Найприбутковіший бізнес Qualcomm, багато хто зовсім не зрозумів

Сьогодні знову говоримо про компанії на американському фондовому ринку, зосереджуючись на серії напівпровідникових компаній — Qualcomm (NASDAQ: QCOM), з головним офісом у Сан-Дієго, США, яка є однією з ключових гігантів у світі мобільних комунікаційних чипів та патентів бездротового зв’язку.

Основна бізнес-модель Qualcomm фактично базується на «двох рушіях»:

1. QCT (чиповий бізнес): технологія CDMA від Qualcomm, включаючи проектування та продаж чипів, охоплюючи мобільні чипи (сучасні високоякісні смартфони не можуть обійтися без чипів Qualcomm, наприклад Snapdragon), автомобільні чипи, AI-чипи, IoT тощо.

2. QTL (ліцензійний бізнес): ліцензування патентів, оскільки Qualcomm є одним із регуляторів у всій галузі зв’язку, маючи велику кількість патентів у сфері зв’язку, таких як CDMA, 3G, 4G, 5G тощо. Тому виробники смартфонів зобов’язані платити ліцензійні збори Qualcomm, інакше вони не зможуть використовувати 5G, а значить — не зможуть продавати смартфони з цією технологією. Цей сегмент бізнесу можна назвати найменш витратним і з найбільшим валовим прибутком для Qualcomm. Це модель «збірної станції» у технологічній галузі!

Зараз основний дохід Qualcomm все ще отримує від QCT і QTL, причому QCT становить понад 80% всього доходу. У 2025 році загальний річний дохід Qualcomm складе 44,2 мільярди доларів, з них QCT — 38,3 мільярди, а QTL — 5,5 мільярдів.

Зараз Qualcomm перебуває у процесі стратегічної трансформації, розширюючи свою діяльність не лише у мобільному сегменті, а й у сферах автомобільної електроніки, AI, IoT та ПК.

Оскільки автомобілі повністю переходять на електротягу, у них з’являється все більше чипів, наприклад, для розумних салонів, автопілота, автомобільної мережі тощо. До 2026 року дохід від автомобільного бізнесу Qualcomm перевищить 1,1 мільярда доларів.

Щодо AI, Qualcomm наразі робить ставку на AI-розуміння та AI на краю (edge AI), конкретна стратегія наведена нижче:

ПК-сегмент також активно розвивається, змагання з Intel і AMD, основний продукт — чип Snapdragon X Elite, ціль — ПК з AI.

Фінансові дані

Ринкова капіталізація — 256 мільярдів доларів, поточна ціна акцій — 243 долари, історичний максимум, ціна досягла співвідношення P/E — 25.

Розглянемо доходи за останні кілька років: у період з 2021 по 2025 рік вони коливалися приблизно від 30 до 40 мільярдів доларів, чистий дохід у 2022 році склав 12,9 мільярдів доларів — найвищий за останні п’ять років, тоді як у 2025 році він становитиме 5,5 мільярдів — найнижчий за цей період.

Чому останнім часом ціна акцій досягла нового максимуму? Це пов’язано з фінансовими результатами за другий квартал 2026 року, коли чистий дохід різко зріс: доходи склали 10 мільярдів доларів, чистий прибуток — 6 мільярдів. Зараз я бачу, що прогнозований дохід Qualcomm на 2026 рік становитиме приблизно 42 мільярди доларів, що співпадає з оцінками на 2025 рік. Якщо у 2026 році і далі очікувані надходження та прогнози залишаться приблизно такими ж, то й ціновий тренд навряд чи зможе сильно зростати.

Щодо AI-ринку, ця хвиля, ймовірно, не дає Qualcomm достатньої конкурентної переваги — вона явно поступається NVIDIA, а також має слабкі позиції порівняно з Intel, AMD, Apple та іншими гравцями.

Ще одна традиційна сфера — мобільний бізнес, але оскільки Qualcomm працює лише з Android-смартфонами, ця частина вже під тиском з боку MediaTek, Samsung та інших конкурентів. Крім того, ринок смартфонів вже досить зрілий і не має значних точок зростання. Водночас цей сегмент приносить непоганий дохід і є «грошовою коровою» компанії.

Отже, у майбутньому важливо буде, скільки Qualcomm зможе захопити ринку в автомобільній та AI-сфері. Також важливо, скільки патентів отримає у процесі розробки 6G, щоб зберегти домінування у QTL.

Підсумовуючи, можна сказати, що традиційний бізнес Qualcomm досить стабільний, і поточна ціна акцій із показником P/E відповідає очікуванням. Однак нові напрямки ще не доведені до рентабельності, і для досягнення більш високої оцінки потрібно ще почекати. Зараз ціна вже досягла нових максимумів, тому не рекомендується ризикувати без вагомих підстав. Якщо ж у майбутньому нові бізнеси покажуть високі результати і P/E зможе піднятися до приблизно 20, тоді можна буде розглядати інвестиції. Адже у 2022 році P/E був лише 10, у 2021 і 2023 — близько десятка, що є досить низьким рівнем, і такі компанії варто купувати лише при явному зниженні цін.