Трампфляція не близька до піку — і це жахливі новини для фондового ринку, який оцінює досконалість

Ринок акцій, який приносить надзвичайно високі доходи за президентства Дональда Трампа, — це нічого нового. Під час його першого, непослідовного терміну, вічний Індекс промислового середнього Dow Jones (^DJI +0.72%), орієнтовний S&P 500 (^GSPC +0.22%) і зростаючий Nasdaq Composite (^IXIC +0.20%) зросли відповідно на 57%, 70% і 142%.

З початку другого терміну Трампа, індекс Dow, S&P 500 і Nasdaq Composite додатково зросли на 16%, 25% і 34% відповідно. Щорічно, доходи Dow/S&P 500 за часів Трампа перевищили більшість інших президентів з кінця 1800-х років.

Мало хто сумнівається, що зростання штучного інтелекту (AI) і Закон про податкові знижки та робочі місця Трампа, який назавжди знизив максимальну ставку корпоративного податку, сприяють цьому перевищенню. Головне питання: скільки ще це може тривати, враховуючи історичну премію за оцінкою ринку акцій?

Президент Трамп виступає з промовою. Джерело зображення: Офіційна фотографія Білого дому від Шілеа Крегенхед, за сприянням Національного архіву.

З огляду на траєкторію інфляції, викликану двома рішеннями президента (тобто Трамфляцією), ралі на Уолл-стріт виглядає ненадійним, щонайменше.

Трамфляція не дає ознак сповільнення

Щоб розпочати цю дискусію про інфляцію, важливо зазначити, що певний рівень зростання цін є нормальним і здоровим. Довгострокова ціль Федеральної резервної системи — 2% інфляції, що часто служить орієнтиром для економіки США.

Хоча не всі аспекти зростання цін можна безпосередньо пов’язати з рішеннями Дональда Трампа, два конкретні кроки президента спричинили одночасні цінові шоки.

Перший інфляційний шок виник через тарифну та торгову політику президента Трампа, яку він запровадив на початку квітня 2025 року. Його початковий план передбачав глобальний тарифний збір, а також десятки вищих взаємних тарифів на країни, які мали негативний торговий баланс з Америкою. Хоча Верховний суд США скасував більшість тарифів Трампа у лютому 2026 року, президент запровадив масштабні глобальні тарифи з іншою обґрунтованістю незабаром після цього.

Проблема з введенням мита на незавершені імпортовані товари, такі як сталь, полягає в тому, що це може збільшити внутрішні витрати на виробництво, які потім передаються споживачам. Колишній голова ФРС Джером Пауелл часто посилався на цінову жорсткість тарифів Трампа у секторі товарів як на причину підвищеної інфляції.

Але тарифи наразі не є найбільшою проблемою. Війна з Іраном — це те, що тримає Уолл-стріт у напрузі.

⛽ Середня ціна за галон бензину в США 6 травня за даними AAA:

• Регулярне: $4.54 (⬆️ $1.56 з початку війни в Ірані 28 лютого)

• Преміум: $5.39 (⬆️ $1.85 з початку війни)

• Дизель: $5.67 (⬆️ $1.81 з початку війни)

-- NBC News (@NBCNews) 6 травня 2026

28 лютого Трамп дав військовим США зелене світло атакувати Іран. Незабаром після початку цих військових операцій Іран закрив протоку Хормуз для майже всього комерційного руху. Це закриття, яке триває станом на цей час (23 травня), заблокувало рух приблизно 20 мільйонів барелів нафти щодня (приблизно 20% світового попиту).

Ціни на паливо зросли з початку війни з Іраном і стали головним чинником інфляції. Але цінові шоки у енергетиці часто мають кілька фаз. Зокрема, інфляційний вплив на бізнеси часто відстає на кілька місяців. Після врахування впливу підвищених транспортних і виробничих витрат у економічних даних, інфляція може ще зрости.

Між лютим і квітнем інфляція за останні 12 місяців (TTM) зросла з 2,4% до 3,8%. За даними інструменту Cleveland Fed Inflation Nowcasting, який використовує економічні дані для оцінки інфляції на найближчий місяць, очікується, що інфляція за останні 12 місяців у травні зросте ще на 38 базисних пунктів до 4,18%. Це буде найвищий показник за три роки.

Незважаючи на заяву президента, що інфляція буде короткочасною, Трамфляція ще не досягла піку — і це жахлива новина для ринку акцій, який оцінює все ідеально.

Джерело зображення: Getty Images.

Уолл-стріт у прицілі історичної Трамфляції

Хоча індекс Dow Jones, S&P 500 і Nasdaq Composite поки що зуміли ігнорувати ці інфляційні побоювання, це навряд чи триватиме, враховуючи історичні дані.

Ринок акцій увійшов у 2026 рік із другим за вартістю оцінювання в історії, починаючи з січня 1871 року, і з того часу він став ще дорожчим. Коефіцієнт Shiller Price-to-Earnings (P/E), також відомий як циклічно скоригований коефіцієнт P/E (CAPE Ratio), нещодавно перевищив 42, що близько до рекордного рівня 44,19, встановленого напередодні краху дотком-бульбашки.

Два каталізатори підтримували преміальні оцінки. Один, як ви, мабуть, здогадалися, — це революція AI. Найвпливовіші компанії Америки витрачають малі статки на розгортання дата-центрів AI, підвищуючи перспективи майбутнього зростання.

Shiller PE зараз менш ніж на 5% від перевищення рівня, досягнутого під час дотком-бульбашки, що зробить ринок акцій найдорогішим у історії 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 травня 2026

Іншим каталізатором була очікувана готовність Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи (FOMC) до подальших знижень ставок. На початку 2026 року інвестори розраховували на кілька знижень ставок, щоб стимулювати розгортання інфраструктури AI.

Але через ефекти Трамфляції зниження ставок майже зникли з порядку денного. Хоча м’яка політика ФРС залишається в силі, останні протоколи засідань ФРС свідчать про сильну опозицію до цього. Враховуючи жорсткий монетарний підхід голови ФРС Кевіна Верша і натяки з протоколів, все більше здається ймовірним, що FOMC готується до суттєвої зміни монетарної політики.

Вищі відсоткові ставки або навіть перспектива їх підвищення можуть стати катастрофою для дорогоцінного ринку акцій. П’ять попередніх разів, коли коефіцієнт Шиллера перевищував 30, індекси Dow, S&P 500 і/або Nasdaq зрештою втрачали 20% або більше своєї вартості.

Уолл-стріт наразі опиняється під прицілом Трамфляції, і всі елементи на місці для того, щоб дорогий ринок акцій почав падати.