Гонконгський доларовий стабільний токен HKDAP завершив перший раунд публічного тестування, чи може відповідний стабільний токен у відповідності з регуляціями знайти свій шлях у гонці, де домінує долар США?

Автор оригіналу: ШирліЛі, дослідник Web3Caff Research

Як легко освоїти ринкові тренди, технологічні нововведення, екосистемні прогреси, тенденції управління… що відбувається у галузі Web3? Розділ «Аналіз ринкового пульсу», який запускає Web3Caff Research, глибоко досліджує та відбирає актуальні гарячі події, надає їхню ціннісну інтерпретацію, коментарі та аналіз принципів. Спостерігаючи за явищами, шукаємо сутність — приєднуйтесь до нас, щоб швидко уловити напрямки ринку Web3.

**Попередження про відповідність: Нижче наведений аналіз характеристик формування та розвитку стабільної монети HKDAP, що випускається гонконгським регулятором, і не є пропозицією чи офертою. Зверніть увагу, що випуск та участь у торгівлі токенами регулюється різними законодавчими вимогами в різних країнах і регіонах, особливо в материковому Китаї, де випуск токенів може вважатися «незаконним випуском цінних паперів», а діяльність, пов’язана з торгівлею криптовалютами, — «незаконною фінансовою діяльністю» (рекомендується ознайомитись із «Законодавством і нормативами щодо блокчейну та віртуальних валют у материковому Китаї»). Тому не приймайте рішення на основі цієї інформації і суворо дотримуйтесь законів і правил своєї країни, не беріть участі в незаконних фінансових операціях.

13 травня платформа стабільних монет для платежів і торгівлі OSL Group, віртуальна платформа PantherTrade під керівництвом Futu Holdings, у співпраці з гонконгським ліцензованим випускником стабільної монети компанією Dingdian Financial Technology, завершили тестову операцію на основній мережі Ethereum із використанням стабільної монети HKDAP для розрахунків. Цей тест охоплював обміни між законним гонконгським доларом і HKDAP, ончейн-переводи та викуп.

Компанія Dingdian Financial Technology Limited — дочірня структура Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, створена у лютому 2025 року спільно з Standard Chartered Hong Kong, Hong Kong Telecom та Animoca Brands. HKDAP (Hong Kong Dollar Anchor Point) — перша відповідна регуляторна стабільна монета, яку планують запустити.

1 серпня 2025 року в Гонконзі набрав чинності Закон про стабільні монети, що створює чіткий регуляторний каркас для їхнього випуску та функціонування (додатково див. «Як Закон про стабільні монети у Гонконзі вплине на глобальну відповідність стабільних монет і стратегію міжнародної інтернаціоналізації юаня?»). У квітні цього року Управління фінансового нагляду Гонконгу видало перші ліцензії на випуск стабільних монет — всього 2. З 36 заявок, поданих на початку, лише Dingdian Financial Technology та Hongkong and Shanghai Banking Corporation отримали ліцензії. Це завершило цикл «законодавство — розгляд — ліцензування», і першим кроком у регулюванні стабільних монет стала їхня реалізація та підготовка до бізнесу.

[1]

Джерело: HSBC та Standard Chartered отримали ліцензії — перший запуск гонконгської стабільної монети

Зокрема, Dingdian Financial планує з другого кварталу цього року поетапно випускати стабільну монету, прив’язану до гонконгського долара, під назвою HKDAP, використовуючи модель «B2B2C» (бізнес для бізнесу для споживача), тобто через авторизованих дистриб’юторів, які потім відкривають доступ публіці. У тесті, описаному вище, група OSL і PantherTrade виступили як авторизовані дистриб’ютори HKDAP, перевіряючи повний ланцюг обігу від емітента до інституційних та приватних користувачів.

HSBC планує у другій половині року запустити власну гонконгську стабільну монету та інтегрувати її у свою платформу PayMe і додаток HSBC Hong Kong Financial.

З точки зору стратегії, обидві компанії мають різні пріоритети. HSBC планує спершу запустити послуги P2P-платежів, P2M-платежів та токенізованих інвестицій. Тобто фокус — на звичайних споживачах і банківських сервісах; Dingdian Financial зосередиться на міждержавних розрахунках і платежах, а також на ончейн-розрахунках і розподілі RWA (реальних активів), орієнтуючись на інституційний сегмент.

З макроскопічної точки зору, хоча обидві системи належать до стабільних монет, гонконгська стабільна монета і доларова стабільна монета, що домінує на ринку, мають різний шлях розвитку та потенційне позиціонування. Це зумовлено тим, що ринкові умови та основні потреби для них різні.

На ранніх етапах розвитку Web3, основна роль доларової стабільної монети полягала у захисті від високої волатильності активів і виступала посередником у ончейн-торгівлі. Згодом, із розвитком децентралізованих фінансів і ончейн-деривативів, доларова стабільна монета стала базовим активом ліквідності у системі ончейн-фінансів. Така висока фіналізація та глобалізація структури ліквідності ускладнили регулювання цієї системи.

У порівнянні, гонконгська стабільна монета більш обережна у своїй ролі, орієнтуючись на «регуляторний пріоритет» у фінансовій інфраструктурі. Вона здебільшого позиціонується як носій для RWA-транзакцій, як надійний, стабільний і відповідний регуляторним вимогам засіб ончейн-розрахунків токенізованих активів. У довгостроковій перспективі, потенційний напрямок розвитку — не лише RWA-транзакції та розрахунки для бізнесу, а й міжнародна торгівля, міждержавні платежі та інші сфери із високими викликами.

Проте, на відміну від державної підтримки фіатної системи, гонконгська стабільна монета залишається системою, що випускається ліцензованими компаніями, прив’язаною до законного гонконгського долара. Її безпека значною мірою залежить від відповідності операцій емітента та реального зберігання резервів.

Якщо ліцензовані емітенти зосередяться лише на платіжних, розрахункових та RWA-послугах, то така локальна, невелика фінансова замкнута система буде більш контрольованою та здійсненною на початкових етапах. Однак, якщо у майбутньому гонконгські стабільні монети почнуть активно використовуватися у міжнародній торгівлі, міждержавних платежах і масштабних ончейн-фінансових сценаріях, виникнуть питання щодо взаємної ліквідності, узгодження розрахунків і прийнятності на ринку між різними стабільними монетами.

Крім того, як зазначалося раніше, між гонконгською та доларовою стабільними монетами існує різниця у позиціонуванні. Доларові стабільні монети, хоча й стикаються з регуляторними викликами, мають глибоку ліквідність і ширше застосування, тоді як гонконгські ще перебувають у стадії дослідження практичних сценаріїв. Чи зможе система HKDAP і надалі розвиватися, залежить від здатності створити сильний мережевий ефект і задовольнити реальні платіжні потреби. Враховуючи вже сформовану перевагу доларових стабільних монет, час покаже, чи зможе гонконгський підхід знайти свою нішу.

Структурна схема ключових моментів:

Джерела

[1] Ліцензування у Гонконгу змінює ринок стабільних монет: хто формує новий фінансовий ландшафт?

[2] HSBC та Standard Chartered отримали ліцензії — перший запуск гонконгської стабільної монети

[3] Standard Chartered-backed Anchorpoint granted Stablecoin Issuer Licence by the Hong Kong Monetary Authority

[4] Гонконг офіційно активізувався! Глибокий аналіз перших гонконгських стабільних монет HKDAP

[5] 3 ліцензовані організації протестували HKDAP на Ethereum

[6] OSL Group і Dingdian завершили перший регульований тест стабільної монети HKDAP на публічному ланцюгу

Відповідальність і застереження

Цей звіт підготовлений Web3Caff Research і містить лише інформацію для ознайомлення, не є прогнозом, інвестиційною рекомендацією, пропозицією чи офертою. Не слід покладатися на цю інформацію при купівлі, продажу цінних паперів, криптовалют або застосуванні інвестиційних стратегій. Використані терміни та погляди спрямовані на розуміння тенденцій галузі та відповідального розвитку Web3 і блокчейну, а не є юридичною позицією Web3Caff Research. Відображені думки — це особиста оцінка автора станом на дату публікації і не відображають офіційну позицію організації. Інформація та погляди взяті з надійних джерел, але не гарантуються їх точність. Web3Caff Research не несе відповідальності за можливі помилки або упущення. Можуть міститися передбачення, які не є гарантією. Вирішувати, чи довіряти цій інформації, — особистий вибір читача. Цей звіт є лише для ознайомлення і не є рекомендацією щодо купівлі або продажу цінних паперів, криптовалют або застосування інвестиційних стратегій. Дотримуйтесь законів і правил своєї країни.