Вартість MLCC різко зросла на 182%, новий сервер NVIDIA виділяє наступного «короля дефіциту» в AI

Заголовок оригіналу: Goldman, Morgan Stanley подають тривогу: MLCC стають найрідкіснішим елементом ланцюга постачання AI, наступне покоління серверних стійок Nvidia зросло на 182%

Автор оригіналу: BitGo Finance

Переклад оригіналу: Peggy

Редакторський коментар: Обмеження постачання інфраструктури штучного інтелекту (AI) поширюється від GPU, пам’яті, дата-центрів і електропостачання до більш низькорівневих апаратних компонентів. Останніми часом великі банки — Goldman Sachs і Morgan Stanley — звернули увагу на MLCC — багатошарові керамічні конденсатори, які довго вважалися звичайними пасивними компонентами.

У AI-серверах MLCC відповідають за стабілізацію струму та фільтрацію шумів, є ключовими елементами для забезпечення високої швидкодії чипів. З ростом кількості MLCC у новому поколінні архітектури серверних стійок Nvidia їх цінність швидко зростає. Goldman Sachs прогнозує, що ринок MLCC для AI-серверів зросте більш ніж у 4 рази з 2025 по 2030 рік, тоді як річне зростання виробничих потужностей галузі становитиме лише трохи більше 10%, і дисбаланс попиту та пропозиції стане ключовим фактором цього циклу.

Ще важливіше, що ціни вже почали зростати. Японські лідери — Murata Manufacturing і Taiyo Yuden — першими підвищили ціни, а дані японського експорту вже підтверджують зростання попиту. Для капітального ринку логіка зростання цін на MLCC проста: попит з боку AI-серверів і висококласних автомобілів, обмежена пропозиція, і зростання цін значно підвищує прибутковість.

Від мікросхем до конденсаторів — ціноутворення у ланцюгу постачання AI переходить до більш дрібних і прихованих сегментів. Чи стане MLCC «наступним сховищем даних», залежить від здатності попиту з AI-серверів триматися довше; але вже зараз можна сказати, що цей невеликий, колись непомітний компонент, став на початок нового циклу зростання цін і обсягів.

Ось оригінальний текст:

Обмеження постачання у гонці озброєнь штучного інтелекту (AI) поступово активізують можливості різних сегментів апаратного забезпечення. Після того, як дата-центри, енергетична інфраструктура та сховища чипів стали об’єктами інвестиційної уваги, великі фінансові гравці — Goldman Sachs і Morgan Stanley — у своїх останніх звітах звернули увагу на довго недооцінений базовий компонент: багатошарові керамічні конденсатори (MLCC). Обидві компанії прогнозують, що MLCC стане наступним «ключовим полем битви» у зростаючому циклі попиту та цін, а цей AI-цикл зростання, можливо, стане найбільшим у історії.

Аналізатор Goldman Sachs, Daiki Takayama, у звіті зазначає, що ринок MLCC для AI-серверів зросте з приблизно 215 мільярдів ієн у 2025 фінансовому році (близько 14 мільярдів доларів) до приблизно 920 мільярдів ієн у 2030 (близько 58 мільярдів доларів), що більш ніж у 4 рази, з середньорічним темпом зростання 34%. Goldman Sachs прямо заявляє, що поточний цикл MLCC, зумовлений AI, «стане найбільшим за масштабом і тривалістю у історії, і ми вважаємо, що він ще перебуває на ранніх стадіях».

MLCC: «невидиме серце» роботи AI-серверів

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, багатошаровий керамічний конденсатор) — це дуже мініатюрний, швидкодіючий елемент для заряджання та розряджання. На відміну від звичайних батарей, які зберігають багато енергії і повільно її віддають, MLCC зберігає дуже мало енергії, але може швидко заряджатися і розряджатися за мілісекунди або навіть менше. Його основна функція — згладжувати коливання напруги і фільтрувати шум: поглинати імпульсні піки напруги або швидко компенсувати падіння напруги, забезпечуючи стабільний струм для чутливих чипів і блокуючи електричні завади, що можуть пошкодити цифрові сигнали.

Особливості роботи AI-серверів роблять MLCC незамінним. Коли AI-моделі виконують масштабні обчислення, споживання енергії процесорів може раптово зростати за мікросекунди, а потім швидко падати до майже нуля. Енергетична система сама по собі не може швидко реагувати на такі коливання. Тому MLCC зазвичай розміщують поруч із AI-чипами, щоб у момент пікових навантажень миттєво віддавати енергію і запобігати збої системи. Оскільки GPU Nvidia та інші AI-чипи обробляють мільярди задач одночасно, одна серверна стійка може містити до 600 000 MLCC, щоб підтримувати стабільність системи.

Аналізатор Goldman Sachs, Nelson Armbrust, додатково зазначає, що MLCC вже є третім за вартістю компонентом у списку витрат на матеріали (BOM) AI-серверів, поступаючись лише GPU та пам’яті. Загальний ринок MLCC оцінюється приблизно у 15 мільярдів доларів, з яких близько 1,3 мільярда — це ринок серверних застосувань, що зростає на 80% щороку. У порівнянні з цим, попит у автомобільній та мобільній сферах вже суттєво зменшився. Takayama прогнозує, що частка MLCC у BOM AI-серверів зросте з нинішніх 0,5% до приблизно 1%.

Структурний дисбаланс попиту і пропозиції: річне зростання виробництва лише 10%, а попит у 4 рази більший

Головний фактор, що привертає увагу до ринку, — це серйозний структурний дисбаланс між попитом і пропозицією у галузі MLCC. Аналізатор Goldman Sachs, Allen Chang, чітко зазначає, що річне зростання виробничих потужностей галузі становить лише трохи більше 10%. Крім того, через залежність від внутрішнього виробництва обладнання і матеріалів, розширення виробництва ускладнене внутрішніми ресурсами. Однак попит з боку AI-серверів у кілька разів більший. Goldman Sachs прогнозує, що з 2025 по 2030 рік попит на MLCC зросте приблизно у 4,3 рази.

Ще більше занепокоєння викликає високий попит на MLCC для електромобілів, з високою напругою і високою ємністю, що продовжує зростати. Ці два сегменти — AI-сервери і електромобілі — одночасно виснажують обмежені додаткові виробничі потужності. Це спричиняє ситуацію, коли навіть при зниженні попиту на споживчу електроніку, клієнти активно шукають довгострокові угоди на постачання, щоб уникнути дефіциту у майбутньому.

Зараз ознаки напруженості вже проявляються на кількох рівнях: терміни поставки високоякісних MLCC (з високою ємністю і напругою) перевищили 20 тижнів; ціни на дешеві і споживчі MLCC у зв’язку з запасами і повторними замовленнями зросли на 20–40%; ціни на ключові сировинні матеріали, такі як нікель і срібло, залишаються високими, що тисне на собівартість продукції.

Цикл підвищення цін офіційно розпочався: японські лідери — Murata і Taiyo Yuden — першими підвищили ціни, а офіційні дані підтверджують цю тенденцію

Цінові сигнали швидко посилюються. Дві японські компанії — Murata Manufacturing і Taiyo Yuden — першими підвищили ціни на MLCC, що ознаменувало початок циклу зростання цін. Murata з 1 квітня цього року підвищила ціни на MLCC для AI-серверів і висококласних автомобілів на 15–35%. Taiyo Yuden також повідомила клієнтам, що з травня почне коригувати ціни на кілька ліній продукції, включаючи MLCC, індуктори, радіочастотні компоненти, FBAR/SAW-фільтри і алюмінієві електролітичні конденсатори, через постійне зростання цін на дорогоцінні метали та інші сировинні матеріали.

Дані торгової статистики Міністерства фінансів Японії за 28 травня підтверджують цю тенденцію. За даними, у квітні середня ціна експорту MLCC зросла на 3% порівняно з попереднім місяцем і на 16% у порівнянні з минулим роком; обсяг експорту зріс на 10%; вартість експорту — на 28%. Goldman Sachs вважає, що ці дані підтверджують сигнал із фінансових звітів японських виробників MLCC: усі компанії підтвердили сильний попит.

З точки зору часової шкали всього ланцюга AI, аналіз Goldman Sachs показує, що зростання цін на MLCC значно запізнюється порівняно з DRAM, NAND, ABF-платами, CCL і іншими ключовими компонентами AI. Тому Goldman Sachs вважає, що потенціал для зростання цін на MLCC найбільший і триватиме довше серед усіх компонентів і матеріалів AI. Вони вже підвищили прогноз змін цін MLCC у 2026 році з приблизно 0% до діапазону 0–5%, підкреслюючи, що реальні цінові зростання можуть бути значно вищими.

Вражаюча прибутковість: підвищення цін на 5% може збільшити операційний прибуток до 37%

Для інвесторів дисбаланс попиту і пропозиції MLCC відкриває значний потенціал для прибутку. Takayama оцінює, що всього 5% підвищення цін може теоретично збільшити операційний прибуток Murata у 2027 фінансовому році приблизно на 13%, а прибуток Taiyo Yuden — до 37%.

Goldman Sachs прогнозує, що у 2027 році продажі Murata досягнуть 1,05 трильйонів ієн (близько 66 мільярдів доларів), що на 13% більше за попередній рік; продажі Taiyo Yuden — 286 мільярдів ієн (близько 18 мільярдів доларів), також зростуть на 13%. Вони зберігають рекомендацію «купувати» для Murata, Taiyo Yuden і TDK. Створений ними тематичний портфель акцій MLCC в Азії вже почав зростати, але порівняно з іншими популярними темами AI, ще має значний потенціал для відновлення.

Morgan Stanley розбирає нову архітектуру Nvidia: важливість периферійних компонентів зросла, використання MLCC зросло на 182%

Ще одним важливим каталізатором є новий сервер Nvidia Vera Rubin. Після розбору останньої серверної стійки VR200 Morgan Stanley виявила, що важливість периферійних компонентів у новому BOM швидко зростає.

Вартість MLCC у одній серверній стійці зросла з приблизно 1530 доларів у попередньому поколінні GB300 до близько 4320 доларів, що становить зростання на 182%. Хоча абсолютна сума все ще нижча за GPU, пам’ять і PCB, темпи зростання MLCC у периферійних компонентах дуже високі.

Дослідження каналів Morgan Stanley показало, що використання MLCC на платах обчислювальних і комутуючих модулів значно зросло, причому на обчислювальних платах зростання особливо помітне. Крім того, нові модулі BlueField і ConnectX додатково збільшать загальне використання MLCC у одній стійці. Це частково пояснює, чому попит на MLCC у висококласних AI-серверах такий сильний, і чому багато ODM-виробників активно готуються до масового виробництва і поставки Rubin у другій половині 2026 року.

Розбір Nvidia Vera Rubin показує, що вартість ключових компонентів змінюється так:

Інформація з ринку свідчить, що у гонці за інфраструктурне домінування у період AI-цих, дисбаланс у постачанні вже спричинив хвилі нових переможців. Останні оцінки Goldman Sachs називають MLCC «новим сховищем даних» — це сегмент пасивних компонентів, що стоїть на початку циклу зростання обсягів і цін.

Зростання попиту на AI-серверах і нових серверних стійках Nvidia Rubin створює експоненційний вплив, а терміни поставки високоякісних MLCC перевищили 20 тижнів. Ведучі японські виробники почали підвищувати ціни, офіційні дані експорту залишаються сильними, і всі сигнали вказують на початок нового суперциклу MLCC, зумовленого AI.