Тривога! Епоха диктатури Біткоїна закінчується, ці активи таємно від'єднуються від $BTC, роздрібні інвестори все ще дурно наздоганяють зростання?

Друже, ти ще не зрозумів? Ринок криптовалют вже розколовся.

За останні десять років весь сектор був маріонеткою $BTC — коли BTC зростає, все зростає; коли BTC падає, паніка. Але аналітики вказують, що цей час добігає кінця.

Зараз криптоекономіка поділена на два абсолютно різні види: внутрішньоутворені активи та зовнішньоутворені активи.

Внутрішньоутворені — це ті мем-криптовалюти, з якими найкраще знайомі старі інвестори, їх існування повністю залежить від загальної ситуації на крипторинку, по суті — це кредитна ставка на $BTC.

Але зовнішньоутворені активи, номінально належать криптосектору, але їхній рух все більше стає незалежним від крипторинку. Наприклад, сам $BTC: його цінність базується на внутрішніх характеристиках — у бульбашковий ринок його хвалили як «міжгалактичну валюту», у ведмежий — критикували як «цифровий колекційний предмет без підтримки грошового потоку». Як би ти не дивився, у них дійсно є внутрішня логіка, незалежна від інших монет.

Наприклад, Hyperliquid — він знаходиться між двома великими таборами. Більшість бізнесу все ще залежить від крипторинку, але попит і пропозиція розширюються обидві. Інфраструктура фінансів у блокчейні, токенізація реальних активів — все поступово рухається в цьому напрямку.

Дані найкраще ілюструють ситуацію: частка відкритих контрактів HIP-3 у загальній масі становила лише 4% у листопаді 2025 року, зараз вже зросла до 30%. А скоро запустять прогнозний ринок HIP-4, що приверне ще більше користувачів і торгових активів.

Розглянемо Venice — цей проект повністю відірвався від крипторинку. Хоча у нього є спільнота користувачів і перетини з криптовалютною сферою, його бізнес-модель — це споживчий AI, а не нативний криптопродукт, як Uniswap. Основний дохід Uniswap залежить від внутрішніх транзакцій користувачів і цінових коливань; Venice ж пропонує послуги приватного AI-аналізу, що оплачується за потребою або за підпискою.

Єдина зв’язок Venice із криптою — використання токена як носія цінності, частина постачальників обчислювальної потужності мають криптопідґрунтя. Керівник проекту Ерік Вурхіс багато років працює у криптоіндустрії, його погляди дуже прямі: правильно використаний токен — це чудовий маркетинговий інструмент.

Публічні компанії, наприклад Figure, також заслуговують уваги. Це фінтех-компанія, яка створила власний блокчейн для скорочення часу затвердження іпотечних кредитів до менше ніж 5 хвилин. Для них блокчейн — це допоміжна технологія, головна цінність — у кредитному бізнесі.

Зростання масштабів зовнішньоутворених активів має глибокий сенс. Раніше, оскільки більшість бізнес-моделей були тісно пов’язані з ціною криптовалют, важко було робити фундаментальні інвестиції. Хоча були і тренди «зосереджені на блокчейні, легковажачи Біткоїном», але в кінці кінців все поверталося до руху $BTC.

Чому? Тому що ці сектори так і не сформували стабільного попиту і сталого доходу, навіть якщо він з’являвся, він не передавався у вартість токенів. Як тільки ціни токенів припиняли зростати, проєкти зупинялися.

Але цього разу все інакше. Тепер можна чітко бачити, хто платить, чому платить, попит на ринку можна кількісно оцінити — це вже не просто емоційна спекуляція. Механізм використання токенів як носіїв цінності також удосконалюється. Наприклад, доходи Venice — це продаж AI-послуг, навіть у разі краху крипторинку, він не постраждає, оскільки не залежить від коливань цін на токени.

Головна відмінність цього циклу від попередніх — це наявність реального, стійкого попиту на використання, і початок інвесторів приймати рішення на основі фундаментальних показників, а не просто розповідати історії.

Так само і стабілізаційні монети у приватному ринку. У березні 2026 року Mastercard оголосила про купівлю BVNK за до 1,8 мільярда доларів, тоді як 15 місяців тому ця компанія оцінювалася у 750 мільйонів доларів. Інша компанія Bridge у лютому 2025 року була придбана Stripe за 1,1 мільярда доларів, згідно з річним звітом Stripe, її обсяг бізнесу зріс у чотири рази. Розвиток цих компаній повністю відокремлений від циклів бичачого і ведмежого ринку криптовалют.

Я не налаштований песимістично щодо внутрішньоутворених активів. Як золото і малі золотодобувні компанії — вони завжди мають місце у портфелі. $BTC і багато внутрішніх монет — теж. Але логіка їхнього зростання і взаємодії з ринком вже суттєво різняться.

Цю аналогію можна зрозуміти так: коефіцієнт кореляції між акціями малих золотодобувних компаній і ціною золота тримається близько 0,75. Це схоже на ситуацію на традиційному крипторинку сьогодні — багато мем-коінів — це малі золотодобувні компанії, $BTC — це золото, весь сектор — це кредит на $BTC.

Інша крива: золото і індекс S&P 500 також мають слабкий зв’язок, але кожен рухається за своїми внутрішніми логіками. Це і є майбутнє зовнішньоутворених активів.

У довгостроковій перспективі ці активи поступово віддалятимуться від «залежності від $BTC», і їхній рух стане більш незалежним. Звісно, багато зовнішньоутворених активів також випускають токени, що підтверджує тренд і є особливістю.

Зараз більшість внутрішньоутворених активів ще дуже тісно пов’язані з рухом $BTC; частина зовнішньоутворених активів зменшує свою кореляцію, але через короткий період розвитку ще не має сильної репрезентативності. Закон індустрії — фундаментальні показники йдуть першими, а ринкова взаємозалежність змінюється пізніше.

Ці зміни кардинально змінюють логіку аналізу. Вивчаючи зовнішньоутворені активи, потрібно аналізувати їх так само, як традиційні компанії: досліджувати платоспроможних користувачів, оцінювати економічну модель окремого активу, аналізувати конкурентні переваги. Ціна $BTC вже не є головним показником, вона більше схожа на аналіз фінансових технологій — з додатковим елементом управління активами.

Ось потенційні зовнішньоутворені сектори:

блокчейн-обміни та брокерські послуги; схеми токенізації довгого хвоста активів, розрахунки/викуп; глибока інтеграція крипто і AI (приватні інтелектуальні системи, розподілене навчання відкритих моделей тощо); нові цифрові банки (зосереджені на приватності — Payy, Raycash, а також Aztec, Zama, що пропонують програмовану інфраструктуру приватності); кредитування (Morpho вже стала основним гравцем на ринку викупу для інституцій, Valinor, 3jane — у приватному кредитуванні); стабілізаційні монети, послуги токенізації реальних активів; платіжні канали (загальні — Stripe, Tempo; інтелектуальні — Coinbase); нефінансові споживчі продукти (Venice, Collector Crypt, з токенами, що додають цінність реальному бізнесу, — популяризація і маркетинг); економіка інтелектуальних агентів (зосереджена на інтеграції інтелектуальних агентів, сервісів і творців у спільну екосистему, Cloudflare — лідер, але модель оплати ще не визначена).

На цьому етапі, щоб інвестувати у ці сектори, найнадійніше — вкладати у корпоративні акції, а нативні токени — лише у виняткових випадках. Лише при постійному вдосконаленні механізмів цінності токенів їхня роль зросте, і це потребує спільних зусиль регуляторів і галузі.

Поточний прогрес: у регулюванні поступово просувається законопроект «CLARITY», галузь підтримують організації на кшталт Blockworks, що сприяють прозорості інформації. Механізми токенів ще мають довгий шлях.

Але ці деталі не змінюють головного тренду: рушійною силою крипторинку стає не один фактор, а кілька. Зосередженість досліджень зміщується з аналізу графіків $BTC у глибше вивчення фундаменту компаній.

У найближчі десять років не дивуйся, чому ринок криптовалют більше не рухається синхронно — бо структура вже повністю змінилася.

Слідкуйте за мною: отримуйте актуальні аналітики та інсайти ринку криптовалют! $BTC $ETH $SOL

#Gate正式推出股票交易 # Бонус за активність — виграйте золотий злиток #ArthurHayes впевнено вважає HYPE кращим за SOL