Останнє попередження! Anthropic випереджає OpenAI, IPO-гонка гігантів штучного інтелекту вибухає, чи зміниться доля $BTC?

Ринкові спостерігачі зазначають, що Anthropic подав у США заявку на IPO у таємниці раніше за OpenAI. Цей крок безпосередньо підняв конкуренцію між двома великими AI-компаніями з моделей, доходів і оцінок до рівня публічного ринкового визначення цін. Anthropic у понеділок рано вранці подав документи, випередивши конкурентів у процесі виходу на біржу. Цей організація у заяві зазначила, що подання проспекту "надає нам право обрати вихід на ринок після завершення перевірки SEC", і підкреслила, що "запланований первинний публічний розподіл залежатиме від ринкових умов та інших факторів". За повідомленням Reuters, найраніше вихід Anthropic на біржу може відбутися цієї осені, але обсяг і умови випуску ще не розкриті. Значення таємного подання полягає в тому, що Anthropic може просувати підготовку IPO, одночасно тимчасово не розкриваючи конкурентам і публіці чутливі фінансові деталі. Це робить гонку за IPO великих компаній з великими моделями штучного інтелекту більш конкретною. Раніше ринок більше зосереджувався на тому, чия модель сильніша, у кого більше користувачів. Тепер питання звучить так: хто швидше пройде публічний огляд, хто першим отримає ціну для "передової AI-компанії". Цей поданий документ стане тестом для ентузіазму інвесторів щодо AI і визначить, яка компанія першою створить шаблон оцінки швидкозростаючої AI-індустрії.

З боку OpenAI поки що немає подання. Генеральний директор OpenAI Сэм Альтман заявив, що він "не зосереджений на часі потенційного IPO", і компанія "вийде на ринок у зручний час". Але ринок спочатку не так думав — у прогнозувальній ринковій системі більшість учасників раніше очікували, що OpenAI подасть заявку на IPO раніше за Anthropic. За даними Dealogic, ринок IPO за останні кілька тижнів знову набрав обертів, станом на 26 травня глобальний обсяг залучених коштів становив 87,5 мільярдів доларів, що є найвищим рівнем з 2021 року. Відкрилася явно вікно для IPO. Компанія з виробництва AI-чипів Cerebras минулого місяця вперше за день зросла на 68%. За даними FactSet, з компаній, що виходили на ринок за останні п’ять років з оцінкою понад 10 мільярдів доларів, лише платформа цифрового дизайну Figma минулого року показала найбільший приріст — 250% у перший день. Але відкриття вікна не означає безмежних коштів.

SpaceX також просуває великий IPO з ціллю залучити 75 мільярдів доларів і оцінкою 1,75 трильйона доларів, можливо, вже за два тижні торгів. Якщо SpaceX, Anthropic і OpenAI одночасно вийдуть на біржу, американський ринок доведеться одночасно обробляти кілька надвеликих технологічних активів. За словами віце-президента IPOX Кат Лью, "подання документів незабаром після SpaceX дозволить Anthropic скористатися ще вигідним вікном, використовуючи сильний інтерес інвесторів до AI і зростаючих акцій". Вона додала: "Порівняно з SpaceX, оцінка Anthropic здається менш радикальною, ніж здається на перший погляд." Засновник Issuer Network Патрік Хелі зазначив: "У кімнаті так багато кисню." Він підкреслив: "SpaceX споживає величезну кількість капіталу, і другий на ринку матиме перевагу перед третім." Аналізатор D.A. Davidson Гіл Лурі сказав: "Загальні потреби у капіталі SpaceX, OpenAI і Anthropic будуть дуже великими і, ймовірно, порушать ринок капіталу, тому ранній вихід на біржу матиме величезну перевагу."

Переваги першого виходу на ринок дуже очевидні: перше визначення ціни, перше залучення коштів, перше надання ліквідності співробітникам і раннім інвесторам. Але і ціна має свою ціну: перше розкриття фінансових даних, перше піддаванняся запитам інституційних інвесторів, перше відкриття справжніх витрат AI-компанії. Старший аналітик PitchBook Гаррісон Рольфес зазначив: "Звичайне розуміння — Anthropic щойно отримала перевагу у розповіді, подавши документи першою." Але він запропонував і інший погляд: "Неконвенційне розуміння — OpenAI отримала ще кращий результат: Anthropic добровільно взяла на себе всі ризики розкриття, тоді як OpenAI тепер може безкоштовно спостерігати, як реагують інституційні інвестори на аудитовані фінансові дані передових AI, і потім визначити свою ціну." Ця думка підкреслює ключовий момент IPO AI-компаній. Публічний ринок дивитиметься не лише на "AI-історію", а й на якість доходів, витрати на обчислювальні ресурси, частки у хмарних сервісах, споживання готівки, структуру клієнтів і рівень прибутковості.

За даними Wall Street Journal, посилаючись на академічні дослідження, IPO зазвичай з’являються групами у певній галузі, і компанії, що виходять пізніше, зазвичай демонструють гірші результати, ніж ранні. У статті пояснюється, що компанії з глибокою захисною стіною і високою якістю зазвичай виходять раніше, а потім з’являється група послідовників. Але перша не гарантує успіху. У 2019 році Lyft вийшла раніше Uber, але її ціна після виходу була меншою за очікувану, що безпосередньо вплинуло на IPO Uber через два місяці. Uber знизила цільову оцінку, але після виходу її ціна все одно знизилася. У статті також згадується, що Facebook у 2012 році за три місяці після виходу втратив понад половину своєї ціни, оскільки ринок сумнівався, чи зможе він адаптуватися до переходу на мобільну рекламу. Facebook згодом довів свою бізнес-модель, але інші компанії, що планували IPO, — включаючи Twitter — змушені були чекати. Це означає, що Anthropic, зробивши перший крок, може отримати цінову перевагу на AI IPO або стати першим великим моделем, який буде "розкритий" публічним ринком.

Чому саме Anthropic? Тепер це пов’язано з фінансовими змінами за останні місяці. За даними Wall Street Journal, річний дохід Anthropic вже близько 45 мільярдів доларів. Річний дохід OpenAI щойно перевищив 30 мільярдів доларів, і зараз оцінюється приблизно у 33 мільярди. За цим показником, доходи Anthropic перевищують OpenAI щонайменше на 35%. Це швидка зміна. За повідомленнями, до кінця 2025 року річний дохід Anthropic становитиме лише 9 мільярдів доларів, менше ніж у OpenAI. За перші п’ять місяців цього року доходи Anthropic зросли приблизно у 5 разів; у той час як доходи OpenAI зросли більш ніж на 50%. Структура доходів у компаній також різна — OpenAI отримує основний дохід від підписки на ChatGPT; Anthropic більше залежить від продажу API для корпоративних сценаріїв програмування AI та інших офісних задач. Для публічного ринку обидва типи доходів важливі: підписка — це масштаб і утримання користувачів, API — це клієнтська залученість, частота використання і економічна ефективність на одиницю.

Що стосується оцінки, Anthropic вже обігнала. За даними Reuters, у кінці травня Anthropic завершила залучення 65 мільярдів доларів, після чого її оцінка становила 965 мільярдів доларів, перевищивши OpenAI. Оцінка OpenAI у березні цього року становила 852 мільярди доларів. Швидкість зростання оцінки Anthropic також дуже висока — у лютому, коли компанія залучила 30 мільярдів доларів, її оцінка становила 380 мільярдів, а до кінця травня вже перевищила цю суму більш ніж удвічі. Останні інвестори включають Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst і Insight Partners. Швидкий ріст Anthropic на початку року викликав потрясіння на ринку софту і IT через побоювання, що більш автономні інструменти AI змінять традиційний бізнес і прискорять руйнування галузі.

Що стосується прибутковості, тут увага ще більш зосереджена. За даними The Information, Anthropic прогнозує у другому кварталі операційний прибуток близько 559 мільйонів доларів, з рівнем операційної маржі приблизно 5%. OpenAI все ще у стані великих збитків. За повідомленням, у першому кварталі OpenAI зазнала операційних збитків у 122%, і це без урахування опціонів і великих проектів. За цим розрахунком, операційні збитки OpenAI становили щонайменше 7 мільярдів доларів за квартал. Основні витрати — це обчислювальні ресурси. Раніше OpenAI прогнозувала, що у 2023 році витратить близько 25 мільярдів доларів готівки, з яких 32 мільярди — на оренду серверів AI. Крім того, компанія має платити Microsoft 20% від загального доходу за угодою, яка діє до 2030 року. Якщо доходи цього року досягнуть прогнозованих 30 мільярдів доларів, Microsoft отримає близько 6 мільярдів. Anthropic також має витрати — їй потрібно ділитися доходами з хмарними партнерами, і частина цих доходів повертається їм. Поточний прибутковий стан Anthropic також під загрозою: з швидким зростанням доходів компанія має суттєво збільшувати серверні ресурси, що може знову привести її до збитків. Це ще одна причина, чому публічний ринок буде цікавитися темпами зростання доходів, швидкістю зростання витрат на обчислювальні ресурси, часткою у доходах, що йдуть на партнерів, і рівнем утримання клієнтів.

З точки зору часової шкали, Anthropic вже зробила крок вперед. З фінансової точки зору вона представила більш зрозумілий для публічного ринку набір: вищий річний дохід, вищу оцінку, принаймні короткостроково — кращі показники операційної прибутковості. Але це не означає, що IPO вже гарантоване. Таємне подання не гарантує успіху і не визначає остаточної оцінки. Справжній іспит почнеться після публікації проспекту. Публічний ринок порівнюватиме Anthropic, OpenAI та інші AI-компанії за темпами зростання доходів, рівнем прибутковості, витратами на грошові ресурси, витратами на обчислювальні ресурси, часткою у хмарних сервісах, структурою клієнтів, можливостями моделей і шляхами комерціалізації. Хто першим вийде на ринок і як відреагує ринок — може вплинути на майбутнє обох компаній і навіть на наступний етап AI-буму — або зміцнить довіру до трансформаційної сили AI, або попередить про її перегрів. Для інвесторів ця боротьба вже не просто "хто має більш розумну модель". Тепер важливо, хто першим зможе перетворити AI-історію у фінансові звіти, що готові купити публічний ринок.