a16z：Не лише платежі, стабільні монети переосмислюють глобальний фінансовий ландшафт

Написано: Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett

Переклад: Luffy, Foresight News

Оригінальне посилання:

Заява: Цей матеріал є переробленим контентом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням на оригінал. Якщо автори мають будь-які заперечення щодо форми переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до їхніх вимог. Перепублікація використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає думки та позицію Wu.

Глобальна фінансова система перебудовується на новій інфраструктурі, і цей процес рухається набагато швидше, ніж більшість людей за межами криптоіндустрії здатні уявити.

Стабільні монети є ключовим каталізатором цієї трансформації. Вони давно перетворилися з вузькоспеціалізованого інструменту торгівлі у фундаментальну інфраструктуру фінансової системи і стають основою для створення нового покоління глобальних фінансових продуктів. У цій статті ми викладаємо наші погляди на цю трансформацію. Учасники ринку можуть зазнати змін у структурі компаній, межі сегментів будуть постійно зливатися та еволюціонувати, але найважливішою є структурна модернізація: як будується нова архітектура глобальних фінансів, у яких сферах вона стає більш зрілою і де ще залишаються прогалини.

Основна ідея цієї статті полягає в тому, що стабільні монети сприяють появі нових моделей банківських послуг (BaaS). У попередній хвилі BaaS фінтех-компанії здебільшого орієнтувалися на оренду банківських ліцензій і підключення до традиційних ядрових систем для ведення бізнесу. Натомість у цій новій хвилі відбувається принципова зміна: компанії будують бізнес на основі блокчейн-інфраструктури, знижують транзакційні витрати за допомогою самостійних гаманців і зменшують залежність від посередників; одночасно інтегрують базові фінансові функції — рахунки, платежі, валютні операції, кредитування — у цілісні фінансові продукти.

Десять років тому для створення таких повних фінансових сервісів потрібно було отримати кілька ліцензій у різних регіонах і налагодити співпрацю з місцевими банками; сьогодні, маючи цю нову технологічну платформу, будь-яка команда може швидко запустити відповідні сервіси.

Придбання Stripe Bridge і Privy, а також Mastercard BVNK свідчить про те, що старі гіганти ринку застосовують подібні стратегії для реагування на швидкі зміни. Великі корпорації активно інтегруються та зливаються, прагнучи закріпитися у ключових сегментах нової інфраструктури, поки вона ще формується.

Усі ці сигнали свідчать про незворотність трансформації фінансів у блокчейні. Перед нами стоїть вибір: або прийняти та адаптуватися до неї, або бути витісненими часом.

Карта ринку стабільних монет

Три типи блокчейнів

Колишнє уявлення про те, що всі блокчейни змагаються за однакові сценарії застосування, руйнується. Зараз у галузі сформувалися три різні типи мереж, кожна з яких орієнтована на різні потреби і має свої переваги та компроміси у продуктивності. Розуміння їхніх відмінностей допоможе краще зрозуміти реальні сценарії впровадження фінтеху у глобальному масштабі:

Універсальні публічні блокчейни (з представниками Solana, Ethereum та їхніми основними L2 мережами) залишаються головним майданчиком для криптовалютного капіталу, охоплюючи сценарії торгівлі, кредитування, децентралізованих фінансів. Цей сегмент має великий ринок і стабільний розвиток, але не може повністю відобразити всі тенденції галузі.

Спеціалізовані блокчейни для платежів — це новий сегмент, орієнтований виключно на фінансові сервіси. Мережі на кшталт Stripe Tempo або Circle Arc змагаються у функціональності, яка раніше не була оптимізована для універсальних блокчейнів: нативні Gas-фі, приватність, передбачувані транзакційні витрати. Для фінтех-компаній, що обробляють мільйони платежів, важливо мати можливість точно моделювати витрати. У цьому сегменті компанії роблять ставку на те, що платіжно-орієнтовані блокчейни стануть основою нової фінансової інфраструктури.

Мережі для регульованих організацій (наприклад, Canton) створені для тих, хто потребує програмованості та приватності, але при цьому має дотримуватися нормативних вимог. Зі зростанням участі банків і компаній з управління активами, ці мережі починають відігравати ключову роль.

Банківські обмеження починають слабшати

За останні десять років співпраця з банками була головною перешкодою для розвитку нативних криптофінансових сервісів. Високий поріг входу і нестабільні партнерські відносини — це головні ризики для криптокомпаній.

Хоча ця ситуація ще не зникла повністю, вона значно покращилася. Група регульованих банків, що підтримують криптонапрям, налагоджують зв’язки між блокчейн-інфраструктурою і традиційною фіатною системою.

Канали для внесення і зняття коштів раніше були головною проблемою галузі, але тепер їхня доступність значно зросла. Відкриття фіатних каналів — це фундамент для роботи фінтех-компаній, що випускають стабільні монети. Це важливо не лише для платіжних систем, а й для всієї технологічної екосистеми.

Видавці стабільних монет: масштабна ліцензійна гонка

Конкуренція у сегменті стабільних монет зараз досягла безпрецедентних масштабів, і головний фокус змістився у напрямку нормативної відповідності. Після ухвалення у США закону GENIUS всі провідні гравці активно подають заявки на ліцензії від Управління валютного контролю США (OCC).

Короткостроково ліцензії надають компаніям довіру та офіційне визнання на федеральному рівні, що сприяє довірі регуляторів і партнерів.

У довгостроковій перспективі це має ще більше значення. Якщо у майбутньому регулятори відкриють для компаній із національними банківськими ліцензіями доступ до платіжних каналів Федеральної резервної системи, ті, хто раніше отримав ліцензії, зможуть глибше інтегруватися у глобальну фінансову систему і стати ключовими гравцями у цифровій трансформації фінансів.

Ця боротьба більше схожа не на боротьбу брендів, а на боротьбу за домінування у платіжних системах. І ще важливіше — хто зможе закласти основу для розвитку кредитування і капітальних ринків.

Постачальники ліквідності: останній кілометр

Стабільні монети вже зробили значний прорив у міждержавських платежах, значно спростивши транскордонні перекази: швидкість розрахунків зросла, зменшилася залежність від попередньо зарезервованих рахунків, знизилися витрати на трансграничні перекази.

Залишаються проблеми з ліквідністю між стабільними монетами і місцевими валютами, особливо у нових ринках. Недостатня глибина ліквідності призводить до цінових просідань, затримок у розрахунках і нестабільних котирувань. Якщо ці проблеми не вирішити, це може суттєво обмежити застосування стабільних монет у B2B-сценаріях.

Ці прогалини починають закриватися через три основні канали:

адаптація стабільних монет до валютних сервісів (наприклад, OpenFX, XFX);

зміцнення локальних валютних ресурсів через регіональні біржі (Bitso у Латинській Америці, Yellowcard у Африці, Coins.ph у Південно-Східній Азії);

майбутнє — підтримка стабільних монет у валютних розрахунках банками-партнерами.

Три типи учасників є незамінними. Постачальники валютних сервісів забезпечують технічне підключення, регіональні біржі — глибину локального ринку, банки — підтримку активів і глобальну мережу агентських банків. Один канал не може забезпечити повний цикл.

Зв’язок із банками: ключовий елемент

Ця інфраструктура стабільних монет майже повністю побудована фінтех-компаніями, платіжними організаціями і крипто-компаніями, незалежно від традиційної банківської системи. Такий підхід має переваги у швидкості та відкритості, але також створює структурні ризики: базова архітектура стабільних монет не сумісна з більшістю традиційних банківських систем, тому потрібен спеціальний рівень для їхнього з’єднання.

«Обслуговування банківських підключень» — це саме цей ключовий рівень. Відповідні компанії створюють власну інфраструктуру, яка допомагає банкам швидко запускати сервіси, пов’язані зі стабільними монетами, без повної заміни застарілих систем.

Деякі провідні сервіс-провайдери вже розширюють свої можливості, виходячи за межі крипто-ринку і платіжних сценаріїв, — у напрямку блокчейн-кредитування та інших сфер, готуючись до майбутніх потреб банків.

Рівень застосування: нові фінансові функції

Два головні тренди змінюють екосистему кінцевих користувачів.

Перший — злиття фінтех-нових банків і криптогаманців.

Біржі додають функції віртуальних рахунків, платіжних карток, бонусних програм; інтернет-банки швидко інтегрують криптоактиви і традиційні фінансові продукти. Межі між цими сегментами швидко стираються, і в підсумку з’явиться єдина платформа, яка об’єднає обслуговування крипто-орієнтованих і звичайних користувачів.

Переможці цієї конкуренції — не обов’язково ті, у кого найкращі продукти зараз, а ті, хто зможе поєднати канали розповсюдження, довіру клієнтів і задовольнити їхні потреби.

Другий тренд — застосування стабільних монет у банківських послугах для бізнесу. У ринках з обмеженим або ненадійним доступом до долара (наприклад, у Латинській Америці, Сахарі, Південно-Східній Азії) стабільні монети відкривають унікальні можливості для розрахунків у доларах — для платежів постачальникам, глобальних зборів, управління грошовими резервами.

Ця потреба не пов’язана з концепцією крипто-індустрії, а з високою доступністю доларових активів. У країнах із слабкою фінансовою системою і високою волатильністю валют, компанії прагнуть використовувати стабільні монети для реальних операцій.

На рівні застосувань довгострокові зміни зумовлюються додатковими можливостями базових рахунків.

Вхід у доларові активи — лише початок. Малий бізнес у Лагосі, фрілансери у Буенос-Айресі або заощаджувачі в Джакарті, які мають стабільні активи, оцінювані у стабільних монетах, отримують доступ до цілого спектра фінансових послуг: кредитування, інвестицій, управління багатством, страхування тощо.

Інтернет-банки і супердодатки, які перші захопили клієнтські входи, зможуть через них пропонувати весь спектр фінансових продуктів, охоплюючи масовий сегмент, що раніше ігнорувався традиційною фінансовою системою. Платежі — це лише вхід у рахунок, а кредитування і інвестиції — це основні джерела бізнес-вартості.

Кредитний ринок: глибока і довгострокова трансформація

Якщо платіж — це перший крок, то кредитування, ймовірно, стане другим і, можливо, найважливішим.

Загальне уявлення про зростання стабільних монет зводиться до масштабної банківської моделі: токенізація долара, збереження у гаманцях, миттєві розрахунки, можливість швидкого викупу. Але цей підхід ігнорує головний аспект — коли стабільні монети стануть масовим явищем, з’явиться потреба у інвестиціях у нерухомість, оборотний капітал і кредитування реальних активів. Бізнеси, що володіють стабільними монетами, захочуть активізувати свої вільні кошти, а протоколи — забезпечити ліквідність.

З’явиться новий ринок кредитування на блокчейні. Це не просто продукти з високим ризиком і спекулятивною спрямованістю, як у ранніх децентралізованих фінансах, а цілісна система реального кредитування, що допомагає формувати капітал, забезпечує кредитування реальних активів і боргових зобов’язань, підтримує підприємства у регіонах із слабкою інфраструктурою.

Після завершення епохи «дикого» децентралізованого фінансування галузь рухається до більш стабільної і зрілої епохи блокчейн-інвестицій.

Ця трансформація схожа на розвиток приватних кредитних фондів за останні десять років: під тиском регуляторів банки скорочують кредитування, а приватні фонди швидко заповнюють цю нішу, перетворюючись із вузькоспеціалізованих активів у масштабний сегмент із сотнями мільярдів доларів, здатний конкурувати з синдикатами. Логіка цієї системи — відокремлення капіталу від традиційної банківської системи і створення нової архітектури для кредитування тих, хто раніше був позбавлений доступу. Головна перевага — відкритий, програмований і глобальний характер інфраструктури, що є недосяжним для приватних кредитних фондів.

Традиційні кредитні установи вже починають уважно стежити за цим трендом, готуючись до майбутнього домінування на ринку.

Гегемонія долара і геополітика

За цим ринковим сценарієм приховано щось більше, ніж просто фінтех, — це історія з двома напрямками.

Для приватних осіб і бізнесу нова фінансова система приносить реальні економічні можливості: захист від девальвації національної валюти, доступ до глобальних платіжних каналів, використання найпотужнішої у світі валюти — долара. Фермери у Сахарі, виробники у Південно-Східній Азії, малі імпортери у Латинській Америці — тепер можуть без відкриття банківських рахунків у США, без залежності від традиційних агентських систем, самостійно володіти, торгувати і зберігати долари, руйнуючи привілеї, що раніше були привілеями лише для обраних.

Для США стабільні монети — це ще один спосіб закріпити свою фінансову гегемонію. За останні сто років роль долара базувалася на Міжнародному валютному фонді, Світовому банку, глобальній агентській системі і двосторонніх угодах, що дозволяли США контролювати глобальні фінанси. Створення стабільних монет відкриває новий канал: кожен гаманець із доларовими стабільними монетами — це новий вузол у доларовій фінансовій мережі, що дозволяє здійснювати швидкі і дешеві трансграничні розрахунки. Чим більше поширюється стабільних монет, тим сильніший мережевий ефект і тим глибше проникнення долара у фінансово слабкі регіони.

Це найглибша стратегічна цінність стабільних монет: регуляторна політика, зокрема закон GENIUS, — це не просто контроль за новими фінансовими продуктами, а стратегічне закріплення долара у світовій системі, що зберігає домінування США у глобальній економіці з часів Бреттон-Вудської системи.

Переосмислення платіжної функції: новий фундамент глобальних фінансів

Нова глобальна фінансова архітектура ще формується, і її стратегічне значення виходить за межі платіжної сфери.

Ця трансформація — це всебічне оновлення системи глобальних фінансів. Нові блокчейн-мережі мають відкритий, програмований і природно взаємопов’язаний характер, що дозволяє охопити регіони, групи і сценарії, які раніше були недоступні для традиційних систем. Основні цінності:

забезпечення стабільних доларових сервісів для фінансово відсталих регіонів;

створення стабільних каналів для інвестицій і зростання вільних капіталів;

надання доступу до фінансових послуг для груп, що залишилися поза увагою традиційної системи;

допомога мільярдам людей у світі вперше без перешкод увійти у глобальні фінансові ринки.

Зараз компанії, що працюють у всіх сегментах цієї нової фінансової екосистеми, визначатимуть обличчя майбутнього глобального фінансового ландшафту і формуватимуть майбутнє доларової економіки.