Останнім часом ринок нафти демонструє широкий діапазон коливань: 27 травня ціна ф'ючерсу WTI вперше опустилася нижче за 90 доларів до 88,68 доларів за барель, а Brent одночасно знизився до 94,29 доларів за барель, встановивши найнижчу ціну з 17 квітня; але вже наступного дня через новий конфлікт між США та Іраном ціна швидко відновилася, і WTI в середині торгів досягла 95 доларів. У механізмі ціноутворення на ринку з’являється цікаве явище — прагнення ринку до підписання угоди вже перевищує увагу до достовірності інформації.

Ситуація між США та Іраном: сподівання на угоду та реальні розбіжності одночасно посилюються, застій ймовірно триватиме. Іранські ЗМІ 27 травня оприлюднили проект меморандуму про взаєморозуміння між США та Іраном, що включає 60-денну угоду про припинення вогню, зняття морської блокади Ормузької протоки та поступове відновлення комерційного судноплавства Іраном протягом місяця. Білий дім швидко спростував цю інформацію, назвавши її "вигадкою", а Трамп відкрито висловив незадоволення прогресом переговорів і погрожував "досягти угоди або застосувати військові засоби".

Основний розбіжність у переговорах полягає в тому, що Іран вимагає скасування санкцій США та розморожування його заморожених закордонних активів, тоді як Трамп намагається прив’язати угоду між США та Іраном до приєднання Оману та інших країн Близького Сходу до "Абраамової угоди", що суттєво відрізняється у ключових вимогах. З точки зору часу, результати офіційних переговорів 5 червня стануть важливим індикатором.

Навіть якщо сторони зможуть досягти попередньої угоди, час на фактичне відновлення постачання часто недооцінюється. Керівник Національної нафтової компанії Абу-Дабі зізнався, що навіть у разі негайного припинення конфлікту потрібно щонайменше чотири місяці, щоб відновити 80% виробництва, а повне відновлення очікується лише у першому кварталі 2027 року. До того ж, очищення мінних полів займе понад два місяці, а безпека судноплавства залишається під питанням, тому темпи середньострокового відновлення постачання ймовірно будуть повільнішими за очікування ринку.

Логіка "двох тисків" — тиск з боку попиту через низькі запаси та макроекономічний тиск. За умов високих цін на нафту та тривалого високого рівня відсоткових ставок, тиск з боку попиту стає помітним. За останніми прогнозами IEA, у 2026 році світовий попит на нафту зменшиться на 420 тисяч барелів на добу до 104 мільйонів барелів на добу. Китай, як найбільший імпортер нафти у світі, у травні очікує імпорт лише 6,5 мільйонів барелів на добу, деякі танкери навіть перепродані, а завантаження заводів залишається на низькому рівні.

Одночасно запаси продовжують знижуватися. За тиждень, що закінчився 15 травня, запаси сирої нафти у США зменшилися на 7,86 мільйонів барелів, стратегічні запаси знизилися на 992 тисячі барелів; запаси бензину у США вже нижчі за п’ятирічний сезонний мінімум. За останніми оцінками Goldman Sachs, станом на кінець квітня глобальні запаси нафти становили приблизно 101 день світового споживання, і до кінця травня очікується зниження до 98 днів, що вже наближається до "п’ятдесятиденної межі".

З боку постачання блокада Ормузької протоки вже спричинила втрату понад 10 мільйонів барелів щоденної поставки, а у квітні обсяг виробництва ОПЕК зменшився майже на 10 мільйонів барелів на добу порівняно з до конфлікту.

Як дивитись на подальший рух цін? У короткостроковій перспективі основна проблема — це дезінформація та турбулентність у переговорах. Будь-які новини про припинення вогню можуть спричинити швидке зниження цін, але з середньострокової точки зору низькі запаси та суттєвий дефіцит постачання забезпечать міцну підтримку цін. Навіть за досягнення угоди, відновлення виробництва не станеться миттєво; враховуючи сезон підвищеного споживання влітку та потребу країн у поповненні запасів після зняття напруженості, потенціал для зниження цін обмежений.

Загалом, можна очікувати, що ціни надалі будуть коливатися за сценарієм "спочатку низько, потім високо", з підвищенням дна: у короткостроковій перспективі геополітична напруга зменшиться, і ціна може опуститися (WTI коливатиметься в межах 85–93 доларів), але при усвідомленні ринком недостатнього відновлення постачання та низьких запасів, ціновий центр знову підніметься. Якщо ситуація затягнеться до початку сезону підвищеного споживання влітку, структурні дисбаланси між попитом і пропозицією будуть ще більш посилені.