Нещодавно знову бачив, як хтось порівнює криву пропозиції стабільних монет із чистим потоком ETF, кажучи «гроші прийшли, тому ростемо», — і мені захотілося закотити очі… Кореляція справді не дорівнює причинності. Збільшення випуску стабільних монет багато в чому — це маркетмейкінг/переклад між біржами/хеджування у резерві, або навіть просто обмін оболонок (USDT/USDC туди-сюди), не обов’язково реальні гроші з поза біржі заходять; з ETF теж саме — ритм підписки та викупу дуже відрізняється від настрою на другому рівні, і між цим ще купа фрикційних витрат і хедж-позицій.

Я більше довіряю тим “поведінкам”, які можна побачити на ланцюгу: чи великі вливання на біржу одночасно супроводжуються відкриттям коротких позицій, чи OTC-адреси розподіляють платежі частинами, і чи раптово зжимається ставка по кредитуванню… Це здається більш надійним, ніж просто малювати причинно-наслідкові зв’язки двома лініями. До речі, про соціальний майнінг/токени фанатів — цю ідею “увага — це майнінг”, звучить цікаво, але чи можна стабільно монетизувати увагу, хто зробить останній крок — я поки вважаю це шумом.

Загалом, я — скептик, а які індикатори, на вашу думку, справді залишають сліди “реальних поза біржових грошей”?