих компаній — у цей день зріс на 1,45%. Гроші з переоцінених великих технологічних компаній перетікли у більш обґрунтовані, менш чутливі до ставок малі та середні компанії. Це свідчить, що ринок не панікує і не продає все підряд, а переоцінює ті частини AI-історії, які були занадто перегріті.

За цим числом у 17,2 тисячі прихована ще одна тривожна ознака — якість зайнятості. Це число підтримують працівники сфери обслуговування (+70 тисяч), державні службовці (+55 тисяч) і медсестри (+35 тисяч). А реальні галузі, що відчувають економічний холод, скорочують працівників: фінансовий сектор — мінус 22 тисячі, інформаційна сфера — знизила зайнятість з піку у листопаді 2022 року на 11%.

Зарплатні дані також не дають підстав для оптимізму. У травні середня погодинна оплата зросла на 3,4% у порівнянні з минулим роком, але індекс споживчих цін (CPI) у квітні вже досяг 3,8%. Простим відніманням: реальний приріст зарплати — від’ємний. Номінально зарплата зростає, але купівельна спроможність зменшується. Це — не ознака економічного процвітання, а ознака того, що люди все більше бідніють.