Упаковка для криптовалют на Уолл-стрит знову змінилася, цього разу вона називається "акції сховища"

Спотовий ETF колись вважався кінцевою точкою входу для інституційних інвесторів.

Минуло два роки, і найрозумніші гроші з Уолл-стріт навмисне оминають його.

Russell 2000 включив SharpLink, а Russell 3000 — Forward Industries, що почне торгувати з 29 червня 2026 року. Стратегія за 16 тижнів накопичила майже 80 000 BTC — у три рази більше чистого потоку, ніж у БлекРок IBIT за той самий період. Strive просто випустила безстрокову пріоритетну акцію з дивідендом 13%, щоб витягнути гроші з пенсійних фондів і купити біткоїни.

ETF вже не так привабливий.

На ринок входять інші гравці. БлекРок, Фідо, Нью-Йорк Меллон — ті, хто за останні роки найбільше не любили криптоактиви, тепер замінюють входи на новий вид.

Не купують безпосередньо монети.

І не купують ETF.

Вони купують публічну компанію, щоб вона тримала монети, використовувала леверидж, майнила прибуток у блокчейні.

Чому найобережніші гроші навмисне заходять у найризикованішу криптоігру?

Це — гра, що постійно винаходиться, — цього разу її назвали крипто-реактор.

Перенесімо погляд у 2026 рік на NASDAQ.

Найпомітніший гравець — Майкл Сейлор. За ним — Кайл Самані з Multicoin, Вівек Рамасвамі з Strive. У трьох різні активи, але одна й та сама стратегія.

Цю стратегію називають: крипто-реактор.

Значення дуже просте: зробити так, щоб ціна акцій компанії перевищила справедливу вартість, а потім використовувати цю премію для купівлі більшої кількості монет, щоб ще більше підняти ціну акцій, а потім випустити нові акції, конвертовані облігації або пріоритетні акції, і весь цей цикл піднімати до небес.

Є один критерій: чи може ціна акцій продаватися з премією над балансом криптоактивів?

У професійному жаргоні — mNAV. Strategy має коефіцієнт 1.29, Strive — 1.45, KULR — до 2.84. Кожен долар випущених акцій компанія може купити понад один долар спотових активів.

ETF цього зробити не може.

Спотовий ETF у своєму дизайні жорстко прив’язаний до 1:1, з щорічною платою 0.2% — 0.5%. Це — скляна вітрина з кондиціонером.

Казначейські акції — це автоматичний страховий сейф.

Цю машину запускають два регуляторні документи. FASB у 2025 фінансовому році ввів ASU 2023-08, що дозволяє враховувати криптоактиви за справедливою вартістю у фінансовій звітності, зароблене — у бухгалтерському обліку, програші — безпосередньо у чистому прибутку. SEC у січні 2025 року скасував SAB 121, що звільнило традиційні банки від обмежень щодо криптогарантованих активів.

Зміна правил — і стіна звалюється.

Не тримаєш монети — майниш у блокчейні.

За даними, ці компанії вже накопичили більше монет, ніж може уявити баланс звичайної компанії.

Strategy — 843 700 BTC.

SharpLink — 873 000 ETH, справедлива вартість 1,8 мільярда доларів.

Forward Industries — 6,98 мільйонів SOL, баланс — 585 мільйонів доларів.

Strive — 16 500 BTC, після злиття з Semler Scientific стала однією з десяти найбільших у світі власників монет.

Forward ще грає з оновленою версією. Вона ставить всі SOL на власний нод, отримуючи 7.01% річного доходу від стейкінгу: щодня додає понад 1000 SOL. Вона також обгортає свої акції на американському ринку через Superstate’s Opening Bell у мережі Solana, дозволяючи звичайним акціям, зареєстрованим у SEC, торгуватися цілодобово через міжланцюгову торгівлю, а потім заробляти комісії на маркетмейкінгу у DeFi.

Казначейські акції вже не просто тримають монети — вони майнять у блокчейні.

Ще більш іронічно — ця механіка спочатку створена для консервативних інвестиційних фондів, щоб легально уникнути крипторизиків. А тепер навпаки.

ETF дає вам 1-кратний спотовий леверидж. Казначейські акції — це 1-кратний спотовий леверидж, але з додаванням конвертованих облігацій, пріоритетних акцій, стейкінгу у блокчейні та міжринкових премій. Все, що можливо, — додано.

Пенсійні фонди думали, що купують публічну компанію, а насправді — отримують найжорсткіший крипто-леверидж у всьому ринку.

Ціна також починає з’являтися. Стратегія 2026 року у першому кварталі через корекцію біткоїна зафіксувала нереалізовані збитки у 12,5 мільярдів доларів, але виручка зросла на 1628%.

Нові стандарти бухгалтерського обліку безпосередньо зараховують коливання цін на криптоактиви у чистий прибуток.

Бичий ринок — прискорювач, ведмедячий — м’ясорубка.

Якщо настане ведмедя, реактор вибухне зсередини.

МNAV — ця машина працює лише у бичачому ринку.

У період зростання ціна акцій значно перевищує баланс, і випуск конвертованих облігацій — безкоштовне фінансування. Стратегія 2026 року випустила конвертовані облігації з нульовою ставкою і премією 55%. Покупці цих облігацій не вимагають відсотків — вони ставлять на те, що ціна монет підніме ціну акцій.

У ведмежому ринку ця механіка працює навпаки.

Ціна монет падає, і ціна акцій слідує за нею, долаючи рівень конвертації. Тоді тримачі конвертованих облігацій залишаються з єдиним варіантом — отримати готівку.

Компанія має два шляхи:

Один — у найнижчий момент продавати монети, щоб погасити борги і ще більше знизити ціну.

Інший — масово випускати нові акції, розмиваючи частку акціонерів і руйнуючи репутацію «кількості монет на акцію».

Обидва шляхи — внутрішній вибух реактора.

Strategy вже тренувалася на саморятуванні у травні 2026 року. Вона тимчасово припинила купівлю монет, викупила безвідсоткові конвертовані облігації на 1,5 мільярда доларів, зменшивши борг з 8,2 до 6,7 мільярда. Це врятувало її тоді.

Чи зможе вона витримати ще один ведмежий цикл — ніхто не гарантує.

Перенесімо погляд на Тихий океан. Громадські компанії в Гонконгу не грають у mNAV, а в Китаї — тим більше.

Не тому, що не хочуть. А тому, що система не дозволяє.

Зміни у бухгалтерських стандартах FASB і пасивна стратегія індексу Russell — це можливість для американського ринку створити цю систему. Це — унікальна регуляторна арбітражна стратегія для США.

Короткий підсумок

Коли Russell включив SharpLink і Forward до складу індексу, 12,2 трильйони доларів пасивних інвестицій автоматично отримали цю крипто-левериджну структуру.

Пенсійні фонди, пайові фонди, страхові компанії — з 29 червня вони будуть автоматично мати у своїх портфелях ще один рядок із mNAV, про який вони не здогадуються.

Вони думали, що купують легальну малі капіталізаційну компанію.

Насправді — купують крипто-дериватив із значною леверидж-структурою, що маскується під публічну компанію.

Що кілька років Уолл-стріт винаходить нову «крипто-упаковку». Знижки GBTC, премії спотових ETF, тепер — mNAV казначейських акцій.

Обгортка змінюється, а вміст — ні.

Це не казначейство — це леверидж.