Британська Палата лордів рідко критикує Центробанк: жорстке регулювання може зробити стабільні монети фунта «незалежними від бізнесу»

Британська Палата лордів з питань фінансового регулювання опублікувала доповідь, у якій попереджає, що надмірно суворий проект регулювання стабільних монет Банку Англії, включаючи 40% безвідсоткових депозитних резервів, обмеження на володіння та заборону на відсотки, може зробити стабільні монети, номіновані у фунтах стерлінгів, неконкурентоспроможними у бізнесі та призведе до подальшого відставання Великої Британії у глобальній гонці стабільних монет порівняно з США та ЄС.
(Передісторія: План Банку Англії обмежити володіння стабільними монетами викликав обурення: це неможливо реалізувати і лише поглибить відставання у глобальній криптовалютній конкуренції)
(Додатковий фон: Банк Англії запропонував нові правила регулювання стабільних монет: ліміт для фізичних осіб — 20 тисяч фунтів, для компаній — 10 мільйонів; резервні активи — до 95% у державних облігаціях)

Ця стаття містить

Перемикач

• Чотири спірні заходи: 40% безвідсоткових депозитів, обмеження на володіння, заборона на відсотки та подвійне регулювання
• Міжнародна регуляторна боротьба: порівняння трьох гігантів — стабільних монет у фунтах, євро та доларах
• Азійська перспектива: досвід і уроки регулювання стабільних монет

Комітет з регулювання фінансових послуг Палати лордів у середу опублікував важливий звіт, у якому прямо попереджає щодо проекту регулювання стабільних монет Банку Англії (BoE), частина заходів якого може зробити стабільні монети, номіновані у фунтах, «нездатними до існування» у бізнесі, і навпаки, поглибить відставання Великої Британії у глобальній конкуренції стабільних монет. Цей міжпартійний звіт визнає, що Великобританія вже «серйозно відстала» від США та ЄС, і вказує, що відсутність чіткої регуляторної рамки стримує багато розробок і інвестицій у стабільні монети.

Звіт підтримує основні напрямки, запропоновані Банком Англії та Управлінням фінансового регулювання (FCA), згідно з якими фіатні стабільні монети мають мати резерв у високоякісних активах у співвідношенні 1:1, а системно важливі емітенти — мати механізм підтримки з боку центрального банку. Однак, у звіті детально критикуються кілька конкретних заходів із консультаційного файлу Банку Англії від листопада 2025 року, вважаючи, що ці правила виходять за межі обґрунтованого регуляторного нагляду і можуть у корінь зруйнувати комерційну життєздатність фунтових стабільних монет.

Чотири спірні заходи: 40% безвідсоткових депозитів, обмеження на володіння, заборона на відсотки та подвійне регулювання

Основні спірні пункти у звіті — чотири, з яких найсуперечливішим є вимога Банку Англії, щоб системно важливі емітенти тримали щонайменше 40% резервів у безвідсоткових рахунках у центральному банку. Комітет зазначає, що ця вимога вже викликала «значну критику» і матиме «негативний вплив на прибутковість стабільних монет і міжнародну конкурентоспроможність британського ринку». У порівнянні з вимогами рамкової системи MiCA ЄС, яка вимагає 30-60% резервів у готівці (частина з яких може бути з відсотками), і законопроектом GENIUS у США, що дозволяє емітентам вкладати резерви у короткострокові державні облігації з доходом, вимога Великої Британії щодо 40% безвідсоткових депозитів є найжорсткішою з трьох.

Другий пункт — тимчасові обмеження на володіння для компаній і фізичних осіб — також викликає критику. Палата лордів вважає, що ця міра «незалежно стримує зростання фунтових стабільних монет» і важко реалізується на практиці.

Третій спірний пункт — заборона на відсотки. Проект Банку Англії забороняє системно важливим фунтовим стабільним монетам платити відсотки або інші винагороди власникам, що збігається з позицією ЄС у рамках MiCA, але контрастує з неоднозначною позицією у США, де тривають дебати щодо того, чи можуть біржі та посередники через програми заохочень опосередковано виплачувати доходи власникам стабільних монет. Комітет вважає, що суворі резервні правила у поєднанні з забороною на відсотки серйозно підриватимуть комерційну життєздатність фунтових стабільних монет, особливо у разі невизначеності щодо дозволеності інших форм заохочень.

Четвертий пункт — заклик до чіткого розмежування відповідальності між Банком Англії та FCA щодо подвійного регулювання системно важливих емітентів, а також до дотримання урядом, центральним банком і FCA запланованих термінів і не затягування через політичні дебати.

Міжнародна регуляторна боротьба: порівняння трьох гігантів — стабільних монет у фунтах, євро та доларах

Цей звіт підкреслює розбіжності у регулюванні стабільних монет у трьох найбільших економіках:

ЄС MiCA набирає чинності з 2024 року і стає першою у світі повною рамкою регулювання стабільних монет. Вона вимагає від емітентів тримати 30-60% резервів у готівці, забороняє платити відсотки, але дозволяє зберігати резерви на рахунках із відсотками за певних умов. Уже 10 компаній отримали дозволи на випуск стабільних монет у ЄС, але галузь критикує високі витрати на відповідність, через що масштаб євро стабільних монет залишається обмеженим.

Законопроект GENIUS у США обирає більш ліберальний підхід: дозволяє небанківським організаціям випускати стабільні монети (з обов’язковим отриманням ліцензії на платіжні послуги), забороняє платити відсотки, але резерви можна вкладати у короткострокові державні облігації. У США тривають дебати щодо рівня регулювання небанківських емітентів і можливості бірж і посередників пропонувати опосередковані доходи.

В цьому порівнянні Великобританія виглядає «найжорсткішою»: вона вимагає частину резервів тримати у безвідсоткових рахунках у центральному банку і вводить реальні обмеження на володіння. Це суперечить заявленій меті країни — зробити Лондон глобальним центром криптовалют.

Азійська перспектива: досвід і уроки регулювання стабільних монет

Досвід Великої Британії має безпосереднє значення для регуляторів у Азії. Тайванський фінансовий регулятор (FSC) наразі розробляє законопроект про управління віртуальними активами, і одним із ключових питань є регулювання стабільних монет. Якщо вимога Великої Британії щодо 40% безвідсоткових резервів виявиться шкідливою для галузі, регулятори в Азії мають шукати більш збалансовані підходи до резервів і політики відсотків.

Малайзійський центральний банк (BNM) наразі застосовує регулювання, орієнтоване на токенізовані депозити, і віддає перевагу випуску таких депозитів банками, а не сторонніми емітентами стабільних монет. Гонконг уже запровадив систему регулювання емітентів стабільних монет, дозволяючи ліцензованим організаціям випускати фіатні стабільні монети із резервами у 100% високоякісних активів (короткострокові облігації або готівка), без обмежень щодо безвідсоткових депозитів або володіння.

Різноманіття політик у трьох регіонах — Великобританії, Гонконгу та Сінгапурі — ілюструє відсутність глобальної єдності у регулюванні стабільних монет, і кожна країна шукає власний баланс.

Висновки доповіді Палати лордів ставлять важливе питання для всіх регуляторів: чи має регулювання стабільних монет бути спрямованим лише на захист фінансової системи, чи також — на забезпечення життєздатності цієї галузі? У доповіді чітко наголошується, що мета Великої Британії — не лише контролювати, а й сприяти розвитку (nurture) фунтових стабільних монет, щоб вони могли конкурувати з іншими формами платежів у країні, а не бути «загнаними у регуляторний кут і втратити ринковий сенс».