Kalshi та Coinbase отримали схвалення від CFTC, чи настає найдружелюбніший регуляторний час для криптоіндустрії?

порожньо

Автор: Маєх, Foresight News

29 травня Американська комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) опублікувала два знакові кроки: офіційне затвердження подання KalshiEX, LLC (Kalshi) щодо перпетуальних контрактів на біткоїн. Крім того, CFTC надіслала Coinbase листа про відсутність намірів застосовувати правові заходи, дозволивши Coinbase через свою дочірню компанію пропонувати частину перпетуальних ф’ючерсних продуктів американським клієнтам.

CFTC опублікувала «Заяву про політику щодо листингу перпетуальних контрактів», яка надає чіткий рамковий керівний документ для розміщення перпетуальних продуктів на регульованих ринках. Ці дії означають важливий крок у напрямку переходу регулювання криптовалютних деривативів у США від довготривалого сірої зони до справжньої легалізації перпетуальних контрактів.

Kalshi та Coinbase отримали регуляторне схвалення

CFTC визнала, що перпетуальний контракт на біткоїн від Kalshi відповідає основним принципам «Закон про товарні біржі» та DCM (визначені ринки контрактів), зокрема глибині та ліквідності ринку фізичних активів, дизайну контракту, здатності до управління ризиками тощо. Відповідь на схвалення вимагає від Kalshi підтримувати відповідність вимогам і чітко зазначає, що дизайн перпетуальних контрактів «не обов’язково підходить для всіх класів активів», заохочуючи інших учасників ринку до спілкування з регуляторами та подання офіційних заявок на схвалення для різних активів.

Крім того, відділ ринкових учасників CFTC видав листи-роз’яснення та листи про відсутність намірів застосовувати правові заходи для зареєстрованого ф’ючерсного брокера Coinbase Financial Markets (CFM), що дозволяє йому пропонувати криптоопціони та перпетуальні контракти, що торгуються на Deribit, американським користувачам. У листах підтверджується, що ці перпетуальні контракти можна класифікувати відповідно до статті 30.1 регламенту CFTC як закордонні ф’ючерси. За певних умов CFTC не рекомендує застосовувати правові заходи щодо переведення цифрових активів та стабільних монет клієнтів, що зберігаються у CFM, на закордонних брокерів для маржі, при цьому ці брокери можуть повторно використовувати ці активи.

Раніше ринок США не мав справжніх перпетуальних контрактів (без дати закінчення). Coinbase Derivatives у липні 2025 року запустила «перпетуальний стиль» ф’ючерс (з терміном до 5 років), імітуючи перпетуальні економічні характеристики, але зберігаючи дату закінчення. Сьогоднішнє схвалення та відсутність правових заходів створюють подвійний легальний шлях для «справжніх перпетуальних контрактів»: Kalshi йде стандартним шляхом ф’ючерсів DCM, а Coinbase — через іноземні ф’ючерси та криптовалютні застави для доступу до американських клієнтів.

Майк Селиг

Голова CFTC Майк Селиг під час виступу наголосив, що перпетуальні контракти є важливим інструментом управління ризиками та відкриття цін у глобальному ринку криптоактивів. Випуск справжніх перпетуальних контрактів у США — важливий крок у просуванні США як глобального центру криптовалют. Він зазначив, що CFTC вже створила робочу регуляторну основу для перпетуальних контрактів на криптоактиви і буде підтримувати ринок, обмежуючи надмірне кредитне плече, волатильність і системні ризики.

Селиг також зізнався, що поточна регуляторна позиція CFTC ще не закріплена у формальних постійних правилах, і політика може змінюватися залежно від регуляторного середовища.

Трилйонний ринок

Чому ж раніше CFTC не затверджувала справжні перпетуальні контракти на біткоїн?

Перпетуальні контракти у традиційній товарній ф’ючерсній системі вважаються «новим» продуктом. Вони не мають дати закінчення та кінцевого розрахунку, що суперечить звичайному розумінню «обов’язкової дати закінчення та конвергенції» у Законі про товарні біржі. Внутрішньо CFTC обговорювала їх класифікацію як ф’ючерси чи свопи, і різна класифікація могла б призвести до зовсім різних регуляторних вимог (включаючи кліринг, маржу, звітність тощо). Невизначеність у правовому статусі ускладнювала платформам отримання стабільних шляхів відповідності.

Крім того, їх високий рівень кредитного плеча, спекулятивний характер і побоювання щодо маніпуляцій ринком змушували CFTC бути обережною.

BTCPERP — перпетуальний контракт, що слідкує за ціною біткоїна з фізичної біржі, без фіксованої дати закінчення, з механізмом регулярних розрахунків через плату за фінансування для підтримки тісної прив’язки до спотової ціни.

У глобальному ринку криптовалютних деривативів перпетуальні контракти довгий час домінували. За даними звіту CoinGecko за 2025 рік, загальний обсяг торгів криптовалютними деривативами на централізованих біржах склав близько 85,7 трильйонів доларів, з них перпетуальні контракти — близько 78%. У 2025 році обсяг перпетуальних контрактів на децентралізованих біржах склав приблизно 6,7 трильйонів доларів (+346% порівняно з попереднім роком).

Іронія в тому, що поки традиційні регулятори у Вашингтоні сперечаються щодо легальності, офшорні децентралізовані платформи, такі як Hyperliquid, вже через смарт-контракти пропонують доступ до S&P 500, нафти і золота. Станом на кінець травня 2026 року обсяг перпетуальних угод Hyperliquid сягнув 586,12 мільярдів доларів, а дані Allium показують, що відкриті позиції на всій мережі Hyperliquid у травні наблизилися до 60 мільярдів доларів, і все більше приватних і інституційних трейдерів обирають цю платформу.

Останні дані Hyperliquid

Цей безпрецедентний крок CFTC — не лише компроміс із криптовалютним ринком, а й відповідь на виклики регуляторного світу, що прагне контролювати «все, що можна зробити перпетуальним» на офшорних платформах, змушуючи їх відповідати правилам «на узбережжі».

У порівнянні з цим, регульовані ф’ючерси на біткоїн, такі як CME, пропонують стабільні інструменти хеджування для інституцій, але їх кредитне плече і торгові характеристики відрізняються від переважно спекулятивних і перпетуальних продуктів для роздрібних і професійних трейдерів.

Затвердження CFTC відкриває для Kalshi новий фронт у прогнозних ринках, стираючи межі між прогнозними ринками і традиційними криптовалютними деривативами. Kalshi зможе використовувати легальні механізми розрахунку подій для залучення перпетуальних коштів, що раніше належали централізованим біржам. Для Coinbase це означає, що обсяг і доходи від перпетуальних контрактів можуть бути відображені у наступних фінансових звітах.

Раніше американські трейдери переважно користувалися офшорними платформами, що створювало ризики зберігання активів, регуляторну невизначеність і бар’єри для входу інституцій. Цей новий регуляторний крок із підтримкою криптозастав дозволить залучити хедж-фонди, сімейні офіси та інші традиційні інституції. Трейдери зможуть довгостроково тримати кредитні позиції для хеджування фізичних активів без частих операцій, а також повернути частину офшорного трафіку до легальних американських каналів.

Крім того, схвалення Kalshi і Coinbase стимулює швидке впровадження інших продуктів, таких як ETH перпетуальні контракти, формуючи більш повну матрицю криптовалютних деривативів. У довгостроковій перспективі ця політика може підвищити конкурентоспроможність США у глобальній екосистемі криптовалютних деривативів, залучаючи капітал, таланти та інфраструктуру, сприяючи глибшій інтеграції криптоактивів із традиційними фінансами.

Зараз, можливо, настав найдружелюбніший час для регулювання криптовалютної індустрії.