Данський пенсійний фонд включив SpaceX до чорного списку, критикуючи Маска за «катастрофічне управління» при оцінці у 1,8 трильйона доларів, що є завищеною оцінкою

Майже 25 мільярдів доларів активів — датський пенсійний фонд AkademikerPension оголосив про внесення SpaceX до чорного списку, критикуючи його цільову оцінку у 1,8 трильйона доларів як «серйозно завищену», а також прямо вказуючи, що одночасне виконання обов’язків генерального директора, технічного директора та голови ради директорів, а також володіння 80% голосів — це «катастрофічна структура управління».
(Передісторія: щомісячна плата від 29 до 750 доларів: GitHub Copilot переходить на оплату за кількість токенів, спільнота розробників у захваті)
(Додатковий фон: шведський фотонний завод SIVE, який просуває AI-гіпершахраєць Serenity, можливо, ще підвищить свої показники?)

Зміст статті

Перемикач

• Самостійно підрахована межа фонду — лише 1 трильйон доларів
• Приблизно 80% голосів належать одній особі, три найбільші пенсійні фонди США одностайно висловлюють сумнів
• Контраст: повернення до підтримки OpenAI
• Важливі питання управління у надвеликому IPO

Bloomberg повідомляє, що керівник інвестиційного відділу датського пенсійного фонду AkademikerPension, Андрес Шельде, у електронному листі чітко заявив, що фонд не планує інвестувати у SpaceX через «серйозне завищення» оцінки та «катастрофічну» структуру управління.

Самостійно підрахована межа фонду — лише 1 трильйон доларів

Ми знаємо, що SpaceX подала заявку на IPO 20 травня, і планує розпочати офіційний роуд-шоу вже наступного місяця. Однак внутрішні розрахунки AkademikerPension показують, що обґрунтована оцінка SpaceX «не може логічно перевищувати 1 трильйон доларів», що є лише трохи більше половини ринкової ціни, тому з точки зору інвестиційної дохідності участь у цьому IPO не має сенсу.

Шельде прямо заявив, що для інвесторів у цьому IPO — це як вимагати від них прийняти «надзвичайно низьку премію за ризик» за «високо невизначену компанію», а цінова політика більше залежить не від фундаментальних показників, а від «особистої історії» Маска, а не від «економічної реальності».

Приблизно 80% голосів належать одній особі, три найбільші пенсійні фонди США одностайно висловлюють сумнів

Ще однією причиною, через яку AkademikerPension утримується від інвестицій, є структура управління. Шельде підкреслює, що навіть за обґрунтованої оцінки фонд все одно виключить SpaceX із чорного списку.

Bloomberg аналізує заявку на IPO: Маск має «майже абсолютний контроль» над SpaceX, він планує володіти близько 80% голосів і одночасно виконувати обов’язки генерального директора, технічного директора та голови ради, що «викликає серйозні питання щодо управління».

14 травня цього року мер Нью-Йорка Марк Левін, виконавчий директор пенсійного фонду Каліфорнії CalPERS Марсі Фрост і головний бухгалтер штату Нью-Йорк Томас ДіНаполі спільно надіслали листа Маску з серйозною стурбованістю щодо «екстремальної структури управління» SpaceX.

Обсяг активів під управлінням цих трьох фондів у трильйонах доларів робить їх спільний голос значно вагомішим за звичайних акціонерів.

Контраст: повернення до підтримки OpenAI

Цікаво, що щодо так само популярної OpenAI, позиція AkademikerPension кардинально інша. Шельде повідомив, що ця компанія, яка розробила ChatGPT, нещодавно виграла суд у Маска, який звинувачував OpenAI у переході до комерційної структури та зраді початкової благодійної місії.

Шельде сказав: «OpenAI, ймовірно, увійде до нашого портфеля пасивних акцій після IPO, якщо її включать до відповідних індексів ринку». Щодо активного управління інвестиціями — все залежить від оцінки IPO та ризиків.

Важливі питання управління у надвеликому IPO

Звісно, для SpaceX ця заборона може бути незначною. Але проблема, яку вона підкреслює, — це ключове питання у цій епічній IPO: коли оцінка компанії настільки залежить від особистої історії засновника та концентрації влади в одних руках, як інституційним інвесторам правильно оцінювати ризики?