Глобальні вісім центральних банків виходять на ринок, щоб поділити торт стабільних монет?

Написано: Теджасвіні М А

Переклад: Chopper, Foresight News

Кілька тисяч років тому, стародавня Греція Agorá була громадським ринком Афін, де будь-хто міг приходити, вільно торгувати, без будь-яких обмежень на вході, без прив’язки до регіональної юрисдикції, «без дозволу» — саме це слово й має первинне значення.

Міжнародний валютний фонд (BIS) дав проекту назву Agorá, що має глибокий зміст. Однак проект Agorá, ініційований BIS і реалізований спільно з 7 центральними банками та понад 40 приватними організаціями, має дизайн, який кардинально суперечить значенню «вільний ринок».

У цій системі, перед переказом коштів вони вже маркуються за країною-учасником; смарт-контракти на рівні токенів автоматично виконують перевірки на відмивання грошей та санкційні списки; центральні банки кожної країни зберігають повний контроль над своїми резервами, а трансграничні перекази обов’язково проходять через рівень перевірки відповідності, вбудований у токен.

Коротко кажучи, це система законних валют із програмованими можливостями, яка вимагає попереднього схвалення для всіх операцій.

Учасниками проекту Agorá є сім головних центральних банків: Федеральний резерв Нью-Йорка, Банк Англії, Банку Японії, Банку Кореї, Банку Мексики, Швейцарського національного банку та Банку Франції, що представляє зону євро; канадський банк доданий до списку чотири дні тому. У розробці також беруть участь фінансові гіганти — JPMorgan, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, SWIFT — разом із понад сорока іншими організаціями.

Оскільки проект об’єднує таку велику кількість організацій, я вирішив детально розібрати цю систему.

Архітектура проекту базується на двошаровому розділенні: один шар контролюється цільовими центральними банками, відповідальний за базові валютні резерви; інший — управляється комерційними банками, що обробляють щоденні транзакції кінцевих користувачів. Токенізовані депозити комерційних банків об’єднуються на спільній платформі, де кілька приватних організацій спільно здійснюють розрахунки у різних валютах; резерви кожної країни зберігаються окремо у власних реєстрах, а суверенітет залишається цілком у руках відповідних центральних банків.

BIS намагається створити закриту платіжну систему під контролем держави, інтегруючи бухгалтерії комерційних банків і прив’язуючи їх до суверенних резервів. Організація прискорює впровадження нормативної рамки, прагнучи завершити цю розробку до того, як децентралізовані стабільні монети, такі як Tether, повністю розірвуть зв’язки між глобальною торгівлею та традиційною банківською системою.

Поточні трансграничні платежі нагадують естафету: повідомлення передаються, перевірки відповідності виконуються вручну, реєстри розраховуються різними системами — все це займає кілька днів. Проект Agorá зводить цю довгу багатокрокову співпрацю до однієї миттєвої операції в блокчейні. Цей прототип був завершений 27 травня 2026 року, і одразу канадський банк оголосив про приєднання.

Організатори підкреслюють, що наразі це лише тестова інфраструктура, без конкретних дат комерційного запуску, але на наступному етапі планується запуск у реальних сценаріях з реальними коштами.

На відміну від попередніх звітів центральних банків, сім головних валютних регуляторів витратили два роки на розробку та тестування цієї системи реального трансграничного розрахунку, і базовий код вже працює. Основна проблема тепер — не технології, а питання регулювання та розподілу відповідальності у спільній мережі, що викликає значний адміністративний опір.

Довгий час SWIFT, старий гігант трансграничних повідомлень, просуває модернізацію своєї базової системи, розміщуючись на рівні комерційних банків. 30 березня 2026 року SWIFT затвердив дизайн системи на основі блокчейну, розпочав розробку мінімально життєздатного продукту (MVP), плануючи запустити реальні транзакції вже цього року. Реєстр побудований на сумісній з Ethereum Virtual Machine (EVM) платформі Hyperledger Besu, але фінальні розрахунки все ще виконуються поза ланцюгом у традиційній системі миттєвих платежів.

Проте SWIFT і Agorá не є конкурентами: реєстр SWIFT зосереджений на токенізованих депозитах між комерційними банками, тоді як Agorá — на кінцевих великих розрахунках між центральними банками. Вже з початку проекту BIS забезпечив стандартну взаємодію між двома системами, і традиційна система трансграничних розрахунків поступово перетворюється у програмовану цифрову мережу у два етапи.

Розгляд списку учасників показує значну перехресну участь: Deutsche Bank є ключовим учасником Agorá і разом із Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander та ще дев’ятьма банками створює альянс для дослідження випуску резервних токенів у публічних блокчейнах із співвідношенням 1:1; UBS і Citibank також беруть участь у двох напрямках; JPMorgan залучена до Agorá і керує власним JPM Coin, а нещодавно запустила трансграничний розрахунок на базі Ripple.

Таке подвійне вкладення у різні технології є досить незвичним для фінансової сфери: зазвичай, організації зосереджуються на одній технологічній лінії. Провідні команди одночасно розробляють дві взаємовиключні системи, що свідчить про внутрішні розбіжності у керівництві банків. Вони мають величезні обсяги даних і капіталу, тому не можуть передбачити, яка система переможе у майбутньому. Технічний шлях вже визначений, але політична ситуація залишається непередбачуваною.

Ripple вже понад десять років наполягає, що «атомарне розрахування» — найкращий спосіб трансграничних платежів (коли транзакція або повністю проходить, або скасовується). Проект Agorá реалізував цю логіку, замінивши XRP резервними токенами центральних банків, що зменшує необхідність у XRP як мостовому активі для трансграничних операцій.

Проте реєстр Ripple продовжує проникати у традиційний фінансовий сектор. 6 травня JPMorgan, Mastercard, Ripple і Ondo Finance завершили перший у світі трансграничний викуп облігацій США з використанням токенізованих активів, розрахунок тривав менше ніж 5 секунд. Стейблкоїн Ripple RLUSD досяг ринкової капіталізації понад 1,4 мільярда доларів; у січні 2026 року загальний обсяг токенізованих активів Ripple перевищив 2 мільярди доларів; у лютому Societe Generale випустила євро-стейблкоїн на Ripple; у грудні 2025 року Ripple отримала ліцензію тимчасового трастового банку від Управління контролю за валютами США (OCC).

Архітектура Ripple підтверджена, але твердження «XRP незамінний» так і не знайшло підтвердження. Однак Ripple продовжує інтегруватися у системи розрахунків, і ця роль має значення для довгострокової цінності, значно важливішої за суперечки про переваги чи недоліки XRP.

Безпосередньо у комерційних цілях, транзакційні витрати у Ripple дуже низькі і безкоштовні назавжди, вони не йдуть до операторів вузлів. Обсяг транзакцій великих організацій не приносить прибутку за рахунок комісій, як у Ethereum Gas, а лише зменшує кількість XRP у обігу. Коли JPMorgan та інші організації переказують токенізовані активи, вони використовують власні фонди, не залежачи від ринкових XRP для забезпечення ліквідності; мережа забезпечує швидкий переказ і криптографічний захист.

Головна цінність цієї моделі — екосистемна прив’язка. Якщо фінансові інститути довіряють цій мережі для зберігання фіатних і стабільних активів, технологія буде інтегрована у глобальну фінансову інфраструктуру, що змусить банки створювати вузли, а реєстри стануть невід’ємною частиною світової фінансової системи. У довгостроковій перспективі, глибока інтеграція з банківською системою важливіша за коливання цін на токени.

Усі ці змінні зводяться до стабільних монет. Tether має стабільний обсяг торгів за добу — від 40 до 50 мільярдів доларів, а загальний ринок стабільних монет сягає 320 мільярдів доларів. Agorá ще перебуває у пілотній фазі, і її впровадження відкладається, але SpaceX вже використовує стабільні монети для управління трансграничними коштами компаній, а Western Union запускає платіжні послуги на Solana, що вже дає перевагу на ринку.

Agorá орієнтована на оптові трансграничні розрахунки великих інституцій, і якщо вона буде успішною, вона зменшить попит на корпоративні трансграничні кошти, що зараз обслуговуються стабільними монетами. Однак цей сегмент — лише один із застосувань стабільних монет: Бразильський центральний банк ухвалив закон №561, що забороняє місцевим фінансовим установам використовувати стабільні монети для трансграничних платежів, але не забороняє громадянам тримати доларові стабільні монети для збереження вартості; турецькі споживачі купують USDT, щоб уникнути інфляції ліри, і ці дрібні запити не входять до сфери послуг Agorá.

У короткостроковій перспективі стабільні монети і Agorá доповнюють одне одного більше, ніж конкурують: Agorá — закрита мережа для великих інституцій, доступна лише центральним банкам або банкам з ліцензією; звичайні люди, що зберігають долари для захисту від ризиків, або малі платіжні компанії, що здійснюють трансграничні перекази через публічні блокчейни, не мають доступу до цієї системи. Офіційна закрита система не може швидко масштабуватися для широкого доступу, а стабільні монети на публічних блокчейнах не відповідають вимогам центральних банків щодо остаточного розрахунку.

У середньостроковій перспективі ситуація ускладнюється. Зараз компанії використовують USDC і USDT для трансграничних платежів через довгі та дорогі традиційні посередницькі системи. Якщо Agorá буде успішною і матиме достатню ліквідність, частина компаній може перейти на неї. За умови рівної ефективності розрахунків, фінансові директори віддадуть перевагу офіційним каналам із суверенним контролем і без кредитних ризиків третіх сторін.

Однак, єдина уніфікована регуляторна модель для семи центральних банків — це надзвичайно складне завдання, і багато трансграничних проектів зазнавали невдачі саме через це. Водночас, великі корпорації вже інтегрували USDC і мають зрілі системи управління ризиками, тому не готові повністю відмовитися від існуючих бізнес-процесів через нову, теоретично кращу систему.

У підсумку, ринок, ймовірно, розділиться на рівні: Agorá монополізує великі трансграничні канали для інституцій, тоді як стабільні монети на публічних блокчейнах збережуть сегмент роздрібних і дрібних операцій. Це виглядає як конкуренція, але насправді суверенні системи закривають межі публічних мереж, обмежуючи їх у сферах, що не порушують традиційні посередницькі моделі — перекази, заощадження населення, малі платежі на ринках, що розвиваються. Ці сегменти мають значний обсяг, але не є ключовими для глобального фінансового механізму.

Ця теорія розподілу ринку скоро буде перевірена: рамкова система ЄС Pontes має запрацювати до вересня 2026 року, інтегруючи різні дистрибутивні реєстри з основною системою розрахунків TARGET. Якщо все пройде гладко, європейські інституційні токенізовані платежі зможуть безпосередньо виходити на центральні банки, і відкриється новий етап конкуренції між офіційною системою і відкритими публічними мережами.

Стародавній ринок Agorá в Афінах зник через те, що люди перестали приходити торгувати. Це — головний критерій оцінки будь-якої фінансової мережі в кінцевому підсумку.