#WTI原油失守90美元

Аналіз балансу запасів та попиту
Заголовок: Криза запасів сирої нафти ОЕСР: Механізм передачі від структурного дефіциту до цінового сплеску та математика фізичної напруженості ринку

Глобальні ринки сирої нафти стикаються з безпрецедентною ситуацією тиску на запаси, яка має потенціал значно підвищити ціни у найближчі тижні. За останніми даними Адміністрації енергетичної інформації (EIA) та Міжнародного енергетичного агентства (IEA), комерційні запаси ОЕСР зменшуються з темпом, не баченим десятиліттями. Якщо цей рівень скорочення триватиме до червня, світові запаси нафти досягнуть критичних рівнів, що може спричинити драматичне зростання цін.

Сполучені Штати, які складають понад 40% від загальних комерційних запасів ОЕСР, наразі переживають ситуацію, яку аналітики галузі описують як «уперто низький» рівень запасів. Це особливо тривожно, оскільки запаси США зазвичай слугують буфером, що згладжує глобальні перебої у постачанні. Коли цей буфер вичерпано, волатильність цін зростає експоненційно.

На стороні пропозиції ситуація також викликає занепокоєння. Виробництво на Близькому Сході знизилося з приблизно 31 мільйона барелів на добу до 18,5 мільйонів барелів на добу відповідно до звіту IEA за травень. Це означає втрату близько 12,5 мільйонів барелів на добу, або приблизно 12% світового виробництва. Свій дефіцит пропозиції оцінюється приблизно в 11 мільйонів барелів на добу, що в основному компенсується за рахунок стратегічних резервних випусків та зниження попиту на ціни, чутливі до ринкових коливань.

Математика балансу попиту та пропозиції є поучною. За прогнозами, світовий обсяг пропозиції на другий квартал 2026 року становитиме 89,5 мільйонів барелів на добу, що на 8,5% менше порівняно з попереднім роком. Це зниження відбувається на тлі попиту, який, хоча й обмежений високими цінами та відсотковими ставками, ще не зазнав «зниження попиту», що зазвичай повертає ринки до рівноваги.

Критичним порогом для спостереження є співвідношення запасів до споживання. Коли це співвідношення падає нижче 15 днів запасу вперед, історичні дані свідчать, що еластичність цін різко зростає. Іншими словами, невеликі зміни у пропозиції або попиті можуть спричинити непропорційно великі коливання цін. Ми швидко наближаємося до цього порогу.

Exxon надав сценарій ризику, що фізичні вантажі Brent можуть підскочити до 150-160 доларів за барель за певних умов. Хоча це може здаватися екстремальним, важливо пам’ятати, що фізичні ринки можуть відокремлюватися від ф’ючерсних під час періодів крайньої напруженості. Ця структура «супер беквардації», коли спотові ціни торгуються з величезними преміями до ф’ючерсів, змусить зменшити виробництво на НПЗ через стиснення маржі, передаючи ціновий шок на ринки бензину та дизелю і посилюючи ширші інфляційні процеси.

Механізм передачі працює так: напруженість запасів веде до спотових цінових премій, що стискають маржі на переробних заводах, що змушує зменшувати виробництво, що ускладнює ринки продуктів, що підвищує ціни на продукти, які, у свою чергу, знову впливають на попит на сирої нафті, оскільки споживачі та бізнеси коригують поведінку. Це класічна спіраль ціна-запаси, яка характеризувала ціновий сплеск 2008 року.

Ключовий висновок: слідкуйте за щотижневими даними EIA щодо запасів у порівнянні з кривою ф’ючерсів. Збільшення премій за перший місяць контракту сигналізує про фізичну напруженість ринку, яка може спричинити ціну до рівня 150 доларів.