Продаж 32 BTC для виплати дивідендів: Strategy порушує обіцянку «ніколи не продавати»

нуль

Оригінальний автор: ChandlerZ, Foresight News

1 червня Strategy подав до SEC документ 8-K, у якому повідомляється про продаж 32 біткойнів у період з 26 по 31 травня за середньою ціною 77 135 доларів, загалом близько 2,5 мільйонів доларів. Після продажу компанія все ще володіє 843 706 біткойнами, загальною вартістю 63,87 мільярдів доларів, середньою ціною 75 699 доларів.

32 біткойни становлять 0,004% від загального портфеля, а 2,5 мільйона доларів відповідають приблизно півтора дням середнього обсягу покупок Strategy за останні 12 місяців. З фінансової точки зору, ця операція майже не має сенсу. Але те, що вона порушує, значно перевищує суму її реалізації: з моменту першої покупки біткойнів у серпні 2020 року Strategy продав лише один раз — у грудні 2022 року, продавши 704 біткойни за 11,8 мільйонів доларів, за середньою ціною 16 776 доларів, з метою створення податкових збитків (tax-loss harvesting). Через два дні вони викупили 810 біткойнів за нижчою ціною. Той продаж був у основному податковою операцією, а не реальним зменшенням володінь.

Але цього разу все інакше: 2,5 мільйона доларів чітко позначені як кошти для виплати дивідендів за привілейованими акціями, і Strategy не має наміру викупити їх знову.

Початок виплати дивідендів

З початку 2025 року Strategy активно випускає привілейовані акції: STRK з річною ставкою 8%, STRF — 10%, STRD — 10%, STRC — 11,5%. Чотири серії випускаються одночасно, і станом на сьогодні компанія вже виплатила понад 693 мільйони доларів дивідендів.

Логіка цих привілейованих акцій полягає в тому, що інвестори передають гроші Strategy, яка купує біткойни, а потім за допомогою резервів готівки та операційних доходів виплачує фіксований відсоток дивідендів. Зростання біткойнів збільшує премію над чистою вартістю активів (mNAV), і Strategy може продовжувати випуск нових акцій для залучення капіталу. Якщо ціна біткойнів падає або залишається стабільною, зобов’язання щодо дивідендів не зникають, але можливості залучення капіталу звужуються.

Темпи збільшення володінь біткойнами MicroStrategy

У грудні 2025 року Strategy створила резерв готівки на 2,25 мільярда доларів, який має покривати виплати дивідендів і погашення боргів. За тодішнім темпом цей резерв міг вистачити приблизно на 30 місяців. Але станом на 31 травня 2026 року він зменшився до 900 мільйонів доларів, за шість місяців витративши 1,35 мільярда.

На конференції з фінансових результатів за перший квартал CEO Phong Le вперше публічно назвав «дисципліновану продаж біткойнів» одним із інструментів управління капіталом. Спочатку мало хто звернув увагу на цю фразу, але зараз, переглядаючи, можна вважати її попередженням про продаж 32 біткойнів.

Saylor у лютому 2025 року написав у Твіттері «Never sell your bitcoin», і ця публікація була широко поширена після розкриття 8-K. Після цього він у своїх дописах зосередився лише на позиціонуванні продукту STRC, заявляючи, що мета Strategy — зробити STRC найкращим кредитним інструментом у світі, і зовсім не торкатися теми продажу біткойнів.

Ціна акцій MSTR того дня знизилася приблизно на 6%, а Mizuho зберегла рекомендацію «купувати», але знизила цільову ціну з 320 до 265 доларів. Більшість аналітиків вважають, що продаж 2,5 мільйона доларів не має суттєвого фінансового впливу, але головний сигнал у тому, що відкривається можливість для подальших продажів, якщо резерви продовжать зменшуватися, а зобов’язання щодо дивідендів залишаться незмінними. У майбутньому масштаб продажів може перевищити 32 біткойни.

Політична гра на Polymarket на 100 мільйонів доларів

Час продажу Strategy одночасно викликав активність на прогнозному ринку Polymarket.

Питання цього ринку — чи продасть Strategy біткойни до 31 травня? Загальний обсяг торгів уже перевищує 111 мільйонів доларів. У документі 8-K зазначено, що операція відбулася з 26 по 31 травня, а час фіксації — «о 16:00 за східним часом 31 травня 2026 року». Але сам документ 8-K був поданий до SEC лише 1 червня, і громадськість дізналася про цю операцію уже після крайнього терміну.

Ті, хто голосував «так», стверджують, що операція відбулася до крайнього терміну, оскільки у документі чітко зазначено 31 травня; ті, хто голосував «ні», вважають, що до крайнього терміну не було жодної публічної інформації про продаж, і за правилами слід голосувати «ні». Після оскарження двох пропозицій «ні» суперечка перейшла до арбітражу через токени UMA.

Після цього Polymarket додав на сторінку примітку: «Консенсус щодо того, що Strategy продав біткойни у визначений час, не підтверджений даними з MSTR, блокчейну або надійними звітами. Підтвердження, отримані поза цим часом, не відповідають вимогам».

За цим стоїть глибша проблема арбітражної системи Polymarket. У травні «Wall Street Journal» опублікував дослідження, яке показало, що у більшості суперечок на Polymarket понад половина голосів UMA зосереджена у 10 найбільших гаманцях, близько 60% активних голосувальників мають зв’язки з обліковими записами Polymarket, і приблизно у кожній п’ятій суперечці є голосуючий, який одночасно володіє контрактом, що підлягає вирішенню. З 2026 року Polymarket створив понад 1150 суперечок, що перевищує кількість за весь 2025 рік.

Не лише Strategy продає, біткойн падає нижче 72 000 доларів

Розкриття 8-K Strategy відбувається на тлі слабкого ринкового середовища: 1 червня біткойн упав нижче 72 000 доларів, досягнувши найнижчого рівня з 13 квітня. Дані CoinShares показують, що минулого тижня чистий відтік з інвестиційних продуктів у цифрові активи склав 1,67 мільярда доларів — другий за обсягом тижневий відтік у 2026 році. За весь травень чистий відтік з фізичних ETF на біткойн склав 2,3 мільярда доларів — найбільший місячний відтік цього року. Загальний обсяг управління цифровими активами знизився до приблизно 141 мільярда доларів, що є найнижчим рівнем з початку року.

Strategy продала 32 біткойни, але вона не є першою компанією, яка почала продавати біткойни. Дані за перший квартал показують, що продажі стали колективною тенденцією. У березні 2026 року Mara Holdings продала 15 133 біткойни на суму близько 1,1 мільярда доларів, переважно для викупу конвертованих облігацій, що погашаються у 2030 та 2031 роках. У той самий період Riot Platforms продала 3 778 біткойнів на 289,5 мільйонів доларів, зменшивши володіння з 19 223 до 15 680 біткойнів, що становить зниження на 18%. David Bailey з Nakamoto Holdings у березні продав 284 біткойни, що становить близько 5% його портфеля. Empery Digital у квітні продав 370 біткойнів для погашення кредиту. Genius Group ліквідувала останні 84 біткойни, погасивши борг у 8,5 мільйонів доларів.

Лише компанії Mara, Riot і Nakamoto у першому кварталі продали понад 19 000 біткойнів. Дані Chain on CryptoQuant показують, що наприкінці березня споживчий попит на біткойн знизився до негативних 63 000 монет, що свідчить про глибоку скорочення ринку, і загальний тиск на продаж був значно сильнішим за покупку.

Деякі компанії навіть не просто продають біткойни, а відмовляються від моделі збереження активів. Forum Markets (раніше ETHZilla) на початку року ліквідувала активи на суму близько 114 мільйонів доларів у ETH і перейшла до токенізованого бізнесу. VivoPower спочатку планувала створити XRP-резерв, але у лютому перейшла до сфери дата-центрів і штучного інтелекту, ліквідувавши всі свої XRP.

28 травня французька компанія Sequans Communications підтвердила, що продавши всі свої біткойни, вона повністю погасила випуски конвертованих облігацій і планує поступово реалізувати залишок — 658 біткойнів. Максимальна кількість біткойнів, яку тримала компанія, сягала 3 234.

Раніше Sequans заявляла, що має понад 3 000 біткойнів як довгостроковий резерв. Але «довгостроковий» виявився менше ніж за рік: акції компанії (код SQNS) за рік впали на 77%, а за п’ять років — на 97%.

Бізнес-модель компаній, що зберігають біткойни, була підтверджена у другій половині 2025 року під час бичачого циклу: зростання цін підвищувало премію над mNAV, і компанії використовували цю премію для випуску нових акцій або конвертованих облігацій для купівлі біткойнів, що ще більше підвищувало ціну і премію, створюючи позитивний цикл. Після вершини ринку у жовтні минулого року цей механізм зупинився. Ціни на біткойни знизилися, зменшивши премію, і можливості залучення капіталу звузилися. Збитки від продажу біткойнів стали найпрямішим джерелом ліквідності. За даними Bitwise, станом на кінець першого кварталу компанії, що зберігають біткойни, володіють близько 1,15 мільйона біткойнів, що становить 5,47% від загальної пропозиції. Такий обсяг сам по собі є ризиком: якщо кілька компаній одночасно будуть змушені зменшити свої володіння, вони стануть і найбільшими покупцями, і найсильнішим тиском на продаж.

Зараз компаній, що активно купують, залишилось дуже мало: Strive у травні придбала близько 1 944 біткойнів на суму близько 150 мільйонів доларів, Metaplanet у початку квітня — 5 075 біткойнів. Strategy у травні також продовжувала купувати, придбавши понад 25 000 біткойнів на суму понад 2 мільярди доларів.

З одного боку, витрачаючи 20 мільярдів доларів на купівлю, і з іншого — витрачаючи 2,5 мільйона доларів на дивіденди, цей співвідношення свідчить, що Strategy ще далеко від кризи ліквідності. Але сигнал у тому, що навіть найбільший тримач біткойнів починає визнавати продаж як інструмент у своєму арсеналі.