#分享美股交易赢英伟达股票 Яке майбутнє цифрової валюти? Circle: Встановлення довіри з казначействами США, хороший бізнес, що заробляє на відсотках із безвідсоткового боргу

Бізнес-модель
Circle — це емітент цифрового долара, побудований на блокчейні, що слугує платіжною мережею, менеджером фондів грошового ринку та програмним забезпеченням для криптоінфраструктури. Його модель прибутку досить проста: користувачі вносять 1 долар, Circle випускає 1 USDC і тримає 1 долар у резерві, який використовується для купівлі короткострокових казначейських облігацій США, отримуючи відсотки. Після вирахування витрат на розподіл, решта прибутку йде до Circle.
Дохід компанії здебільшого походить від відсоткового доходу, отриманого від резервів USDC, інвестованих у казначейські облігації США, що становить близько 99% від загального доходу у 2024 році. Вона зазнала значних збитків у 2022 році через цикли криптовалютного ринку та знецінення активів; прибутки покращилися у 2023–2024 роках, головним чином завдяки високій відсотковій ставці для долара; у 2025 році чистий прибуток спотворений через IPO SBC та конвертовані облігації, але фактичний операційний прибуток досить високий. Валова маржа не є високою, основні витрати включають комісії партнерів з розподілу, витрати на управління резервами та операції з технологіями відповідності.
Хоча доходи зросли у 2024 році, частка Coinb і комісії каналів зросли ще швидше, зменшуючи прибутки. Потік готівки є більш стабільним, ніж чистий прибуток, що свідчить про те, що це в основному легка платформа для фінансування активів.
Ключові показники
З точки зору фінансової компанії, USDC фактично є зобов’язанням без відсотків. Прибутковість Circle залежить головним чином від масштабу обігу USDC, відсоткових ставок у США та частки доходу, що ділиться з партнерами, такими як Coinb, за формулою: прибуток ≈ масштаб USDC × відсоткова ставка × коефіцієнт збереження Circle. Крім того, її бізнес-модель має ефект маховика та мережевий ефект: зростання масштабу USDC підвищує ліквідність, залучаючи більше розробників і застосунків, що додатково стимулює зростання USDC.
Ринкова позиція
USDC займає близько 28% частки ринку стабільних монет, посідаючи друге місце, тоді як її головний конкурент USDT (Tether) все ще значно більший за масштабом.
Основні клієнти
Circle майже не займається споживчим маркетингом; її модель — B2B2C, з Coinb як найважливішим партнером. Основні клієнти включають:
Криптовалютні біржі та брокери;
Гаманці, платіжні компанії, фінтех-фірми;
Крос-бордерні торгові та переказні установи;
DeFi-протоколи та застосунки на блокчейні;
Інституційні інвестори;
Корпоративні казначейські департаменти;
Розробники та компанії Web3.
Основна цінність: більш ефективні глобальні платежі
Традиційні системи платежів у доларах США мають кілька проблемних точок: повільні трансграничні транзакції, високі витрати, обмеження за банківськими годинами, кілька посередницьких банків, неекономічні дрібні глобальні платежі та відсутність відповідних активів у USD у on-chain фінансах.
Роль Circle — перетворити USD у торгівельний актив на блокчейні, вирішуючи питання використання USD для глобальних, низькозатратних, програмованих, майже миттєвих розрахунків.
Зокрема, традиційна система SWIFT лише обробляє перевірку та передачу повідомлень, але потоки коштів залежать від підтвердження переказів посередницькими банками по шарах, створюючи неефективну систему повідомлень SWIFT + мережі посередницьких банків. Стейблкоїни використовують технологію блокчейн для прямого переказу коштів з гаманця A на гаманець B без посередників, банків, клірингових центрів або операційних годин, дозволяючи рух коштів і інформації одночасно.
Висока вартість SWIFT зумовлена мережею посередницьких банків, створеною для сприяння взаємній довірі між глобальними банками, тоді як блокчейн покладається на технологію для встановлення довіри.
Засновники та історія розвитку
З моменту заснування Circle значно відрізняється від більшості криптокомпаній. Джеремі Аллерей прагне прискорити глобальний обіг валюти і відновити відкриту, інтернет-орієнтовану альтернативну фінансову систему за допомогою блокчейну. Основні погляди Джеремі включають:
Інтернет потребує нативного шару валюти: так само, як інтернет має протоколи інформації, він також потребує відкритих протоколів передачі цінностей.
Стейблкоїни USD стануть інфраструктурою глобальної цифрової економіки: USDC — це не просто інструмент торгівлі криптовалютами, а on-chain USD, що використовується глобальними підприємствами, розробниками та фінансовими інститутами.
Регуляторна відповідність — передумова масштабування стейблкоїнів: без відповідності вони матимуть труднощі з входом у банківські, платіжні, капітальні ринки та сценарії корпоративних казначейств. Спочатку вони займалися споживчими платежами Bitcoin, торгівлею, OTC тощо, поступово зосереджуючись на стейблкоїнах. Модель резервних відсотків USDC сформувалася до досягнення стабільної прибутковості.
У 2022 році події, такі як FTX, Terra та Three Arrows Capital, спричинили крах довіри до всієї криптоіндустрії, з криптовалютним ведмежим ринком, зниженням активності на блокчейні та значними збитками для Circle.
У 2023 році частина резервів Circle зберігалася у Silicon Valley Bank. Після краху SVB ринкові побоювання щодо безпеки резервів USDC спричинили тимчасове падіння USDC нижче $1, і деякі користувачі перейшли на USDT. Врешті-решт, регулювання США та порятунок банківської системи стабілізували ситуацію, і USDC знову прив’язався до долара.
Підсумок
Зростання Circle зумовлене цифровізацією долара, легалізацією стейблкоїнів та оновленнями платіжної інфраструктури; її найбільші історичні виклики — це регулювання, цикли криптовалют і ризики банківської системи.
Ризики
Регуляторні ризики: зміни у законодавстві щодо стейблкоїнів можуть змінити бізнес-моделі.
Конкурентні ризики: USDT, традиційні банки, що випускають стейблкоїни, та пов’язані з криптоіндустрією ризики, такі як цикли бика і ведмедя, колапс довіри та квантові обчислення.
Домінуючі канали входу Coinb можуть відвести значну частку прибутків; зниження відсоткових ставок у США призводить до зменшення доходів і прибутків. Кредитний ризик резервних активів: у 2023 році Circle постраждала від інциденту з Silicon Valley Bank, і USDC тимчасово втратило прив’язку. $CRCL