BIT Інвестиції та дослідження: ETF більше не купуємо, стратегія також сповільнилася, чим ще може піднятися біткоїн?

нуль

Поточний ринок перебуває у фазі макроекономічного перецінювання, зумовленого очікуваннями інфляції та відсоткових ставок. За останні десять років Біткоїн отримував вигоду з умов з м'якою ліквідністю та низькою інфляцією, його наратив «хеджування розмивання валюти» постійно посилювався. Але з постійним входом інституційних коштів логіка ціноутворення Біткоїна змінюється, все більше залежачи від очікувань щодо ставок та потоків капіталу.

З огляду на поточну поведінку ринку, недавня слабкість Біткоїна не пов’язана з погіршенням його фундаментальних показників, а з тим, що два основні драйвери цього бичачого циклу послаблюються. З одного боку, очікування зниження ставок продовжують знижуватися; з іншого — зростання капіталу через ETF та стратегії (колишній MicroStrategy) починає сповільнюватися. У цьому контексті тиск на Біткоїн зростає, а подальший рух залежатиме від змін у інфляції та політиці Федеральної резервної системи.

Інфляція знову зростає: очікування ставок стають найбільшим обмеженням для Біткоїна

Після пандемії фіскальні стимули змінили механізм передачі грошей, що не лише підвищило ціни активів, а й увійшло у реальну економіку, сприяючи значному зростанню інфляції приблизно через 18 місяців. У червні 2022 року індекс споживчих цін США досяг 9,1%; потім інфляція поступово знижувалася і у вересні 2024 року опустилася до 2,4%, що сприяло посиленню очікувань щодо зниження ставок і стало важливою підтримкою для зростання Біткоїна.

Однак ця логіка почала змінюватися наприкінці 2024 року. Зі зростанням побоювань щодо повторного підвищення інфляції очікування зниження ставок продовжують знижуватися. Очікування щодо зниження ставок у 2025 році з цінової оцінки близько шести разів у вересні 2024 року були знижені до майже нуля у січні 2025 року; хоча згодом вони частково відновилися до приблизно 2,6 разів, але після повернення CPI до близько 3% ринок знову став обережним. Дані CPI за 12 травня 2026 року показали 3,8%, і ринок навіть почав знову закладати приблизно 1,8 підвищень ставок.

Щодо акцій, високий рівень інфляції все ще може частково компенсуватися за рахунок номінального доходу та зростання прибутків; але у випадку з Біткоїном, який не має грошових потоків і прибутковості, він більш чутливий до змін у очікуваннях ставок. Коли ринок переоцінює більш високі ставки, Біткоїн зазвичай першим зазнає тиску.

ETF та інституційні потоки сповільнюються: два основних драйвери бичачого ринку одночасно охолоджуються

У цьому циклі ETF на Біткоїн є одним із найважливіших джерел додаткових коштів. З початку 2023 року, коли очікування схвалення ETF зросли, інституційні кошти стали ключовою силою, що рухає ринок вгору. Але з посиленням політики ФРС у бік більш агресивної, потоки капіталу значно зменшилися. Після 2026 року ETF на Біткоїн демонструє постійний чистий відтік, інвестори значно менше прагнуть збільшувати свої позиції.

Особливо після публікації даних CPI 12 травня 2026 року, відтік коштів ETF посилився, загалом виведено близько 4,3 мільярдів доларів. За наступні 15 торгових днів 14 з них закінчилися чистим продажем, що свідчить про обережність інституцій щодо високої інфляції. У той же час, стратегії та ETF на Біткоїн у сумі вже склали близько 110 мільярдів доларів у біткоїнах, але з поступовим звуженням можливостей для збільшення позицій, їх роль як другого за значущістю двигуна зменшується.

Зі зупинкою потоків ETF, зниженням бажання інституційних інвесторів і уповільненням зростання стратегій, два основні драйвери, що підтримували цей бичачий цикл, починають охолоджуватися, і відновлення Біткоїна стикається з більшою опорою.

Загалом, основні виклики для Біткоїна зараз не походять з галузі, а з макроекономічного середовища. Раніше підтримка з боку м'якої ліквідності та очікувань зниження ставок слабшає, а інституційні кошти залишаються обережними щодо високої інфляції та підвищених ставок. У короткостроковій перспективі, доки інфляція залишається високою, ймовірно, Біткоїн залишатиметься у діапазоні коливань. Але з історичних циклів відомо, що інфляція рано чи пізно досягне піку. Як тільки інфляція почне знижуватися і очікування зниження ставок відновляться, інституційні кошти знову можуть повернутися, і Біткоїн може пережити новий етап більш потужного відновлення.