#分享美股交易赢英伟达股票 Індекс досяг нових максимумів, з’являються структурні тріщини: екстремальна концентрація на американському фондовому ринку сигналізує про поворотний момент, ралі червня стикається з ризиками зниження

Останнім часом індекс S&P 500 багаторазово досягав нових історичних рівнів закриття вздовж висхідної каналу, з дев’ятьма послідовними щоденними зростаннями та рідкісною дев’ятитижневою серією тижневих зростань. Під виглядом сильних ринкових показників внутрішня структурна диспропорція досягає рівнів, що не бачилися десятиліттями.
Залежно від імпульсу процвітання індустрії штучного інтелекту та формування концентрації позицій провідних акцій, ринок зазнав аномального зростання, відокремленого від фундаментальних показників більшості окремих компаній. Кілька великих закордонних інституцій випустили попередження з трьох аспектів: ширини ринку, диференціації секторів і історичних моделей оцінки — вказуючи на те, що екстремальне зважування провідних акцій є нестійким. Як тільки тренд AI послабне, навіть якщо малі та середні капітальні акції відновляться колективно, їм буде важко компенсувати тиск зниження на індекс. Найімовірніше, точка перелому нинішнього бичачого ринку настане у червні.
З мікроекономічних даних ринку, аномальне інверсійне співвідношення зростаючих і падаючих акцій стало нормою сучасного американського ринку. Дані з Dow Jones показують, що індекс S&P 500 пережив шість послідовних торгових днів розбіжностей — коли закриття індексу було вище, а окремі акції здебільшого падали, причому кількість падаючих акцій щодня перевищувала кількість зростаючих.
Голова технічного аналітика BTIG Джонатан Крінскі у своєму аналізі історичних даних з 1996 року вказує, що у попередніх бичачих циклах така екстремальна розбіжність тривала не більше трьох торгових днів. Шестиденна серія є безпрецедентною в історії ринку, що візуально підтверджує, що зростання індексу давно відокремлене від загальних фундаментальних показників ринку і повністю зумовлене кількома провідними акціями з високим зважуванням.
Роб Аденсон, стратег із Ned Davis Research, додатково підтримує цю точку зору статистикою соцмереж: частка акцій, що перевищують показники S&P 500 за останні два місяці, досягла третього за рівнем найнижчого рівня з 1972 року, що свідчить про те, що структурна диспропорція на американському ринку є однією з найсильніших за останні півстоліття. Екстремальна концентрація володінь — ключовий фактор краху ширини ринку.
Зараз у S&P 500 кілька технологічних гігантів на чолі з інформаційними технологіями зросли до майже 40% ваги, встановивши рекорд з моменту створення індексу. Топ-10 акцій тепер становлять 40% від загальної ринкової капіталізації, при цьому потоки капіталу зосереджені на AI-комп’ютерних потужностях і лідерах програмного забезпечення, що стискає можливості інших секторів через ефект відтягування існуючих фондів.
За останні п’ять торгових днів секторні дані чітко демонструють розбіжності: лише технології та енергетика показали позитивний приріст, причому технології зросли на 5,9% за один цикл, ставши єдиною опорою ралі, тоді як енергетика піднялася лише на 0,3%. Тим часом, захисні сектори, такі як нерухомість, комунальні послуги та зв’язки, знизилися більш ніж на 3%, а багато циклічних і споживчих акцій продовжували падати, створюючи різкий контраст між процвітанням ринку і депресією секторів.
Під час зростаючої фази концентраційного ралі перевага ринкової капіталізації провідних акцій може компенсувати тиск зниження малих і середніх компаній, формуючи унікальну модель, коли кілька акцій підтримують весь індекс. Однак ця логіка за своєю природою є крихкою.
Останній звіт Крінскі попереджає, що така висока концентрація володінь створює ризик реверсного запуску: якщо очікування прибутковості сектору AI охолонуть і фонди почнуть виходити, провідні акції припинять своє одностороннє зростання, і концентрований розпродаж може зруйнувати підтримку індексу. На відміну від диверсифікованого бичачого ринку, у цьому циклі відновлення малих і середніх акцій малоймовірне компенсувати втрати провідних, що збільшує ризик розбіжності, коли «більшість акцій зростає, а індекс падає». Червень може стати критичним періодом для повороту тренду.
Ігноруючи переваги індустрії AI і тимчасові збої, спричинені геополітичними конфліктами на Близькому Сході, індекс S&P 500 за останні два місяці зріс більш ніж на 16%, посівши одне з найшвидших ралі після Другої світової війни. Аналіз ринку попереджає, що історичні дані сигналізують про потенційні ризики: лише чотири періоди в післявоєнній історії демонстрували подібний приріст, три з яких трапилися під час економічного відновлення після рецесій — наприклад, наприкінці нафтової кризи 1970-х, дна субстандартної кризи 2008 року та відновлення після COVID-19 2020 року. Єдине швидке зростання поза межами відновлення рецесії сталося перед крахом чорного понеділка 1987 року, що підсилює побоювання щодо переоцінки.
Розглядаючи середовище краху 1987 року, наприкінці вересня індекс S&P 500 уже зріс на 36,2% за рік, формуючи швидкі бульбашки оцінки. Федеральна резервна система перебувала у циклі підвищення ставок, ускладненому торговими та фіскальними дефіцитами США, що підвищувало ризик апетиту до ринку. Кілька негативних факторів спричинили одноденний обвал.
У порівнянні з цим, сучасні фундаментальні показники свідчать, що монетарна політика ФРС, глобальні коливання інфляції та фіскальні дефіцити США продовжують впливати на цінову політику ринку. Оцінкові премії, зумовлені концепцією AI, відхиляються від прибутків деяких компаній, а цінність історичних орієнтирів залишається високою.
Глянувши на макроекономічні змінні у червні, історичні моделі свідчать, що цей місяць часто супроводжується багатьма подіями — такими як засідання ФРС, ключові дані з працевлаштування та інфляції, квартальні прогнози провідних компаній — що може спричинити переривання поточної концентрації. Багато інституцій вважають, що якщо ФРС затримає зниження ставок, високовартісні лідери AI першими зазнають зниження оцінки, що швидко послабить ралі, підтримуване вагомими акціями. Навіть якщо малі та середні компанії отримають вигоду від низьких оцінок і відновляться, обмежені загальні фонди ринку та непропорційна вага провідних акцій означають, що локальні відскоки не зможуть змінити загальну тенденцію до зниження.
З точки зору глобального розподілу активів, сигнали попередження цього структурного бичачого ринку США виходять за межі внутрішнього ринку. У середовищі зростаючої конвергенції глобальної ліквідності та зростаючої диспропорції у оцінках активів, переоцінка індексів через концентрацію секторів часто приховує ризики «хвостів». Міжнародні інвестори в акції мають відмовитися від ідеї, що «нові максимумі — це ознака сильного ринку», дивитися за межі рівнів індексів і зосередитися на трьох ключових індикаторах: ширині ринку, концентрації володінь і реалізації прибутку, залишаючись пильними до системних ризиків корекції сектору AI у червні. $US500500