#USPCEInflationSurges

Як крах заощаджень споживачів сигналізує про поглиблення економічного тиску

Глобальні макроекономічні ринки знову входять у фазу високої волатильності після того, як останні дані про інфляцію в США шокували інвесторів і суттєво посилили очікування щодо скорочення ставок Федеральної резервної системи в найближчому майбутньому. Згідно з найновішими економічними даними, інфляція PCE в США за квітень зросла до 3,8%, що є найвищим рівнем за приблизно три роки, тоді як рівень заощаджень споживачів одночасно опустився нижче того, що багато економістів вважають довгостроковим порогом фінансової безпеки.

Комбінація зростаючої інфляції та погіршення фінансової стійкості домогосподарств створює один із найскладніших макроекономічних сценаріїв з часів початку циклу відновлення після пандемії. Ринки все більше побоюються, що економіка США може перейти у період, коли інфляційний тиск залишатиметься стабільним, навіть коли споживча сила поступово слабне.

Цей сценарій особливо небезпечний для фінансових ринків, оскільки створює структурний конфлікт у політиці Федеральної резервної системи. За нормальних економічних умов слабкіше споживання сприяло б монетарному пом’якшенню та зниженню відсоткових ставок для підтримки зростання. Однак підвищена інфляція заважає політикам агресивно знижувати ставки без ризику повторного прискорення інфляційного циклу.

Внаслідок цього інвестори починають усвідомлювати, що середовище високих ставок може тривати набагато довше, ніж раніше очікувалося.

Індекс особистих споживчих витрат (PCE) залишається одним із улюблених індикаторів інфляції Федеральної резервної системи, оскільки він надає ширше та більш адаптивне вимірювання поведінки споживачів у порівнянні з традиційними показниками CPI. Тому, коли інфляція PCE несподівано зростає, ринки приділяють цьому надзвичайно пильну увагу.

Різке зростання до 3,8% негайно спричинило переоцінку цін у кількох класах активів:

Доходність казначейських облігацій зросла

Очікування зниження ставок послабшали

Технологічні акції зазнали тиску

Криптовалютні ринки зазнали підвищеної волатильності

Ринки облігацій заклали у ціни тривалі умови жорсткості

Долар США посилився щодо кількох основних валют

Можливо, ще більш тривожним, ніж сама цифра інфляції, було падіння рівня заощаджень споживачів.

Зниження рівня заощаджень у США нижче за сприйманий поріг фінансової безпеки свідчить про те, що американські домогосподарства все більше покладаються на зменшені буфери заощаджень для підтримки рівня споживання. Ця тенденція вказує на те, що багато споживачів борються з підвищенням вартості життя, незважаючи на відносно стабільні умови працевлаштування.

Для макроаналітиків це створює дуже крихку економічну структуру.

Зовні споживчі витрати можуть тимчасово підтримувати зростання ВВП. Однак під поверхнею даних фінансовий стрес уже може тихо поширюватися серед домогосподарств через:

Зростання боргів по кредитних картах

Збільшення ризиків прострочень

Зменшення аварійних заощаджень

Залежність від боргового фінансування

Зменшення гнучкості у необов’язкових витратах

Історично, періоди, коли інфляція залишається високою, а рівень заощаджень погіршується, зазвичай призводять до затримки економічного сповільнення, а не до негайної рецесії. Споживачі спочатку продовжують витрачати, зменшуючи заощадження та збільшуючи позики, але зрештою настає фінансове виснаження, і попит різко слабне.

Ця затримана динаміка стресу є однією з причин, чому багато економістів тепер вважають, що економіка США стикається з зростаючими ризиками стагфляції.

Стагфляція — це стан, коли інфляція залишається стабільно високою, а економічне зростання сповільнюється, а фінансові умови стають жорсткішими. Це вважається одним із найскладніших макроекономічних сценаріїв для політиків, оскільки традиційні рішення для боротьби з інфляцією та рецесією прямо конфліктують між собою.

Якщо Федеральна резервна система знизить ставки занадто рано, інфляція може прискоритися ще більше.

Якщо ж вона триматиме обмежувальну політику занадто агресивно, слабкість споживачів і економічне сповільнення можуть посилитися.

Тому ринки входять у період, коли кожне важливе економічне повідомлення стає критично важливим.

Ще один важливий аспект останніх даних PCE — це очікування щодо ставок. Раніше цього року інвестори широко очікували кілька знижень ставок Федеральної резервної системи, оскільки інфляція здавалася поступово пом’якшуваною. Однак останнє зростання інфляції змусило трейдерів кардинально переглянути ці припущення.

Ринки ф’ючерсів на ставки тепер закладають значно менше знижень, а деякі аналітики навіть обговорюють можливість того, що у найближчому майбутньому не відбудеться суттєвого пом’якшення, якщо економіка не почне швидко погіршуватися.

Ця зміна очікувань має великі наслідки для глобальних фінансових ринків.

Технологічні та зростаючі акції особливо чутливі до очікувань щодо ставок, оскільки вищі ставки зменшують теперішню вартість майбутніх прибутків. Це частково пояснює, чому ралі технологічних компаній, зумовлене штучним інтелектом, останнім часом зазнавало періодичних коливань, незважаючи на сильні корпоративні фундаментальні показники.

Криптовалютні ринки також дуже чутливі до ліквідності. Біткоїн і цифрові активи зазвичай демонструють найкращу динаміку, коли монетарні умови послаблюються, а глобальна ліквідність зростає. Постійна інфляція у поєднанні з затримкою зниження ставок створює складне середовище для спекулятивних ризикових активів.

Одночасно ринки золота демонструють змішані реакції. Зазвичай інфляція підтримує ціни на золото, але підвищені реальні доходності та посилення долара тимчасово можуть зменшити цей бичачий тиск.

Одне з найважливіших структурних питань, що зараз постає, — чи змінилася сама інфляція кардинально у постпандемічну епоху.

Декілька довгострокових чинників можуть сприяти більш стійкій динаміці інфляції:

Тенденції деглобалізації

Фрагментація ланцюгів постачання

Геополітична напруга

Витрати на енергетичний перехід

Недостатність робочої сили

Фіскальне розширення

Стратегічні індустріальні інвестиції

Попит на інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту

Якщо інфляція залишатиметься структурно вищою за доковідні норми, центральні банки по всьому світу можуть бути змушені підтримувати жорсткішу політику протягом тривалого часу, порівняно з епохою надзвичайно низьких ставок, до якої звикли інвестори за останнє десятиліття.

Ще один важливий аспект — політичний тиск.

Зростання вартості життя залишається одним із найчутливіших питань для домогосподарств у всьому світі. Високі ціни на їжу, житло, страхування, транспорт і енергію продовжують впливати на довіру споживачів і громадську думку. Постійна інфляція тому має економічні та політичні наслідки.

Тим часом, зниження рівня заощаджень викликає побоювання щодо фінансової стабільності на рівні домогосподарств. Багато споживачів накопичили значні надлишкові заощадження під час стимулювальних програм пандемії, що тимчасово підтримувало їхню здатність витрачати. Однак багато з цього буфера тепер, здається, вичерпано.

Це означає, що майбутні економічні сповільнення потенційно можуть сильніше вдарити по домогосподарствах, оскільки залишилося менше фінансових буферів.

Тому інституційні інвестори уважно стежать за:

Тенденціями зростання зарплат

Умовами кредитування споживачів

Даними про роздрібні витрати

Рівнями прострочень

Слабкістю ринку праці

Показниками доступності житла

Динамікою доходності казначейських облігацій

Комунікаціями Федеральної резервної системи

Саме Федеральна резервна система тепер стикається з дедалі вужчим політичним шляхом.

Політики повинні одночасно:

Запобігти повторному прискоренню інфляції

Уникнути фінансової нестабільності

Підтримувати довіру на ринку праці

Захищати стабільність банківської системи

Зберігати довгострокову довіру

Досягти всіх цих цілей одночасно стає значно складніше, коли інфляція та стрес споживачів зростають разом.

З глобальної точки зору, наслідки виходять далеко за межі США.

Грошово-кредитна політика США безпосередньо впливає на:

Глобальну ліквідність

Капітальні потоки в країнах, що розвиваються

Валютну стабільність

Цінові показники на сировинні товари

Облігаційний борг суверенних держав

Міжнародну інвестиційну поведінку

Тривале збереження високих ставок у світі посилює фінансові умови по всьому світу.

Країни з боргами, номінованими у доларах, можуть зазнати додаткового тиску, тоді як глобальні оцінки акцій можуть залишатися під тиском через підвищені дисконти.

Загалом, останній сплеск інфляції PCE означає більше, ніж просто ще один економічний показник. Це сигналізує, що боротьба з інфляцією ще далека від завершення, і що світова економіка може увійти у більш структурно нестабільний макрорежим, ніж багато інвесторів раніше очікували.

Крах заощаджень споживачів додає ще один рівень уразливості під поверхнею економічної стійкості, натякаючи на те, що домогосподарства стають все більш вразливими, навіть коли основні показники зростання залишаються відносно стабільними.

Для ринків посилюється повідомлення: ера легкої ліквідності, надзвичайно низьких ставок і беззусильного зростання ризикових активів може вже не визначати глобальну фінансову систему.

Замість цього інвестори, ймовірно, увійдуть у тривалий період, домінований постійним інфляційним тиском, жорсткішими фінансовими умовами, підвищеною волатильністю і все більш складними політичними компромісами у кожному основному класі активів.
#DailyPolymarketHotspot