Ядро архітектури «три траєкторії» NVIDIA — які активи вона інвестувала?

Оригінальна назва: «Які цілі інвестиційної системи «три-трекової архітектури» Nvidia?»
Автор оригіналу: Ada, Deep潮 TechFlow

Нещодавно інвестиційна компанія NVentures, що належить Nvidia, здійснила нову інвестицію у французьку компанію з квантових обчислень Alice & Bob, спрямовану на толерантні квантові обчислення.

Об’єднання всіх зовнішніх інвестицій Nvidia під одним дахом NVentures — поширена помилка. Насправді, ця інвестиційна підрозділ, створена у 2021 році, за весь рік здійснила всього 30 інвестицій, і їхній обсяг значно менший за будь-який випадковий внесок команди розвитку компанії. Наприклад, одна з її інвестицій у Synopsys наприкінці 2025 року становила 2 мільярди доларів, що у кілька разів перевищує сумарні інвестиції NVentures за майже три роки.

Щоб зрозуміти, як Nvidia використовує капітал для формування екосистеми AI, потрібно почати з її «три-трекової архітектури» інвестиційної системи. Команда розвитку відповідає за стратегічні великі інвестиції та злиття вартістю від мільярдів до сотень мільярдів доларів, NVentures — за ранні та широкі галузеві фінансові інвестиції, а NVIDIA Inception — за прискорювач стартапів, що не вкладає кошти, але надає ресурси для зв’язків.

У співпраці ці три компоненти формують найбільшу у Кремнієвій долині систему капітальних розгортань, яка за швидкістю та масштабами є однією з найвеличніших у історії, і водночас стає об’єктом критики з боку короткострокових спекулянтів, які ставлять під сумнів «циклічне фінансування».

Справжня сутність NVentures: команда з 2 осіб, 79 компаній, 20 єдинорогів

Хоча NVentures носить ім’я Nvidia, її внутрішній масштаб несподівано малий.

За даними приватної аналітичної компанії Tracxn, станом на травень 2026 року, у команді всього 2 особи, які здійснили 79 інвестицій у компанії та створили 20 єдинорогів, серед яких платформа для AI-відео Synthesia, клінічна AI-компанія Abridge, квантова компанія PsiQuantum тощо. За останні 12 місяців команда здійснила 43 нові інвестиції, з яких 20 — лише за перші п’ять місяців 2026 року, що свідчить про значне прискорення.

Керівником NVentures є Мохамед «Sid» Siddeek, віце-президент компанії та керівник NVentures. Його резюме відображає позицію Nvidia щодо цього підрозділу.

Він у кінці 1990-х працював у Morgan Stanley, брав участь у роуд-шоу IPO Nvidia разом із Дженсеном Хуангом; згодом майже 10 років відповідав за інвестиції у TMT та телекомунікації у суверенному фонді ОАЕ Mubadala; потім керував корпоративними інвестиціями у софтбіновому фонді Vision Fund SoftBank; у 2021 році повернувся до Nvidia і створив NVentures.

Сам Siddeek описує сферу інвестицій як: «Є лише два критерії відбору: перший — це будь-яка сфера, до якої Nvidia може дотягнутися, другий — це сфери, в які можна інвестувати». У інтерв’ю Global Corporate Venturing він розкрив, що це означає охоплення майже всіх галузей, які можна змінити за допомогою AI — від медицини, виробництва, робототехніки, автопілотів до квантових технологій, і від базових інструментів до прикладних рішень.

Три-трекова архітектура: корпораційний розвиток — стратегія, NVentures — ранні інвестиції, Inception — екосистема

Зовнішня інвестиційна система Nvidia складається з трьох чітко розподілених частин.

Перший рівень — команда розвитку (Corporate Development), яку очолює Вішал Багхваті, відповідальна за всі стратегічні великі інвестиції, спільні підприємства та злиття.

Обсяг цих інвестицій значно перевищує масштаб NVentures. Наприклад, у другій половині 2025 року та першій половині 2026 року команда здійснила такі значущі кроки: у лютому 2026 року — керувала інвестицією у 30 мільярдів доларів у OpenAI (як частина раунду фінансування на 1100 мільярдів доларів), з обіцянкою додатково інвестувати до 1000 мільярдів доларів у майбутньому; у листопаді 2025 року — обіцяла 10 мільярдів доларів для Anthropic; наприкінці 2025 року — вливання 2 мільярдів доларів у Synopsys; на початку 2026 року — додаткові 2 мільярди доларів у CoreWeave та укладання контракту на закупівлю хмарних ресурсів на 6,3 мільярда доларів; у березні 2026 року — інвестиція у 2 мільярди доларів у Nebius; а також обіцянка до 2 мільярдів доларів у акції xAI.

За даними CNBC, лише за перші 4 місяці 2026 року команда розвитку керувала інвестиціями у AI, що перевищили 400 мільярдів доларів. Загалом у 2025 фінансовому році Nvidia інвестувала у приватні компанії та інфраструктурні фонди 175 мільярдів доларів.

Другий рівень — NVentures, якою керує Sid Siddeek, орієнтована на отримання фінансового прибутку, традиційний венчурний фонд.

Обсяг окремих інвестицій коливається від кількох сотень тисяч до десятків мільйонів доларів, переважно на стадіях Seed і Series B. Siddeek у інтерв’ю Global Venturing чітко заявив, що «NVentures зосереджена на ранніх інвестиціях, тоді як команда розвитку відповідає за більш великі та стратегічні». За поведінковими моделями NVentures здебільшого виступає співінвестором, лише у близько восьми відсотках випадків виступає лідером, переважно у ролі бекстейджу для раундів, які фінансують такі топові VC, як Accel, a16z, Sequoia.

Третій рівень — NVIDIA Inception, фактично — акселератор стартапів, що не вкладає кошти напряму, але надає стартапам кредитні ліміти на обладнання Nvidia, технічну підтримку, маркетинг і канали для зв’язків з венчурними інвесторами.

У 2025 році Nvidia оновила та розширила програму «VC Alliance», залучивши такі інституції, як Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, і розповсюджуючи через неї купони на обчислювальні ресурси NVIDIA DGX Cloud Lepton для своїх інвестиційних компаній, що є продовженням Inception у Європі.

Між цими трьома рівнями існує явна «воронка».

Inception виявляє ранні проєкти та вводить їх у екосистему Nvidia, і ті, що мають інвестиційну цінність, потрапляють до NVentures, отримуючи мільйони або десятки мільйонів доларів на ранніх етапах; коли компанія досягає масштабів, здатних впливати на стратегію Nvidia (стає важливим клієнтом, ключовим постачальником або потенційним об’єктом злиття), вона «піднімається» до команди розвитку, і вже входить у багатомільярдні або навіть трильйонні рамки співпраці.

Останні інвестиції NVentures: квантові технології, маршрутизація логіки, безпека AI

У травні 2026 року активність NVentures була досить високою. Лише за останній місяць було оприлюднено чотири інвестиції.

22 травня французька компанія Alice & Bob, що займається квантовими обчисленнями, оголосила про участь NVentures у її розширеному раунді на 1 мільйон євро. Основна технологія Alice & Bob — толерантна квантова архітектура на базі «cat qubits», з глибокою співпрацею з квантовими класичними технологіями Nvidia, такими як CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs і NVQLink.

26 травня платформа для маршрутизації AI-моделей OpenRouter завершила раунд на 113 мільйонів доларів, у якому брали участь NVentures, Google CapitalG, Snowflake та інші. OpenRouter пропонує розробникам єдиний інтерфейс для доступу до API десятків різних постачальників моделей по всьому світу.

28 травня стартап Tensormesh, що створює інфраструктуру для AI-розуміння, завершив раунд на 20 мільйонів доларів, у якому брали участь NVentures, CoreWeave, AMD та інші.

6 травня компанія Xbow, що займається безпекою AI, завершила раунд на 35 мільйонів доларів, у якому взяла участь NVentures.

З огляду на цілі інвестицій, NVentures останнім часом явно орієнтується на три напрямки: квантові обчислення (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), біомедичний AI (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), агентські системи та логіку (OpenRouter, Tensormesh тощо).

Це відповідає словам Siddeek про «будь-яку сферу, до якої Nvidia може дотягнутися», і співпадає з напрямками інвестицій у CUDA-Q, CUDA-X, Triton та інші наступні покоління програмного забезпечення.

За географічним розподілом, активність NVentures у Європі значно зросла. У 2025 році тут було здійснено 14 інвестицій, що у двічі більше, ніж у 2024 році (7).

Загальний огляд інвестиційної системи: три рівні у взаємодії

Якщо зобразити портфоліо трьох рівнів інвестицій на одній карті, можна виділити п’ять основних секторів «капітального випромінювання» Nvidia у сфері AI.

Базовий рівень — моделі, такі як OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Цей рівень здебільшого фінансує команда розвитку, NVentures тут грає роль співінвестора.

Хмарні та інфраструктурні компанії — CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Тут також домінує команда розвитку, інвестиції — по кілька десятків мільярдів доларів, з довгостроковими контрактами на закупівлю обчислювальних ресурсів.

Рівень застосунків і інструментів — Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Тут NVentures бере участь активніше, але суми менші.

Робототехніка та автопілоти — Figure AI (оцінка 39 мільярдів доларів), Wayve (86 мільярдів доларів). Команди компаній і NVentures спільно інвестують.

Квантові обчислення та біомедицина — PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Це переважно ранні інвестиції, що здійснює NVentures, і є своєрідним хеджем для Nvidia у «пост-GPU» епосі.

За даними F4 Fund, у період з 2025 до початку 2026 року Nvidia (команда розвитку + NVentures) брала участь у щонайменше 10 раундах, де оцінка компаній перевищила 1 мільярд доларів, зокрема OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve.

Дискусії: коротке продавання Бурі та питання «циклічного фінансування»

Однак масштабна зовнішня інвестиційна стратегія Nvidia викликає дедалі більше критики. Найбільш відомий критик — Майкл Бурі, відомий за фільмом «Великий короткий» і як керівник хедж-фонду.

За даними 13F-файлу Scion Asset Management за третій квартал 2025 року, Бурі відкрив короткі позиції на Nvidia і Palantir, зокрема — пут-опціони на близько мільйона акцій Nvidia, що за тодішньою ціною становили номінальний обсяг близько 187 мільйонів доларів; і 50 тисяч пут-опціонів на Palantir (по 100 акцій кожен), з реальними преміями близько 9,2 мільйона доларів.

Бурі опублікував у своєму акаунті «Cassandra Unchained» пост із кадрами з «Великого короткого» і підписом «Іноді ми бачимо бульбашки», а також поширив графік Bloomberg щодо циклічного фінансування Nvidia, прямо звинувативши її у схемі.

Його конкретна критика — технічна. У Substack він оцінив, що у період 2026–2028 років, за рахунок подовження амортизації GPU у обліку Microsoft, Google, Oracle, Meta, — сумарно занижена амортизація становитиме близько 1760 мільярдів доларів, що штучно завищує прибутки у цей період. Це бухгалтерське коригування резонує з інвестиціями Nvidia у клієнтів, створюючи ілюзію високих «книжкових прибутків» і одночасно забезпечуючи фінансування для купівлі обладнання.

На рівні інституційних структур подібні підозри накопичуються. Європейська комісія з конкуренції у березні 2026 року офіційно включила «ризик циклічного витрачання» у систему перевірки інвестицій Nvidia.

За оцінками Seaport Research, кожен долар інвестицій у акції Nvidia дає приблизно 3,5 долара доходу від закупівлі чіпів. У березні 2026 року Bloomberg опублікував матеріал «Циклічні транзакції AI», де потоки грошей між Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic зображені у щільній мережі.

Nvidia володіє близько 7% акцій CoreWeave, яка використовує GPU Nvidia як заставу для фінансування, і знову купує у Nvidia більше GPU за готівку, укладає контракт на 6,3 мільярда доларів на хмарні ресурси, обіцяючи поглинути надлишковий обсяг до 2032 року; Nvidia обіцяє інвестиції до 1000 мільярдів доларів у OpenAI, що планує створити дата-центри на базі Nvidia, а сама OpenAI — купити обладнання Nvidia і побудувати на базі Oracle дата-центри на 3000 мільярдів доларів; Nvidia інвестує 10 мільярдів доларів у Anthropic, яка обіцяє розгортати модель Claude у Microsoft Azure, а Azure закуповує системи Grace Blackwell і Vera Rubin.

Підтримуючі сторони також мають свої аргументи.

Інвестиційна компанія Janus Henderson назвала цю модель «збалансованим циклом», вважаючи, що у часи дефіциту обчислювальних ресурсів «акціонування + довгострокові контракти на закупівлю» є цілком логічною бізнес-стратегією.

Аналіз Morningstar вказує, що зобов’язання Nvidia купити надлишкові обсяги у CoreWeave фактично зменшує ризики для Nvidia, оскільки вона бере на себе ризик запасів CoreWeave і стримує короткострокові імпульси продавати обладнання.

У цій суперечці позиція NVentures досить делікатна. Її ранні, дрібні, співінвестиційні та галузево розподілені інвестиції суттєво відрізняються від моделі «циклічних транзакцій» команди розвитку. Компанії, такі як Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter, що інвестує NVentures, мають недостатній масштаб, щоб створити «цикл — і клієнт, і інвестор», і їхні інвестиції ближчі до традиційного фінансування через корпоративний венчур.

З іншого боку, з точки зору цілісної інвестиційної системи Nvidia, виникає питання: чи виконує NVentures роль «зовнішнього прикриття» для «венчурного фонду», що дозволяє зовнішньому світу сприймати інвестиції Nvidia як звичайний венчурний капітал, а не системний продаж активів? Це — прихована, але очевидна, невисловлена проблема, яку ставить під сумнів Бурі та регулятори ЄС.

Офіційна позиція Nvidia — всі інвестиції здійснюються на основі незалежної комерційної оцінки і не пов’язані з продажем обладнання. Однак спостерігачі все частіше цитують фразу: у часи дефіциту обчислювальних ресурсів «змішання акцій і контрактів на закупівлю» — це не просто бізнес-стратегія, а питання довіри.