#分享美股交易赢英伟达股票 Цифрові валюти майбутнього? Circle: створюючи довіру за допомогою американських облігацій, вигідний бізнес на безвідсоткових боргах

Бізнес-модель
Circle — це емітент цифрового долара на базі блокчейну (Digital Dollar Issuer), який одночасно є платіжною мережею, менеджером фондового ринку та програмним забезпеченням для криптоінфраструктури. Його модель отримання прибутку досить проста: користувач вносить 1 долар, Circle випускає 1 USDC і отримує 1 долар резерву, який використовується для купівлі короткострокових американських облігацій, отримуючи відсотки, а після вирахування витрат на дистрибуцію решту прибутку отримує Circle.
Основні доходи компанії надходять від інвестицій у резерв USDC у американські облігації, що дає приблизно 99% від загального доходу у 2024 році. У 2022 році був значний збиток, що пов’язано з циклом крипторинку та знеціненням активів; у 2023–2024 роках прибутковість покращилася, головним чином завдяки високим ставкам за доларом; у 2025 році чистий прибуток спотворений за рахунок IPO sbc та конвертованих облігацій, фактично операційний прибуток дуже високий. Маржа валової прибутковості невелика, основні витрати — це частки партнерів у дистрибуції, управління резервами та витрати на відповідність нормативам і технічну операцію.
Хоча у 2024 році доходи зросли, частки Coinb і витрати на канали зросли швидше, що зменшило прибуток. Грошовий потік є більш стабільним, ніж чистий прибуток, що свідчить про те, що це легка фінансова платформа з активами.
Ключові показники
З точки зору фінансової компанії, USDC за своєю суттю — це безвідсотковий борг. Прибутковість Circle залежить від обсягу обігу USDC, американських ставок і частки, яку компанія залишає собі. Простий формул: прибуток ≈ обсяг USDC × ставка × частка, що залишається у Circle. Крім того, модель має фігуруючий ефект і мережевий ефект: зростання обсягу USDC підвищує ліквідність, залучаючи більше розробників і застосунків, що сприяє подальшому зростанню обсягу USDC.
Ринкова позиція
USDC займає приблизно 28% ринку стабільних монет, є другою за величиною, основним конкурентом є USDT (Tether), обсяг якого наразі значно більший за USDC.
Основні клієнти
Circle майже не займається споживчим маркетингом, його модель — B2B2C, головний партнер — Coinb. Основні клієнти включають:
криптовалютні біржі та брокерські компанії;
гаманці, платіжні компанії, фінтех-компанії;
інструменти для міжнародної торгівлі та переказів;
DeFi-протоколи та застосунки на блокчейні;
інституційні інвестори;
відділи корпоративних фінансів;
розробники та компанії Web3.
Ключова цінність: більш ефективні глобальні платежі
Традиційна система платежів у доларах має кілька проблем: повільність міждержавних переказів, високі витрати, обмеження банківського робочого часу, багато посередників, неефективність малих глобальних платежів, відсутність відповідних доларових активів у блокчейні.
Circle перетворює долар у актив, що може циркулювати в мережі, вирішуючи питання глобалізації, низьких бар’єрів, програмованості та майже миттєвого розрахунку.
Зокрема, традиційна система SWIFT лише забезпечує передачу повідомлень і підтвердження, але рух коштів залежить від посередницьких банків, що підтверджують перекази по ланцюжку, створюючи неефективну систему передачі — SWIFT + мережа банків-посередників. Стейблкоїни через технології блокчейну дозволяють рух коштів без посередників, банків, клірингових центрів і обмежень за часом роботи, кошти і інформація рухаються одночасно.
Головна цінність SWIFT — це мережа банків-посередників, створена для довіри між банками у всьому світі, тоді як блокчейн будує довіру за допомогою технологій.
Засновники та історія розвитку
З моменту заснування Circle відрізняється від більшості криптокомпаній: Джеремі Аллер — прагне прискорити глобальний обіг валюти та за допомогою блокчейну побудувати відкриту, інтернет-орієнтовану альтернативну фінансову систему. Основні ідеї Джеремі включають:
інтернет потребує власного рівня валюти: так само, як і протоколи для передачі інформації, потрібен відкритий протокол для передачі цінностей.
стабільні доларові монети стануть основою глобальної цифрової економіки: USDC — це не просто інструмент для криптооперацій, а глобальна ланцюгова валюта для компаній, розробників і фінансових інституцій.
регуляторна відповідність — передумова масштабування стабільних монет: без відповідності нормативам стабільні монети важко проникнуть у банківські, платіжні, капітальні та корпоративні сфери. Спершу компанія займалася споживчими платежами, торгівлею та OTC, але з часом зосередилася на стабільних монетах, і після зрілості резервної моделі USDC почала стабільно отримувати прибуток.
У 2022 році події FTX, Terra, Three Arrows Capital спричинили втрату довіри до криптоіндустрії, зниження активності на блокчейні та значні збитки Circle.
У 2023 році частина резервів Circle була збережена у Silicon Valley Bank, але після її банкрутства ринок побоювався безпеки резервів USDC, і USDC тимчасово знизився нижче 1 долара, частина користувачів перейшла на USDT. Однак у кінцевому підсумку американські регулятори і банківська система стабілізували ситуацію, і USDC повернувся до прив’язки.
Підсумки
Розвиток Circle зумовлений цифровізацією долара, легалізацією стабільних монет і оновленням платіжної інфраструктури; найбільші виклики — це регуляторні зміни, цикли крипторинку та ризики банківської системи.
Ризики
Регуляторні ризики: зміни у законодавстві щодо стабільних монет можуть змінити бізнес-модель.
Ризики конкуренції: конкуренція з USDT, традиційними банками, що випускають стабільні монети, а також внутрішні ризики криптоіндустрії: цикли бика і ведмедя, зниження довіри, квантові обчислення тощо.
Вхідні канали Coinb мають надмірну силу, що відбирає значну частку прибутку; зниження базової ставки в США зменшує доходи і прибутки. Кредитний ризик резервних активів: у 2023 році Circle зазнав впливу подій Silicon Valley Bank, USDC тимчасово втратило прив’язку.