Аналіз неймовірних дій сестри Мухи на Circle

Оригінальна назва: «Майстер-клас Тіфані на Circle»
Автор оригіналу: Дайю, крипто KOL

Автор оригіналу: РитмBlockBeats

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

Circle — це компанія, яка мене найбільше цікавить, я завжди вважав, що для кращого розуміння цієї компанії потрібні гравці з міжсекторальним досвідом. Я написав багато про неї, але, на мою думку, найвражаючий інвестор — Тіфані, її операції з цим активом — справжній підручник: від «прориву відкриття торгів» до «продажу на високих рівнях», потім «повернення на низьких», і так далі, — вона заробила мільярди доларів.

Цікаво, що вона не є спекулянтом-волатильником, вона — тип інвестора, який дивиться на довгострокову перспективу і тримає без уваги коливання, але її операції з цим активом змушують мене думати, що вона дуже чітко розуміє короткострокові коливання — настільки чітко, що навіть довгостроковий інвестор змушений просто зробити кілька простих операцій.

Перед виходом QNT на ринок, я вирішив зробити огляд операцій Тіфані на Circle — це дуже цінно.

1. Прорив відкриття торгів: чому новий акційний випуск може подвоїтися ще до відкриття

Цього разу IPO Circle — це публічне розміщення 34 мільйонів акцій за ціною 31 долар, зібрано близько 1.1 мільярда доларів. Коаліція підписувачів (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) спочатку запропонувала ціновий діапазон від 24 до 26 доларів, потім підняла його до 27-28 доларів, і в кінці затвердила ціну в 31 долар — підвищення ціни свідчить про високий попит.

За даними Bloomberg, ця емісія була перевищена приблизно у 25 разів; BlackRock також планує придбати 10% від обсягу.

Рішучим фактором, що визначив ціну відкриття, є обіг.

При виході на біржу Circle має загальний капітал близько 223 мільйонів акцій, а на ринок виставлено лише 34 мільйони — це приблизно 15% від загального капіталу. Решта 85%, що належать засновникам, раннім інвесторам і співробітникам, — заблоковані на період, і їх не можна продавати у короткостроковій перспективі.

Обмежена пропозиція у 34 мільйони акцій, тоді як попит у 25 разів перевищує цю кількість. Ці дві обставини разом спричиняють різке зростання ціни. Тому відкриття торгів відбулося за ціною 69 доларів (на 123% вище за ціну емісії), у період торгів ціна сягнула 103.75 доларів (на 235% вище), а закінчилася торгівля на рівні 83.23 доларів (на 168% вище).

Це — найвищий одноденний приріст за останні тридцять з чимось років у IPO американських компаній вартістю понад мільярд доларів.

Це і є «прорив відкриття торгів»: популярний сектор, малий обіг, високий рівень перевищення попиту — три фактори разом сприяють різкому стрибку ціни. Це не залежить від того, чи вартість компанії відповідає цій ціні, — це чисто короткостроковий феномен «бажання купити», що перевищує «можливість продати».

Але блокування не триватиме вічно. Коли 85% акцій звільнять, цей дисбаланс попиту і пропозиції поступово вирівняється, і падіння ціни після Circle — це підтвердження цього.

2. Три кроки Тіфані: підписка, продаж, повернення

Тіфані вважає Circle перспективним ще до його виходу на біржу. ARK довгостроково інвестує у криптоактиви та інфраструктуру цифрових фінансів, і вона багато разів публічно висловлювала підтримку стабільним монетам. Тому вона почала діяти ще до виходу.

1. Перед виходом: отримати ключові акції за ціною емісії

У документах Circle ARK вже висловила намір підписатися — планувала придбати до 150 мільйонів доларів акцій. В результаті вона отримала близько 4.49 мільйонів акцій, що розподілені між фондами ARKK, ARKW і ARKF, за ціною 31 долар. Це коштувало приблизно 139 мільйонів доларів, що майже досягло її ліміту підписки.

Щоб підтримати Circle, ARK у день виходу продавала частину інших криптоактивів: Coinbase (COIN) — близько 39 мільйонів доларів, Robinhood (HOOD) — близько 18.5 мільйонів доларів, Block (XYZ) — близько 10.4 мільйонів доларів. Вона не додавала нових крипто-позицій, а перенесла частину з інших активів у Circle.

Перший день торгів закінчився на рівні 83.23 доларів, і вартість 4.49 мільйонів акцій становила приблизно 373 мільйони доларів, що широко висвітлювалося у ЗМІ як «ARK купила Circle на 3.73 мільярда доларів». Але ця сума — це ринкова вартість на кінець дня, а не фактичні витрати. Реальні витрати — близько 139 мільйонів доларів за ціною емісії. Перший продаж ще до того, як звичайні інвестори змогли купити, приніс їй більше ніж удвічі прибутку. Цей прибуток — це «прорив відкриття торгів», що був доступний лише через розподіл за ціною емісії.

Звичайні інвестори побачили першу ціну на вторинному ринку — 69 доларів, а вартість для ARK — близько 31 долара.

2. За підтримки політики — продаж

Після виходу на біржу Circle почав стрімко зростати. Основним драйвером стала політика.

17 червня 2025 року Сенат США схвалив законопроект «GENIUS» (стабільні монети) — вперше на федеральному рівні закріпив регулювання для доларових стабільних монет. Після новини 18 червня Circle піднявся на 33.8%, закінчив день на рівні 199.59 доларів; 20 червня — продовжив зростання; 23 червня — досяг максимуму 298.99 доларів, що є найвищою ціною до сьогодні, з ринковою капіталізацією близько 66 мільярдів доларів. Варто зазначити, що тоді обсяг USDC у обігу становив близько 61.7 мільярдів доларів, тобто компанія Circle у цей момент коштувала більше, ніж усі її стабільні монети разом узяті.

У цьому політичному бумі Тіфані почала систематично зменшувати позиції.

Перша продаж — 16 червня, близько 340 тисяч акцій за ціной 151.06 доларів; потім 17, 20 і 23 червня — ще по одній порції, відповідно близько 300 тисяч, 610 тисяч і 420 тисяч акцій. Всього вона продала близько 1.7 мільйонів акцій, отримавши приблизно 352 мільйони доларів, за середньою ціною близько 210 доларів. Вартість цих акцій — близько ціни емісії, і різниця між купівлею і продажем — значна.

Чому вона обрала цей момент для продажу? Є дві причини.

Одна — дисципліна. ARK має механічне правило: якщо вага однієї акції у фонді досягає або перевищує 10%, вона має бути перерозподілена. Зростання Circle змусило її продавати, оскільки вага активу перевищила цю межу.

Інша — пропозиція. Як вже згадувалося, 85% акцій будуть розблоковані раніше. Насправді Circle передбачила умову дострокового розблокування: якщо ціна протягом 5 днів перевищить ціну емісії на 15%, — це станеться 13 серпня, і JPMorgan вже випустив 11.5 мільйонів акцій; 15 серпня Circle додатково випустила 10 мільйонів акцій за ціною 130 доларів, з них 8 мільйонів — від старих акціонерів.

Політика піднімала ціну, а пропозиція відкривала двері для продажу. Розумні інвестори це розуміють. Тіфані не продавала на піку. Вона продавала частинами — перша порція близько 150 доларів, остання — близько 263 доларів, хоча у торгівлі ціна сягала 299 доларів. Вона не ставила на максимум, але продавала на різних рівнях зростання — це повторюваний підхід, і вона потім купувала назад за схожою логікою.

3. Купівля під час глибокого падіння

Після максимуму 23 червня, Circle почав тривале падіння.

Причини падіння:

· Оцінка у 66 мільярдів доларів давно відійшла від реальної ситуації;

· Постійний вихід акцій з блокування;

· І очікування зниження ставки ФРС, що зменшує доходи від резервів, — основного джерела доходу Circle.

Коли ціна зростає — це позитив, коли падає — негатив.

12 листопада Circle опублікувала квартальний звіт: чистий прибуток — 214 мільйонів доларів, у три рази більше, ніж торік; прибуток на акцію — 0.64 долара, значно перевищує очікування ринку (0.20 долара). Це виглядало чудово, але акції того ж дня впали на 12%, закінчивши торги на рівні 86.30 доларів. Причини:

· Блокування закінчується через два дні (14 листопада), і ще частина внутрішніх інвесторів може продати;

· Компанія підвищила прогнози витрат;

· І побоювання щодо зниження ставок і доходів від відсотків.

Хороший звіт став «поганим сигналом».

У цей день Тіфані знову почала купувати. 12 листопада вона придбала близько 350 тисяч акцій на суму приблизно 30.4 мільйони доларів; наступного дня — ще близько 540 тисяч акцій на 46 мільйонів доларів, середня ціна — від 82 до 86 доларів. Це був її перший викуп після зменшення позицій у червні.

Після цього вона продовжила купувати під час падіння. У березні 2026 року, коли Circle знову опустився до близько 100 доларів, вона придбала ще на 16.3 мільйонів доларів. Мінімальна ціна — 49.90 доларів, що на 83% менше за максимум.

До кінця першого кварталу 2026 року, за даними 13F, у ARK залишилося близько 4.5 мільйонів акцій Circle — приблизно стільки ж, як і в перший день торгів. Вона продала частину за ціною понад 200 доларів і купила назад у діапазоні 80–130 доларів. Зараз CRCL — шоста за обсягом позиція у ARKK, і один лише фонд ARKK тримає близько 300 мільйонів доларів.

Процес повернення був не ідеальним: перші покупки — понад 80 доларів, а потім ціна опустилася до 50 доларів. Ці початкові покупки були «застряглими», але вона продовжувала знижувати ціну, керуючись тим самим принципом: довгостроково позитивно ставиться до бізнес-моделі Circle.

3. Що справді можна з цього винести

Після огляду, крім переваги «низької вартості», виділяються три важливі моменти:

Перше — незалежне судження щодо кінцевої перспективи Circle. Це судження — до операцій. Вона наважилася купити за ціною близькою до ціни емісії і тримати великі обсяги, бо вірить у стабільні монети як у базову інфраструктуру цифрового долара, і USDC — її ключовий елемент. Без цього судження будь-які «придбання на високих рівнях» і «повернення на низьких» — просто «погоня за зростанням і падінням» у іншій формі.

Друге — сегментування, без ставок на точку. Вона продавала частинами під час зростання, купувала частинами під час падіння. У червні вона зменшила позицію на 210 доларів, а під час падіння купувала знову — від 80 до 50 доларів, а потім знову додавала при підвищенні до 100 і 130 доларів. Жодна операція сама по собі не є ідеальною, але разом вони формують чисту стратегію «високий продаж, низьке додавання». Це не вимагає точних прогнозів вершини і низини — достатньо дотримуватися дисципліни при екстремальних цінах.

Третє — обмеження по позиціях. Це головним чином змусило її зменшити позицію у червні — через правило «якщо вага однієї акції перевищує 10%, потрібно перерозподілити». Це правило допомогло зафіксувати прибуток, коли Circle досягла 299 доларів, і дало можливість знову купити при падінні.

Дисципліна щодо обсягів — найголовніше, чого не вистачає звичайним інвесторам.

Для більшості «прорив відкриття торгів» — це найнебезпечніший момент. Це — бонус для тих, хто отримав розподіл перед виходом на біржу; для звичайних — найчастіше це найвищі ціни через дисбаланс попиту і пропозиції. Від 299 до 50 доларів — падіння на 83%, і ті, хто купив вище 200 доларів, швидше за все, залишилися у глибокому мінусі. Тому, беручи участь у Circle, Тіфані зробила все правильно — базуючись на кінцевій перспективі, ціні емісії, незалежному судженні і дисципліні щодо обсягів. Без цього — результат може бути зовсім іншим.