12 червня SpaceX почала торгівлю на біржі Муск близький до "трильйонера" лише на один крок

Автор: Бао Йілон, Wall Street Journal

SpaceX офіційно почне торгівлю 12 червня, випустивши 555,6 мільйонів акцій, залучивши 75 мільярдів доларів.

Згідно з документами, поданими у Комісію з цінних паперів та бірж США у середу, SpaceX планує випустити близько 555,6 мільйонів акцій за ціною 135 доларів за акцію, що відповідає приблизно 1,77 трильйона доларів ринкової капіталізації.

Акції, за очікуваннями, почнуть продаватися 11 червня, а наступного дня будуть розміщені на біржах NASDAQ та NASDAQ Texas під кодом "SPCX".

Після цього IPO, Маск матиме близько 84,4% голосів, зберігаючи абсолютний контроль над компанією.

За даними індексу мільярдерів Bloomberg, при ціні 135 доларів за акцію чистий капітал Маска становитиме 988 мільярдів доларів, що майже на крок від глобального лідера — "трильйонного мільярдера". Щоб досягти цієї історичної миті, потрібно лише підняти ціну ще на 2,2% до 138 доларів.

Однак, вихід на біржу SpaceX не обійшовся без суперечок. Аналізаторська компанія Morningstar вважає, що компанія "серйозно переоцінена", її оцінка за моделлю дисконтування грошових потоків становить близько 780 мільярдів доларів, що менше ніж половина цільової оцінки IPO.

Найбільше IPO в історії: масштаб перевищує Saudi Aramco

Залучення 75 мільярдів доларів легко перевищить рекорд IPO Saudi Aramco 2019 року у 299 мільярдів доларів, ставши найбільшим у світі за обсягом.

Цього разу SpaceX застосувала фіксовану ціну розміщення, а не стандартну практику США — спочатку оголосити ціновий діапазон, а потім визначити ціну через роуд-шоу, що є рідкістю для американського ринку, але поширеною в Європі та Азії.

Голівудські гіганти Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup та J.P. Morgan виступають співкоординаторами, до участі залучено ще 18 банків, що охоплює майже всі провідні інвестиційні банки світу.

Вихід на біржу SpaceX, ймовірно, також прокладе шлях для IPO OpenAI та Anthropic. Обидві компанії мають намір завершити вихід на ринок цього року, залучивши сотні мільярдів доларів.

Голова групи Goldman Sachs Christina Minnis нещодавно на форумі Bloomberg Global Credit заявила, що бум інвестицій у ШІ — це "фундаментальне, поколіннєве" явище, яке рухає ринок і проникає в цілій економіці.

Зростання доходів, але збільшення чистих збитків, бізнес-логіка ще має бути підтверджена

Фінансові дані SpaceX демонструють яскравий двобічний характер, що створює певні виклики для інвесторів.

Згідно з документами, минулого року компанія отримала доходи у 18,7 мільярдів доларів, значно зросли порівняно з 14 мільярдами у 2024 році, але чистий збиток за цей період зменшився з прибутку 7,91 мільярда до збитку 49,4 мільярда доларів.

Компанія планує використовувати залучені кошти для розширення бізнесу у сфері ШІ, запуску ракет та інфраструктури супутників.

Згідно з документами, SpaceX також має протягом шести місяців після виходу на біржу погасити частину боргу, отриманого через кредитування, — щонайменше 20 мільярдів доларів, що раніше використовувався для рефінансування високоприбуткових боргів Маска, пов’язаних із соцмережами та компаніями ШІ.

Щодо грошового потоку, у документах зазначено, що SpaceX уклала контракт із Anthropic на надання обчислювальних ресурсів для ШІ на суму 1,25 мільярда доларів щомісяця, що може частково зменшити фінансовий тиск на їхній бізнес у сфері ШІ.

Обидві сторони можуть заздалегідь за 90 днів повідомити про припинення контракту, а 28 травня Маск у платформі X заявив, що SpaceX ще не підтвердила довгострокову оренду, але "можливо" її продовжать.

У той же час, у документах зазначено, що потенційний ринок SpaceX оцінюється у 28,5 трильйонів доларів, з ключовою можливістю у сфері інфраструктури ШІ, включаючи побудову космічних дата-центрів.

Управлінська структура викликає суперечки, Маск зберігає контроль

Структура акціонерного капіталу SpaceX надає Маску майже абсолютний контроль.

Маск контролює 84,4% голосів через володіння класом B акцій (кожна з яких має 10 голосів), тоді як клас A — 1 голос за акцію. Він володіє 93,6% B-класу акцій, що дає йому можливість визначати 51% місць у раді директорів і блокувати будь-які рішення про його усунення.

Громадська організація Alliance to Protect Shareholder Value 26 травня опублікувала заяву, у якій критикує політику управління SpaceX за "спробу новаторським і ризикованим способом серйозно послабити захист інвесторів, одночасно надаючи керівництву компанії майже всі адміністративні повноваження".

Щодо структури акціонерів, Valor Equity Partners залишиться другим за величиною відкритим акціонером із 6,7% A-класу.

Засновник Valor і довгостроковий союзник Маска Antonio Gracias є членом ради директорів SpaceX і підтримує компанію вже понад десять років.

Morningstar попереджає про ризики переоцінки

Незважаючи на високий інтерес ринку до виходу SpaceX на біржу, аналітики Morningstar висловлюють більш обережну оцінку.

Morningstar вважає, що потенційна прибутковість підрозділу xAI компанії має кілька сценаріїв розвитку, і "економічна захисна смуга неясна", що створює ризики для "суттєвого руйнування цінності" компанії.

За моделлю дисконтування грошових потоків, оцінка Morningstar становить 780 мільярдів доларів, що приблизно на 48% менше за цільову оцінку IPO у 1,75 трильйона доларів.

Проте, Morningstar також визнає, що різні фактори можуть підтримати короткострокову стабільність цін на акції SpaceX після виходу на біржу, зокрема невеликий початковий обіг акцій, участь майже всіх провідних інвестиційних банків і високий попит інвесторів на інфраструктуру ШІ.

Крім того, SpaceX може бути включена до індексу NASDAQ-100 вже через 15 торгових днів після виходу на біржу — швидкість, яка раніше не спостерігалася.

Morningstar зазначає, що навіть за таких умов інвестори після IPO зможуть отримати можливість увійти за більш привабливими цінами.