$XAUUSD Останнім часом, відкриваючи фінансові новини, чую лише «ситуацію на Близькому Сході», «Центробанки купують золото», «стійкість інфляції».

Але під поверхнею відбувається щось надзвичайно дивне: золото двічі поспіль коливається з великим діапазоном, не зростає і не падає глибоко, ніби його закріпили невидимою рукою на місці.

Сьогодні я хочу вийти за межі традиційного макрооповідання, зануритися у глибокі води і подивитися, що саме останнім часом роблять гіганти Уолл-стріт.

Спершу висновок: зараз Уолл-стріт зовсім не «спекулює» на золото, а сприймає його як безризикову «принтерку грошей».

01. Розкриття таємниці: набір стратегій «стабільного заробітку», що існує десятки років

Ця стратегія не нова, вона називається «арбитраж оренди золота» (Gold Carry Trade).

Логіка звучить дуже професійно, але насправді дуже проста, складається з трьох кроків:

Позика: інституції позичає золото у центральних банків або великих комерційних банків. Увага, «позичає», а не «купує». Вартість позики дуже низька, річна ставка навіть менше 0,5%.

Продаж золота за готівку: отримавши золото, одразу продає його на спотовому ринку, отримуючи доларовий кеш.

Покупка облігацій для безризикового заробітку: цим кешем вони купують 10-річні американські облігації. Зараз дохідність цих облігацій стабільно близько 4,45%.

Зробіть підрахунок:

Вартість позики < 0,5%, безризикова дохідність 4,45%.

Між цими двома — майже 4% різниці — чистий прибуток.

Хтось запитає: а що робити, якщо ціна на золото зросте?

Саме тут ця стратегія найжорсткіша. Одночасно з продажем золота, інституції купують на ф’ючерсному ринку рівну кількість довгострокових контрактів на золото. Це фактично заздалегідь фіксує ціну покупки у майбутньому.

Таким чином, незалежно від того, чи зросте ціна на золото до небес, чи впаде до землі, інституції зможуть повернути золото за заздалегідь узгодженою ціною.

Вони не ризикують від коливань ціни на золото, а заробляють лише на різниці у ставках.

02. Турбо-двигун: «Божественна допомога» CME

Початковий 4% різниці — для чутливого до новин Уолл-стріт — це лише «закуска».

Але цього року Чиказька товарна біржа (CME) зробила фатальну операцію: тричі поспіль знизила маржу на ф’ючерси на золото.

Це майже як зменшити «перший внесок» при купівлі нерухомості.

На початку року: маржа 9%, кредитне плече близько 11 разів.

Зараз: маржа 5%, кредитне плече зросло до 20 разів.

20-кратне кредитне плече × 4% різниці = майже 80% річної безризикової доходності.

Що це означає? Довгий час доходність Бенджаміна Брейта — близько 20%. А зараз, просто лежачи, можна заробляти у 4 рази більше, ніж Брейта, і майже без ризику. Що б ви зробили?

Звичайно, почали активно позичати гроші, продавати золото і купувати облігації.

03. Спотворений ринок: чому золото «не зростає»?

Тепер ви зрозуміли? Золото не зростає, бо на спотовому ринку безперервно продається «позичене золото».

Цей тиск на продажі без урахування витрат. Адже прибуток інституцій походить з доходу по американських облігаціях, а не з падіння ціни на золото. Навіть якщо ціна злетить до небес, вони все одно будуть у плюсі.

Це створює надзвичайно спотворену структуру ринку:

Спотовий сегмент: інституції активно продають, тримаючи ціну на верхній межі.

Ф’ючерсний сегмент: для хеджування вони постійно купують довгострокові контракти, підтримуючи ціну на нижній межі.

Результат: золото «приклеєне» до певного коридору, не може піднятися вище і не опуститися нижче.

04. Правда про різке падіння: інституції «збирають дешевше»

Чому ж іноді трапляються різкі обвалення?

Правда дуже жорстока: це інституції використовують паніку роздрібних інвесторів.

Коли з’являються негативні новини, і роздрібні інвестори панічно продають, інституції тимчасово знімають свої ордери на ф’ючерсах, дозволяючи ціні вільно падати. Коли ціна досягає достатньо низького рівня, роздрібні інвестори «зривають» свої позиції, а вони купують назад за низькою ціною для хеджування, зменшуючи свої витрати.

Отже, ці різкі обвалення — не ознака закінчення бичачого тренду, а стратегія інституцій для збору емоцій і прибутку.

05. Точка розриву: коли ця машина зупиниться?

Багато сподіваються, що ФРС знизить ставки, щоб розірвати цей цикл, але наразі ймовірність зниження у 2026 році майже нульова (ймовірність збереження ставки у червні — 98,67%). Це означає, що високі ставки збережуться ще щонайменше півроку.

Але ця «вечна машина» має три смертельні слабкості, і будь-який з них може спричинити вибух накопиченої енергії золота:

Зникнення різниці: ФРС починає масштабне зниження ставок, доходність облігацій падає до 2% і нижче.

Обмеження у позичанні: центральні банки розуміють, що позики знижують ціну активів і шкодять їхнім інтересам, і відмовляються позичати.

Зміна правил: CME підвищує маржу, зменшує кредитне плече і звужує прибутковий простір.

06. Наші висновки

Зрозумівши цю логіку, маю три рекомендації:

Не слід сліпо купувати на дні: нинішні низькі ціни — це не обов’язково дно, а нижня межа арбітражного коридору.

Не поспішайте відкривати короткі позиції: інституції — безризикові арбітражники, а ви — ставите на напрямок, і програєте у різних вимірах.

Будьте терплячими: довгострокова логіка золота (децентралізація долара, купівля центробанками) не зникла, її просто пригнічують короткострокові правила.

Наостанок:

Найжорсткіше у фінансових ринках — це те, що ви думаєте, ніби граєте у макроекономіку, а насправді просто віддаєте іншим кулі.

Поки ми сперечаємося про «інфляцію» і «зниження ставок», Уолл-стріт уже вкрадає безризиковий дохід у «правилах гри».

Це не означає, що звичайним людям не є шанс, а лише те, що можливості завжди залишаються для тих, хто розуміє правила.

Як довго, на вашу думку, ця «принтерка грошей» ще зможе працювати? Залишайте свої думки у коментарях.