#Polymarket每日热点 Куди прямує Федеральний резерв під керівництвом Кевіна Веоха?

Очікуваний перехід керівництва Федерального резерву завершено, і новий голова Кевін Веох офіційно присягнув у Білому домі нещодавно. Враховуючи його попередні зауваження та поточне відновлення інфляційного тиску в Сполучених Штатах, ринок загалом очікує, що ФРС стане більш жорсткою після його призначення, а ринки ф’ючерсів на ставки вже починають закладати підвищення ставок протягом року. Тож, куди прямує Федеральний резерв під керівництвом Кевіна Веоха?
Кевін Веох колись працював асистентом досліджень у нобелівського лауреата Мілтона Фрідмана, прихильника монетаризму, і його політичні погляди значно відрізняються від поглядів Єлен і Пауелла. Табір Єлен-Пауелл вважає, що інфляція виникає через структурні та зовнішні шоки, такі як затори у ланцюгах постачання, спіраль заробітної плати та цін, а також перегрів попиту. Але Веох вважає, що основна проблема — це надмірне монетарне випускання та фіскальна безвідповідальність; рівняння MV=PQ від Фрідмана — це істина. Щоб контролювати інфляцію, потрібно лише посилити монетарний режим, що також є однією з основних ідей його підтримки скорочення балансових активів.
Бернанке започаткував кількісне пом’якшення після фінансової кризи, а Єлен його нормалізувала. Пауелл значно розширив його під час свого перебування на посаді (безліч QE під час пандемії збільшила баланс ФРС майже до 9 трильйонів доларів), що призвело до розмивання меж між центральним банком і Казначейством, фактично дозволяючи Конгресу без обмежень витрачати кошти. Веох критикував це: «ФРС більше схожа на урядову агенцію, ніж на цілеспрямований центральний банк, і ця інституційна дезінтеграція призвела до системних помилок».
Ще одна суттєва різниця між Веохом і трьома попередніми головами ФРС полягає у механізмах прийняття рішень. Табір Єлен-Пауелл вважає основним індикатором ключовий PCE, що сильно впливає на монетарну політику, але Веох вважає, що опис цінових тенденцій у ключовому PCE — це лише «грубе спекулювання» і не слід беззастережно довіряти даним. На початку своєї кар’єри Веох був під сильним впливом філософії Грінспана; обидва не є типовими академіками. Грінспан, один із найдовше служивших головів ФРС у історії, схильний вірити у саморегуляцію ринку, зменшення втручання ФРС і більше діє як емпірік, що покладається на «відчуття + статистику» при ухваленні рішень щодо ставок. Підхід Веоха швидше нагадує поєднання Поля Волкера та Грінспана.
Попередники Бернанке зазвичай складали присягу у Білому домі; Бернанке був першим, хто переніс її всередину ФРС, щоб продемонструвати незалежність. Повернення Веоха до Білого дому для присяги є цікавим і викликало спекуляції щодо вшанування Грінспана.
Ще одна причина, чому Веох виступає проти табору Єлен-Пауелл, — його переконання, що ФРС занадто багато говорить. «Прогнозування на майбутнє + точкові графіки + прес-конференції після засідань» — цей дуже прозорий процес часто дозволяє ринкам передбачати дії ФРС, а будь-які дані, що відхиляються від очікувань, спричиняють різкі коливання, що робить ФРС заручником ринкових очікувань і послаблює її авторитет. Політична філософія Веоха може повернутися до стилю Грінспана «неоднозначності», ймовірно, скасувавши рутинні прес-конференції, ліквідувавши точкові графіки та зменшивши прогнози на майбутнє, перетворивши ФРС з «пояснювального центрального банку» назад у «таємничий центральний банк» (стиль раннього Волкера-Грінспана).
Веох чітко позначений як «реформатор», можливо, найбільший аутсайдер серед останніх голів ФРС, з ідеями, що значно відрізняються від його трьох попередників. Це свідчить про те, що традиційні прогностичні рамки, залежні від даних, можуть бути непридатними для прогнозування монетарної політики під керівництвом Веоха. У майбутньому ФРС може прокласти шлях до зниження ставок, модифікувавши методи вимірювання інфляції (видаляючи найвищі та найнижчі значення для формування зваженого середнього, що зробить інфляцію більш сприятливою для пом’якшення). Трамп, незвично, висловив підтримку незалежності ФРС, можливо, відображаючи більшу впевненість у майбутніх зниженнях ставок. Попередній законопроект «Велика красива» пройшов Палату з вузьким запасом, зростанням бюджету на 10%, що свідчить про те, що фіскальні витрати США залишаться високими цього року, із значним тиском на випуск казначейських облігацій. Загальний борг США, що перевищує 40 трильйонів доларів, — це лише питання часу. За таких обставин, навіть якщо Трамп більше не тисне публічно на ФРС щодо зниження ставок, навантаження на обслуговування боргу США стане м’яким обмеженням для потенційних підвищень ставок. Трамп швидше за все прискорить завершення конфліктів у Близькому Сході, щоб швидко знизити ціну на нафту, створюючи умови для зниження ставок ФРС.
Минулого вікенду у переговорах США та Ірану досягнуто позитивних результатів, і очікується, що протока Ормуз відкриється знову — що збігається з недавнім вступом Веоха на посаду, що навряд чи є випадковістю і може створити передумови для його першої жорсткої позиції у червні.
Що стосується зайнятості, Бюро статистики праці США (BLS) опублікувало попередні результати щорічної перегляду базових даних 9 вересня 2025 року: чистий приріст не сільськогосподарських робочих місць з квітня 2024 по березень 2025 року був скоригований на 911 тисяч менше порівняно з первинними місячними даними — що еквівалентно середньомісячному переоцінюванню приблизно на 76 тисяч робочих місць. Спочатку місячне зростання становило близько 147 тисяч, але після перегляду його майже подвоїли до близько 71 тисячі на місяць. Це найбільше зниження в історії BLS (з 2002 року). Зокрема, майже всі приватні сектори були скориговані вниз, що свідчить про те, що проблема не є секторною, а системною переоцінкою. Фактично, майже всі податкові записи щодо заробітної плати (дані UI) були примусово узгоджені з раніше зразковими та змодельованими місячними даними про не сільськогосподарські робочі місця, що свідчить про ослаблення ринку праці США з 2024 року.
Це зниження даних про не сільськогосподарські робочі місця безпосередньо спричинило зниження ставок ФРС у вересні минулого року, що сприяло різкому зростанню цін на золото і срібло. Якщо дивитися далі назад, значне зниження даних про зайнятість у 2023 році у 2024 році безпосередньо змусило Пауелла, який був обережним щодо зниження ставок, знизити ставки на 50 базисних пунктів у вересні 2024 року — перевищивши очікування ринку. Це показує, що великі зниження минулих даних про не сільськогосподарські робочі місця можуть відкрити двері для зниження ставок.
Бюро статистики праці США повідомило, що у квітні цього року країна додала 115 тисяч робочих місць, перевищивши очікування Уолл-стріт другий місяць поспіль. Тим часом, дані за березень були переглянуті вгору до 185 тисяч, а рівень безробіття залишився стабільним на рівні 4,3%. Зовні ринок праці здається несподівано стійким. Але при більш детальному аналізі видно, що значну частку внесла тимчасова зайнятість, тоді як довгострокова стабільна зайнятість, наприклад, у домашньому господарстві, зменшується. Реальний ринок праці США може бути набагато менш міцним, ніж свідчать дані.
Загалом, нові голови ФРС зазвичай тримають низький профіль у перший місяць. Однак більшість дають прогнози на майбутнє та точкові графіки. Веох раніше явно виступав проти точкових графіків, вважаючи, що ФРС має говорити єдиним голосом, а не окремі члени ради висловлювати свої думки, що більше відповідає стилю Грінспана. Під час інаугурації Веох наголосив на політиці реформ, що робить його дуже ймовірним руйнівною фігурою в історії ФРС.
Підсумовуючи, ФРС може змінити статистику інфляції та переглянути минулі дані про не сільськогосподарські робочі місця у бік зниження, щоб створити умови для зниження ставок. Веох може, не даючи явно сигналів на початку, просувати ці заходи, що призведе до раніше очікуваних знижень ставок.