Біткоїн втрачає позиції, саме це є перетворенням Crypto

Стаття написана: nikshep

Переклад: Luffy, Foresight News

ШІ забрав у Біткойна ризикову спекулятивну природу, доларові стабільні монети замінили Біткойн як універсальну валюту в криптовалютному ринку; колись мовчки підтримуючий фрагментований світ криптовалют, орієнтир також більше не є Біткойн. Це найвигідніша структурна зміна у криптоіндустрії за багато років, але дуже мало хто розуміє логіку за цим.

Цього тижня Біткойн опустився нижче 70 000 доларів, різко знизившись приблизно на 45% від високої точки минулого жовтня, і ринок наповнений плачем. Спотові ETF зазнали історичного масового відтоку коштів, встановивши найтриваліший період викупу з моменту запуску продукту; ціна Біткойна, що називається «цифровим золотом», слабка, тоді як фізичне золото йде вгору безперервно.

Але жалюгідність ринку спрямована не в ту сторону.

Саме в момент тривалого падіння Біткойна, одна з менше відомих на ланцюгу бірж, минулого року перевищила обсяг торгів Coinbase; деяка платформа прогнозних ринків оцінена у 20 мільярдів доларів, з річним доходом від комісій у 365 мільйонів доларів; приватна монета з високою репутацією, яка раніше була під знеціненням, за один тиждень зросла на 70%, демонструючи незалежний рух під час бокового руху Біткойна; ще одна довгостроково недооцінена базова мережа реалізувала міжланцюгові приватні перекази, і користувачі навіть не потребують купівлі власних токенів для переказу активів.

Криптоіндустрія не зійшла разом із Біткойном, crypto вже більше не потребує Біткойна.

Ця фраза здається негативною, але насправді навпаки. Крипто рухається до зрілості, прощаючись з минулим етапом, коли всі активи прив’язані до Біткойна і залежали від коливань ринку для спекуляцій, і перетворюється у реальну економіку, оцінювану у доларах. Кожен проект проходить відбір за своїми фундаментальними показниками, і нова базова інфраструктура, що з’єднує все криптовалютне середовище, поступово замінює Біткойн.

Цього року Біткойн втратив дві ключові функції, і дві нові сутності їх замінили, створюючи нові можливості у колишній порожнечі.

ШІ забрав у Біткойна ризикову спекулятивну капітал

Сам Біткойн не генерує грошовий потік, не має прибутку, дивідендів або відсотків, і його ціна майже цілком залежить від спекулятивних інвестицій — це типова «ємність для капіталу»: при високій ліквідності ціна стрімко зростає, при її зменшенні — різко падає. У 2026 році, коли штучний інтелект стане потужним гравцем, він почне відтягувати спекулятивний капітал, що раніше йшов у Біткойн.

Очікується, що у 2023–2030 роках глобальні інвестиції у інфраструктуру штучного інтелекту складуть від 700 до 830 мільярдів доларів, що приблизно половина обсягу інвестицій у цінні папери США, і до 7 трильйонів доларів до 2030 року; галузь AI вже приносить близько 5% ВВП США, і її внесок у зростання економіки перевищує споживчі витрати. Лише компанія NVIDIA має ринкову капіталізацію, що становить 8% від індексу S&P 500. AI давно перестала бути просто галуззю, вона формує потужне фінансове поле, що переосмислює логіку цін на весь ринок.

AI постійно витягує капітал із трьох основних напрямків у Біткойні:

1. AI захопила ядро нарративу. Раніше головною перевагою Біткойна було «ставка на асиметричну можливість у майбутньому», але AI має реальні доходи, стабільний попит на ринку та підтримку урядів, і інвестори можуть вкладати через індексні фонди. Тепер інституції вважають Біткойн і безприбуткові «сміттєві» активи однаковим ризиковим класом. У цьому ж ризиковому пулі — одні активи з реальним прибутком, інші — лише очікування, і капітал природно йде з Біткойна, що викликає викуп ETF.

2. AI потребує капіталу. Розширення AI значною мірою залежить від боргового фінансування, обсяг запозичень хмарних гігантів уже перевищує минулорічний, а приватне кредитування для AI перевищило 200 мільярдів доларів. Високоякісні активи залучають великі обсяги боргів, але кошти, що йдуть у високоризикові активи типу Біткойна, залишаються ускладненими.

3. AI тисне на високі відсоткові ставки. Галузь AI підвищує ціни на електроенергію, пам’ять та процесори, і ціни на ці товари зросли в середньому на 5–20%, що тримає інфляцію в США біля 3.8%. Федеральна резервна система змушена підтримувати високий базовий відсоток у 3.50–3.75%, і ринок майже не очікує зниження ставок. AI не тільки бореться за капітал із Біткойном, але й закриває макроекономічний простір для зниження ставок.

Крім того, з’являється революція у обчислювальній потужності. Майнинг Біткойна і AI-обчислення за своєю суттю — це енергоспоживання для перетворення електроенергії у обчислювальну потужність, і вони борються за одне й те саме джерело енергії. Однак економічна ефективність серверів NVIDIA значно вища, ніж у майнерів. У минулому кварталі, середні витрати на добування одного Біткойна для провідних майнингових компаній становили близько 80 000 доларів, тоді як ринкова ціна — лише 70 000 доларів, що призводить до збитків у 19 000 доларів на монету. Багато майнерів переходять до AI-обчислень: усього підписано понад 70 мільярдів доларів у контракти на AI-суперкомп’ютери, а провідні компанії мають до 70% доходів від AI-бізнесу до кінця року. Core Scientific витратив 10,2 мільярда доларів на перетворення майданчика з майнінгу у AI-центр; Riot продає власний Біткойн і здає в оренду землю AMD. Ці гравці, що раніше забезпечували безпеку мережі Біткойна, масово залишають цю діяльність.

Порівняно з загрозою квантових обчислень, AI приносить довгострокову структурну революцію. Навіть якщо у майбутньому квантові комп’ютери зможуть зламати криптографію Біткойна, галузь зможе оновити протоколи через постквантові стандарти та м’які форки; але захоплення нарративу, капіталу та енергоресурсів AI є незворотнім, і жодне оновлення протоколів не зможе це змінити. Перша ключова цінність Біткойна — повністю зруйнована.

Доларові стабільні монети замінили Біткойн, ставши базовою валютою криптовалютного ринку

Це найпростіша і найважливіша зміна, яку легко пропустити. У історії розвитку криптоіндустрії Біткойн довгий час був резервним активом, посередником для входу та виходу у ринок: фіатні гроші спершу конвертували у BTC, потім у різні альткоїни, і всі активи оцінювалися у BTC. Вихідні кошти зазвичай купували саме Біткойн, і це було причиною коливань усіх активів.

Стабільні монети розірвали цю ланцюг. Обсяг торгів USDC у 2023 році вперше перевищив USDT, а глобальний обсяг стабільних монет перевищив 30 трильйонів доларів. Тепер шлях інвестора — фіатні гроші → USDC → різні активи, і Біткойн повністю вийшов із ланцюга обігу. Polymarket цього року запустив власну стабільну монету, прив’язану до долара (USDC 1:1 резерв), Hyperliquid використовує долар для всіх операцій. Як підсумовують у галузі: стабільні монети стали універсальним резервом для застосувань, і платформи просто наносять свої бренди.

Отже, коли ринок стає більш ризикованим, частка Біткойна зменшується, а частка стабільних монет зростає. Капітал не виходить з криптовалют, а просто переходить у доларові активи. Інвестори, що прагнуть вкладатися у криптосектор, тепер можуть обходитися без Біткойна — стабільні монети виконують цю функцію. Всі транзакції на ланцюгу базуються на доларах, і капіталізація Біткойна вже не може стимулювати покупку. Друга ключова функція Біткойна — офіційно завершена.

Після відходу від Біткойна криптоекономіка активно розвивається

Якщо відкинути Біткойн, то продукти, що зараз впроваджуються, вже не є спекулятивними активами, прив’язаними до ціни, а мають реальний грошовий потік і комерційну цінність.

Наявність Hyperliquid цілком руйнує міф про «загибель криптовалют». Ця біржа з ланцюговими спотовими контрактами, що відповідає за глибину торгів і швидкість виконання, дозволяє користувачам самостійно зберігати активи; минулого року обсяг торгів склав 2,6 трильйона доларів, що більше за Coinbase (1,4 трильйона), а річний дохід — 8–13 мільярдів доларів. 97% комісійних доходів спрямовані на викуп і знищення власних токенів HYPE, що становить близько 1,3 мільярда доларів за рік, або 7% від загальної ринкової капіталізації. Проект не залежить від зовнішнього фінансування, а цінність створюється через аірдропи та викуп комісій, і обсяг торгів залежить від попиту трейдерів, і не має нічого спільного з ринковою ціною Біткойна — навіть під час його падіння платформа зростає.

Ще одним головним гравцем є лідер прогнозних ринків Polymarket, оцінений у 20 мільярдів доларів, з обсягом торгів 2,5–3 трильйони доларів на рік, і річним доходом від комісій у 365 мільйонів доларів, а кількість активних користувачів за п’ять місяців зросла у 2,5 рази; платформа випустила власну стабільну монету у доларах. Продукти Polymarket базуються на ставках щодо виборів, спортивних подій і глобальних подій, і їхній попит не залежить від цін на Біткойн.

Ці проекти тепер оцінюються за традиційною логікою: доходи, кількість користувачів, мультиплікатор — це ознаки зрілості галузі.

Новий тренд: приватність стає дефіцитним ресурсом

Якщо раніше прозорий і контрольований блокчейн Біткойна був стандартом, то приватність — це новий рівень. Це єдина форма валюти, яку можна отримати лише на ланцюгу, і яка зберігає суверенітет і не піддається відстеженню. Але спосіб купівлі такої валюти суттєво відрізняється, і саме ця різниця є ключовою.

Приватність із власним управлінням. Zcash (ZEC) за один тиждень зросла на 70%, її ринкова капіталізація наближається до 10 мільярдів доларів, що більш ніж у 45 разів перевищує мінімум 2024 року, і демонструє незалежний рух під час бокового тренду Біткойна. Фундаментальні показники міцні: обсяг приватних переказів зріс з 11% до 30%, і більшість приватних активів не повертаються у відкритий ланцюг, що зменшує пропозицію і підвищує цінність. Регуляторний тиск і обмеження на приватність, навпаки, сприяють зростанню цінності приватних монет: Robinhood запустив торгівлю ZEC, Grayscale подав заявку на перший у галузі ETF на приватні монети. Приватність тепер стала довгостроковою інвестиційною логікою, але для її використання потрібно окремо купувати токени і перемикатися між ланцюгами.

Універсальна приватність для всіх ланцюгів. NEAR не вимагає купівлі приватних активів або міжланцюгових переказів, вона базується на підписах у ланцюгу, і один NEAR-акаунт може безпосередньо керувати активами у Bitcoin, Ethereum і Solana без обгортання токенів і ризику мостів. Вона використовує децентралізовану мережу безпечних обчислень для зберігання ключів. У поєднанні з протоколом конфіденційності, користувачі можуть переміщати активи між ланцюгами з приватністю, а інформація про контрагентів і маршрути прихована, і все виконується у приватних сегментах. Активи залишаються у своїх оригінальних ланцюгах, а приватність стає додатковою базовою послугою.

У порівнянні з окремими приватними монетами, ця модель має більш революційний характер. Користувачі не зобов’язані тримати ZEC, і можуть залишатися у власних екосистемах Ethereum і Bitcoin, а приватність стає функцією, що супроводжує будь-який актив.

Базовий рівень міжланцюгової координації, що замінює роль Біткойна

Якщо дивитися на всю криптоіндустрію, то вона вже не рухається у напрямку єдності, а розвивається у багатоланцюговому режимі з розширенням екосистем, і доларові стабільні монети стають базовою валютою. Інтелектуальні агенти з штучним інтелектом мають власні сертифікати, API та перекази — і стають новими учасниками.

Потрібна інфраструктура для міжланцюгової взаємодії, і раніше цю роль виконував Біткойн; тепер її заповнює новий рівень — рівень приватності та координації: підписання між ланцюгами, доларові розрахунки, приватні транзакції, автоматичне виконання смарт-контрактів.

NEAR орієнтована саме на цю нішу. Вона підтримує приватні розрахунки між агентами з використанням USDC, базується на апаратних засобах безпеки для конфіденційних обчислень, і створює мережу підписів для управління ключами у економіці агентів, забезпечуючи безпеку без прив’язки до конкретного ланцюга.

Ще один приклад — Venice, що реалізує приватні AI-додатки для взаємодії, залучаючи багато користувачів Web2; платформа дозволяє ставити ставки на вибори, спортивні події та глобальні події, і її токен VVV можна ставити у заставу для отримання доходу від AI-обчислень. Проект викуповує і знищує понад 40% обігу токенів, і їхній попит залежить від використання AI, а ціна токена не корелює з ціною Біткойна.

Зараз сформувався новий фокус галузі: вже не один актив, а базова інфраструктура, що дозволяє реальним проектам створювати справжню цінність.

Підсумок

Об’єднуючи все: долар — це універсальна грошова маса, HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV — це токени, що відповідають корпоративним акціям, приватний міжланцюговий рівень — це інфраструктура, що з’єднує галузь, а Біткойн — лише один із сегментів екосистеми. ШІ забрав ризиковий капітал, фізичне золото — захисний актив, стабільні монети — функцію резервної валюти, і під натиском цих трьох сил Біткойн вже не сяє.

За останні десять років вся галузь зосереджувалася на цінових коливаннях Біткойна, і всі альткоїни слідували за ним — цей час закінчився. Тепер для оцінки проектів важливі реальні доходи, активна база користувачів і базова інфраструктура, що забезпечує приватні перекази, розрахунки у доларах і міжланцюгову взаємодію.

Не слід більше оцінювати криптоіндустрію за коливаннями Біткойна. Важливо зосередитися на доходах проектів, зростанні користувачів і базовій інфраструктурі, що забезпечує приватні перекази, доларові розрахунки та універсальні міжланцюгові рішення.

ШІ забрав ризиковий капітал, долар — функцію резервної валюти, а нові протоколи забезпечують зв’язок усієї галузі. Падіння Біткойна нижче 70 000 доларів — це не кінець криптоіндустрії, а історична точка, коли вона повністю звільняється від обмежень Біткойна.