Організація значно втрачає кошти, BTC опустився нижче 200-тижневої середньої лінії

BTC продовжує падати без зупинки, знову намагається прорватися через 61k. Це місце надзвичайно делікатне! Адже важлива підтримка — 200-тижнева середня, яка вже рухається до рівня 61.8k. А BTC вже за кілька днів початку місяця різко знизився і опинився на рівні 61.5k, пробивши цю важливу середню.

Щасливий збіг — у 2022 році, також на початку червня, у другому тижні місяця, BTC вперше за цей цикл прорвав 200-тижневу середню на рівні 22.2k.

Подальша історія залишилася в пам’яті кожного, хто пережив ту зимову пору. У листопаді того року BTC різко впав до мінімуму 15.5k і блукав навколо 16k два місяці, доки на початку 2023 року не вибрався з екстремального холоду.

Сьогодні, через чотири роки, знову червень, температура починає підвищуватися, але ринок, здається, готується до суворої зими. Наслідки продажу Strategy ще не вщухли, а витік ETF знову побив рекорди. На ринку панує тривожна атмосфера. Дрібні інвестори панікують і продають у збиток, а чи витримають інституції?

Але ні.

CoinShares нещодавно опублікувала звіт на основі даних квартальної декларації 13F[1]. Документ 13F — це звіт, який зобов’язані подавати управлінці активами понад 1 мільярд доларів відповідно до вимог SEC США. Цей звіт дає нам змогу побачити реальні рухи інституційних гравців щодо BTC ETF у першому кварталі.

Обсяг даних значний, інформація багатогранна. Не варто дивитись — після цього ви зрозумієте той безнадійний висновок:

Інституції давно вже втекли.

Виведення 52 тисяч BTC

У першому кварталі цього року професійні інвестори зменшили свої позиції у BTC ETF з 313 тисяч BTC до 261 тисячі BTC. Відтік склав 52 тисячі BTC, або приблизно 17%. Загальна вартість активів знизилася з 27.3 мільярдів доларів до 17.8 мільярдів, зменшившись на 35% — це спричинено як падінням цін, так і зменшенням обсягів. Одночасно, частка володінь у BTC ETF серед 13F-заявників знизилася з 24.7% до 20.8%.

Аналітик CoinShares Метью Кіммелл стримано оцінює ситуацію: важелі та тактичні стратегії були звільнені під час корекції.

Інакше кажучи: під час падіння ті, хто грає на коливаннях і арбітраж, — так звані розумні гроші — вже давно вийшли.

Хто виходить, скільки — ось що справді цікаво в цьому звіті.

Гонки на вихід

Продажі зосереджені. Хедж-фонди та брокери забезпечили близько 96% зменшення позицій.

Хедж-фонди скоротили 31.4 тисяч BTC, зменшивши на 39%. Це майже чотири десятки. Брокери ще жорсткіше — вони зняли 18.8 тисяч BTC, скоротивши на 53%. Більше половини позицій було ліквідовано. (З огляду на таке рішуче закриття позицій, у голові раптово спливає стаття від 13 травня «Половина позиції на межі»… Інституції справді холоднокровні, раціональні і рішучі).

Що саме ці інституції робили у першому кварталі? BTC впав із максимуму 126k до трохи вище 60k, за квартал — зниження на 22%. Волатильність ETF не менша за спотовий ринок. Простір для маркет-мейкінгу та арбітражу звузився, а витрати на утримання залишилися незмінними. Масове зменшення — найраціональніший крок.

Коли приплив спадає, перші, хто тікає — ті, хто прикидається, що йде у море. Хедж-фонди і брокери — саме ті, хто прикидається, що йде у море.

Люди, що йдуть проти течії

Звісно, це картина відступу. Але є й інша — хтось нарощує позиції всупереч тренду.

Консультанти, найбільша група професійних інвесторів, тримають 150,3 тисяч BTC і зменшили лише на 5.9%. Вони майже залишилися незмінними. Ще більш вражаюче — банки. Вони подвоїли свої володіння BTC ETF у першому кварталі, додавши понад 7,8 тисяч BTC.

З одного боку — ті, хто перші тікають, маскуються і тікають, — з іншого — величезний лінкор, що повільно заходить у воду. Ця сцена дуже нагадує сценарії минулих циклів. З кінця 2022 року з 16k до 70k у 2024, з середини 2024 року — з 50k до 120k — кожен глибокий присід був передвісником ще більшого стрибка.

Банки — найконсервативніші фінансові інституції. Їх рішення входити або не входити — не залежить від ринкових трендів, а від нормативних рамок. Можливо, найважливішою новиною першого кварталу є не продажі, а те, що банки нарешті почали інвестувати (хоч і дуже мало).

Що спонукало банки почати? На думку CoinShares, відповідь — посилення регуляторної ясності.

Звіт також згадує, що у першому кварталі відбувалися кілька важливих регуляторних кроків. Регуляторні межі SEC і CFTC поступово стають зрозумілішими, пропозиції щодо включення цифрових активів до пенсійних рахунків просуваються. Ще більш важливо — SEC опублікувала проект стратегічного плану до 2030 року, у якому цифрові активи визначені як пріоритетна стратегія. Новий голова SEC Аткінс налаштований на раціональність, послідовність і принциповість.

Коли регуляторна база стане стабільною, інвестиції банків перестануть бути імпульсивними і перетворяться на довгострокову стратегію. Перший квартал — можливо, лише пролог до майбутнього зростання.

Розкол на Уолл-стріт

Ці дані відкривають просту істину: Уолл-стріт ніколи не була однорідною. Внутрішня диференціація між інституціями — значно більша, ніж у уявленнях дрібних інвесторів.

Хедж-фонди швидко входять і швидко виходять, брокери — грають на коливаннях. Їхнє зменшення — це реакція на попит. Банки і консультанти — отримують стабільний прибуток і мають жорстку потребу у позиціях.

Графік змін структури володінь BTC ETF у першому кварталі чітко вказує на один напрямок: капітал, що торгує, відступає, а інституційний — входить.

Це прямо суперечить настроям ринку. На ринку бачать значний відтік ETF і падіння цін, паніка поширюється. Але деталі 13F показують інше: якщо порівнювати позиції на 31 грудня і 31 березня, то продавці вже давно вийшли за високими цінами, а покупці — тихо входять за низькими.

Я часто кажу: одне з найскладніших у інвестуванні — зберігати холоднокровність, коли всі панікують. Документи 13F інституцій — це яскравий приклад, як ця холоднокровність закарбована у чорнилі.

Не витрачай кризу

У щорічному листі Беркшира для акціонерів є фраза: рішуче діяти, коли інші вагаються або бояться, і вистояти у фінансовій бурі.

У кінці 2022 року, коли BTC був на рівні 16k, ринок вважав, що він зійде до нуля. У 2024 році, коли ціна коливалася навколо 50k протягом восьми місяців, думали, що позитивний тренд у ETF вже вичерпаний. А зараз, понад 60k, — паніка ще сильніша, ніж при падінні з 126k, адже це падіння з вершини.

Але якщо поглянути на дані з 13F, то видно: банки почали входити, консультанти тримають позиції, а хедж-фонди виходять — можливо, саме це свідчить про структурну зміну ринку.

Ціна BTC зараз — це ціна страху. А зростання банків — це голос довіри.

Не витрачай кризу даремно. Багато хто цитує цю фразу, але справжнє її значення розуміють ті, хто мовчки накопичує активи, коли всі продають у паніці.