Шість звинувачень розробника Ethereum: ETH програв не супернику, а собі

Один з розробників Ethereum опублікував довгий текст, у якому виклав свою думку про те, що ETH робив неправильно за останні кілька років, відкрито зазначивши: поразка Ethereum — це не конкуренти, а самі собі
(Передісторія: Ethereum вперше опустився нижче 2000 доларів цього року! Офіційні дані ф’ючерсів показують, що короткі позиції зростають)
(Додатковий контекст: аналітики попереджають: цільова ціна Ethereum лише 1800 доларів, що є найнижчим рівнем за 13 місяців)

Зміст статті

Перемикач

• Не володіє, — раніше йде у відставку
• Екологічна пропаганда — це сигнал
• Сім років безпліддя
• Відсутність вбудованого досвіду стейкінгу для користувачів
• Управляємоїй спад
• Ідеологія важливіша за доставку продукту
• Реальна діагностика

Ethereum втратив не ринок, а себе самого. Коли ти не хочеш звинувачувати тих, хто зробив Ethereum таким, яким він є сьогодні, ти скажеш: «ETH отримав ту ринкову капіталізацію, яку заслуговує». Але ця межа, яка зараз є, сформована не абстрактною теорією координації, а конкретними людьми і датами.

Перед звинуваченнями зроблю заяву. Як учасник раннього фінансування, я досі займаюся розробкою на Ethereum. Я поважаю його бачення і ліквідність.

Водночас я — незадоволений тримач, який застряг у своїх позиціях, і саме це важливо: це внутрішня правда, а не сторонній критик, що кидає каміння ззовні, як у випадку Solana.

Не володіє, — раніше йде у відставку

У період з 2021 по 2023 рік у системі Ethereum Foundation сталася зміна риторики. «Ми будуємо» перетворилося на «Ми — інфраструктура».

Віталік зосередив увагу з Casper на статтях про диверсифікацію, багатофункціональні ідентичності та мережеві держави.

Те, що у статті Девіда Гофмана названо «надійно нейтральним, щедрим і високоповажним образом», — саме те, що зрілі організації використовують для захисту своїх позицій.

Це ще не закріпившись у посаді, вже демонструє поведінку керівника. У ринку твій стиль поведінки визначає результат. Виглядати переможцем ще до перемоги — причина, через яку конкуренти можуть відібрати у тебе частку.

Ethereum ще не здобув посаду голови, але вже вважає себе відставним керівником, і графіки цін це чітко відображають: з моменту переходу на PoS ETH подешевшав приблизно на 65% щодо BTC.

Екологічна пропаганда — це сигнал

Основна маркетингова ідея переходу — зменшення енергоспоживання на 99,95%. Перевірте офіційний сайт Ethereum. Цей вибір показує, що комунікація Ethereum Foundation спрямована не на ринок, а на власне сумління: вони говорять собі, а не інвесторам. Інститути прагнуть прибутку. Розробники — впевненості. Користувачі — дешевших транзакцій.

Відмовляючись просувати досвід користувачів і натомість фокусуючись на ESG (екологія, соціальні питання, управління), Ethereum відповідає на питання, яких насправді ніхто не ставив.

Багаторічна критика ESG і кліматичних активістів щодо вуглецевих викидів у PoW не має ефекту щодо Bitcoin, оскільки вона безпідставна і, що важливо, капітал розподіляється незалежно від цього.

Ethereum витрачає найважливіший момент своєї історії — захист від безпечної атаки — замість просування швидкості і прибутковості. Тим часом Solana просуває швидкість.

Сім років безпліддя

Proof of Stake (PoS) був запланований ще з 2015 року, коли запускалася Ethereum. Віталік ще на початку 2014 року обговорював алгоритм slasher. Перехід відбувся лише 15 вересня 2022 року. Від запуску минуло сім років, і за цей час пройшли два повних криптоцикли.

Solana запустила тестову мережу у березні 2020 року. У той час, коли Ethereum витрачав найбільше часу на доставку PoS, Solana вже запустила гаманці, кілька децентралізованих бірж, агрегатори, валютні ринки та альтернативний DeFi-стек.

Ціна цієї затримки — не лише час у календарі, а й втрата можливості для ETH увійти у бичий ринок 2021 року. До моменту впровадження PoS, питання модульності проти монолітності вже стало популярною темою, і Ethereum втратив домінування.

Відсутність вбудованого досвіду стейкінгу

PoS — це ядро аргументу, що ETH — це гроші. Випускова дисципліна. Внутрішні доходи. Здорові гроші.

Через три роки після переходу Ethereum досі не випустив перший офіційний стейкінг-додаток для звичайних користувачів. Офіційний спосіб — командний рядок на повністю ізольованому комп’ютері, де потрібно внести щонайменше 32 ETH і самостійно запускати та обслуговувати валідаторський вузол.

Користувачі змушені обходитися через Lido, частка якого залишається близько 25%. Віталік також зазначив ризики централізації.

Кожен актив, що прагне стати грою, має передбачені схеми зберігання і доходу. Bitcoin має Bitcoin Core. Долари — банки. Але найважливіша характеристика ETH як грошей — відсутність стандартизованого інтерфейсу.

Коли організація не хоче конкурувати, вона каже: «Ми не вибираємо переможця». Це — прихована конструктивна поразка під час інших невдач.

Управляємоїй спад

Дорожня карта, орієнтована на rollup, явно послаблює базовий рівень. EIP-4844 заплановано на 13 березня 2024 року. Вартість Blob у 2024 і 2025 роках буде або близькою до 1 wei. Щоквартальні доходи Ethereum знизилися приблизно на 95% порівняно з піковим показником у 4,3 мільярда доларів у четвертому кварталі 2021 року.

Блог Arbitrum повідомляє: «Arbitrum L2 займає 90% до 98% прибутковості». До середини 2025 року Base займе близько 70% усіх прибутків rollup. Кожен основний L2 випустив власний токен, що спричинило серйозну фрагментацію капіталу всередині екосистеми Ethereum.

Це не можна виправдати архітектурою. З точки зору доходів, це стратегічна поразка. Момент, коли основний актив буде висмоктаний, — саме тоді Solana довела, що інтегровані L1 здатні збирати комісії і накопичувати цінність для своїх нативних токенів. Модульність у презентаціях звучить гарно, але реальність інша.

Ідеологія важливіша за доставку продукту

Це делікатна тема. У термінології Ethereum Foundation багато філософських понять: надійна нейтральність, публічні блага, квадратичне фінансування, диверсифікація, регенерація, багатофункціональні ідентичності. Культура Ethereum більше цінує філософську правильність, ніж перемогу у продукті.

Віталік писав статті, щоб тримати цю ланцюг подалі від фінансування, але ринок тоді був готовий купити саме фіналізацію.

Називати це «пробудженням» або «захопленням академічної сфери» — не важливо, що саме. Суть у тому, що кожна успішна компанія у сфері споживчих технологій оптимізує те, що користувачі дійсно хочуть, а не прагне до філософської чистоти.

iPhone закритий. AWS — централізований. Uber порушив закони. Stripe ігнорує стандарти. Вони створюють продукти, які користувачі навіть не усвідомлюють, що хочуть, і закладають конкурентні переваги.

Solana зосереджена на одному питанні: що хочуть користувачі і як ми можемо разом це доставити. Екосистема координує дії, продукти інтегруються, а цінність повертається у базовий актив.

Ethereum ж орієнтований на філософську чистоту.

Одне — працювати, інше — порожньо говорити про філософію.

Коли ти припиняєш конкурувати, ти починаєш називати себе «високоморальним щедрівником».

Реальна діагностика

Замість визнання поточного занепаду за «горду прикрасу» — це обман. Справжня причина — накопичені борги за виконанням.

Перешкоди розвитку — не питання координації, а питання доставки. У 2021 році Ethereum мав абсолютну структурну перевагу, але витратив найкращі три роки на дебати щодо управління; у той час як Solana, як екосистема, ефективно співпрацювала і без участі Ethereum завершила наступний цикл ціноутворення L1.

«ETH отримав ту ринкову капіталізацію, яку заслуговує» — правильно. Але ця заслуга — нижча за очікування бичачих і навіть моїх власних. Причина — конкретні помилки у виконанні, а не теорії координації.

Продаж через «виконання логіки» — це гідний спосіб вийти з ринку. Щира правда — Ethereum вже здався у боротьбі за зростання активів.