#分享美股交易赢英伟达股票 Майбутнє цифрових валют? Circle: створюючи довіру за допомогою американських облігацій, вигідний бізнес на безвідсоткових боргах

Бізнес-модель
Circle — це емітент цифрового долара на основі блокчейну (Digital Dollar Issuer), який одночасно є платіжною мережею, менеджером фондового ринку та програмним забезпеченням для криптоінфраструктури. Його модель отримання прибутку досить проста: користувач вносить 1 долар, Circle випускає 1 USDC і отримує 1 долар резерву, який використовується для купівлі короткострокових американських облігацій, отримуючи відсотки, а після вирахування витрат на дистрибуцію решту прибутку отримує Circle.
Основні доходи компанії надходять від інвестицій резерву USDC у американські облігації, що дає приблизно 99% від загального доходу у 2024 році. У 2022 році був значний збиток, пов’язаний із циклом криптовалютного ринку та знеціненням активів; у 2023–2024 роках прибутковість покращилася, головним чином завдяки високим ставкам за доларом; у 2025 році чистий прибуток іскажується через IPO sbc та конвертовані облігації, фактично операційний прибуток дуже високий. Валовий марж не високий, основні витрати — це частки партнерів у дистрибуції, управління резервами та витрати на відповідність нормативам і технічну операційну діяльність.
Хоча у 2024 році доходи зросли, частки Coinb та витрати на канали зросли ще швидше, що зменшує прибуток. Потік готівки є більш стабільним, ніж чистий прибуток, що свідчить про те, що це легка фінансова платформа з активами.

Ключові показники
З точки зору фінансової компанії, USDC за своєю суттю — це безвідсоткове зобов’язання. Прибутковість Circle залежить від обсягу обігу USDC, американських ставок і частки, яку він залишає собі, — простий формулю: прибуток ≈ обсяг USDC × ставка × частка залишку Circle. Крім того, його бізнес-модель має ефект «вентилю» та мережевий ефект: зростання обсягу USDC підвищує ліквідність, залучаючи більше розробників і додатків, що сприяє подальшому зростанню обсягу USDC.

Ринкова позиція
USDC займає приблизно 28% ринку стабільних монет, є другою за величиною, основним конкурентом є USDT (Tether), який наразі значно більший за USDC.

Основні клієнти
Circle майже не займається маркетингом для споживачів, його модель — B2B2C, а Coinb — його найважливіший партнер. Основні клієнти включають:
криптовалютні біржі та брокерські компанії;
гаманці, платіжні компанії, фінтех-компанії;
інституційні та трансграничні торгові та переказні організації;
DeFi-протоколи та застосунки на блокчейні;
інституційні інвестори;
відділи корпоративних фінансів;
розробники та компанії Web3.

Ядро цінності: більш ефективні глобальні платежі
Традиційна система платежів у доларах має кілька проблем: повільність міждержавних переказів, високі витрати, обмеження банківського робочого часу, багато посередників, неефективність малих глобальних платежів, відсутність відповідних регульованих активів у ланцюгу.
Circle перетворює долар у актив, що може циркулювати в ланцюгу, вирішуючи питання глобалізації, низьких бар’єрів, програмованості та майже миттєвого розрахунку.
Конкретно, традиційна система SWIFT лише забезпечує передачу повідомлень і підтвердження, але рух коштів залежить від посередницьких банків, які підтверджують перекази по ланцюгу, створюючи неефективну систему передачі — SWIFT + мережа банків-посередників. Стейблкоїни через технології блокчейну забезпечують рух коштів від гаманця А до гаманця В без посередніх банків, банків-посередників, розрахункових центрів і обмежень за часом роботи, а кошти і інформація рухаються одночасно.
Перевага SWIFT у тому, що ця система створена для довіри між банками у всьому світі, тоді як блокчейн будує довіру за допомогою технологій.

Засновники та історія розвитку
З моменту заснування Circle відрізняється від більшості криптокомпаній: Джеремі Аллері прагне прискорити глобальний обіг валюти та за допомогою блокчейну побудувати відкриту, інтернет-орієнтовану альтернативну фінансову систему. Основні ідеї Джеремі включають:
інтернет потребує власного рівня валюти: так само, як і протоколи обміну інформацією, потрібен відкритий протокол передачі цінностей.
стабільна монета у доларах стане основою глобальної цифрової економіки: USDC — це не просто інструмент для криптооперацій, а ланцюгова валюта для глобальних компаній, розробників і фінансових інститутів.
регуляторна відповідність — передумова масштабування стабільних монет: без відповідності регуляціям стабільні монети важко інтегрувати у банківські, платіжні, капітальні та корпоративні фінансові сценарії. Спершу компанія займалася споживчими платежами, торгівлею біткоїнами, OTC, але з часом зосередилася на стабільних монетах, і після зрілості резервної моделі USDC почала стабільно отримувати прибуток.
У 2022 році події FTX, Terra, Three Arrows Capital спричинили втрату довіри до криптоіндустрії, крипто-зимовий цикл, зниження активності в мережі, значні збитки Circle.
У 2023 році частина резервів Circle зберігалася у Silicon Valley Bank, але після її банкрутства ринок побоювався безпеки резервів USDC, і USDC тимчасово знизився нижче 1 долара, частина користувачів перейшла на USDT, але врешті-решт американські регулятори та банківська система стабілізували ситуацію, і USDC повернувся до прив’язки.

Підсумки
Розвиток Circle зумовлений цифровізацією долара, легалізацією стабільних монет і оновленням платіжної інфраструктури; найбільші виклики — це регуляторні ризики, цикли криптовалют і ризики банківської системи.

Ризики
Регуляторні ризики: зміни у законодавстві щодо стабільних монет можуть змінити бізнес-модель.
Ринкова конкуренція: USDT, традиційні банки, що випускають стабільні монети, а також внутрішні ризики криптоіндустрії: цикли «медведів» і «биків», зниження довіри, квантові обчислення.
Вхідні канали Coinb мають надмірну силу, що відбирає значну частку прибутку. Зниження базової ставки в США зменшує доходи і прибутки. Кредитний ризик резервних активів: у 2023 році Circle зазнав впливу подій Silicon Valley Bank, USDC тимчасово втратило прив’язку. $CRCL