Ethereum вперше цього року опустився нижче 2 000 доларів! Однак відкритий інтерес ф’ючерсів свідчить про зростання коротких позицій

Ethereum (ETH) опустився нижче 2 000 доларів вперше з березня цього року, за останні 7 днів знизився майже на 8%, за 24 години — більш ніж на 5%. Дивно, але відкриті інтереси ф’ючерсних контрактів на ETH (OI) третій день поспіль зростають до історичного максимуму в 16,39 мільйонів ETH, номінальною вартістю близько 32,5 мільярдів доларів, аналітики вважають, що на ринку з’являється все більш агресивне використання кредитного плеча для коротких позицій.
(Передісторія: Засновник Bankless повністю закрив позиції по ETH! Колишня команда розкриває: вчора несподівано і тихо звільнили всіх співробітників)
(Додатковий фон: CryptoQuant розкриває «парадокс застосування» Ethereum: кількість користувачів подвоїлася, а капітал тікає, ETH може впасти до 1500 доларів до кінця року)

Зміст статті

Перемикач

• «Втрата привабливості стейкінгу через зниження доходу»
• «Чи закінчується ера нарративу про ETH як валюту?»
• «Збільшення коротких кредитних плечей: де наступна підтримка?»

Ключові висновки

• ETH впав нижче 2 000 доларів вперше з березня, за 7 днів знизився майже на 8%, при цьому ф’ючерсний OI досяг історичного максимуму в 16,39 мільйонів ETH
• Чистий відтік з американського фізичного ETF ETH цього місяця склав 401 мільйон доларів, повністю протилежний 354 мільйонам доларів притоку в квітні
• Співзасновник Bankless David Hoffman закрив всі свої ETH-позиції, вважаючи, що нарратив «ETH — валюта» вже ціново закладений

Ціна падає, а позиції зростають. Коли ціна активу продовжує слабшати, а відкриті інтереси ф’ючерсів досягають нових історичних максимумів, це зазвичай означає, що хтось використовує кредитне плече для ставки на подальше падіння. Зараз ETH коштує близько 1 980 доларів, за 24 години знизився більш ніж на 5%, за 7 днів — майже на 8%, і вперше з березня цього року опустився нижче психологічної позначки в 2 000 доларів. Водночас, відкриті інтереси ф’ючерсів на ETH третій день поспіль зростають і досягають 16,39 мільйонів ETH, що приблизно відповідає номінальній вартості у 325 мільярдів доларів. На тлі постійних втрат у спотовому ринку, цей сигнал у деривативному сегменті заслуговує на детальний аналіз.

«Втрата привабливості стейкінгу через зниження доходу»

Засновник 10x Research Markus Thielen зазначає, що все більше інвесторів відмовляються від ETH. Його головна теза проста і жорстка: «ETH не генерує грошового потоку, і на тлі зростання доходності американських облігацій привабливість стейкінгу ETH знижується.»

Це підтверджують дані. Доходність 10-річних американських облігацій зараз тримається вище 4,6%, тоді як річна доходність стейкінгу ETH — лише близько 2,5%. Враховуючи ризик, різниця у доходності вже зжата до рівня, який важко прийняти інституційним інвесторам. Вкласти гроші у американські облігації — без волатильності, без ризику смарт-контрактів, — і отримати майже вдвічі більший дохід — очевидний вибір.

Інституційні гравці голосують ногами. Чистий відтік з американського фізичного ETF ETH цього місяця склав 401 мільйон доларів, що повністю скасовує притік у 354 мільйони доларів у квітні, і станом на 22 травня вже понад 10 днів поспіль спостерігається чистий відтік. Thielen раніше досліджував, що кореляція між ціною ETH і 30-денною середньою чистою інвестицією у ETF дуже висока, і потоки капіталу майже визначають ціновий тренд. Коли ця динаміка змінюється у протилежний бік, ціновий тиск стає очевидним.

«Чи закінчується ера нарративу про ETH як валюту?»

Співзасновник Bankless David Hoffman 26 травня публічно заявив, що закрив усі свої ETH-позиції. Раніше він відкрито говорив, що розподіляє 99% своїх особистих активів у Ethereum, але тепер його позиція змінилася, що стало шоком для ринку.

Hoffman не виступає проти Ethereum як мережі, але ставить під сумнів здатність ціни повернутися до цінності самого токена: «Наратив про ETH як валюту не зазнав поразки, він просто вже ціново закладений. Ethereum отримала своє ринкове місце, і я не бачу причин, чому ETH як актив має бути переоцінений знову.»

Ця точка зору збігається з аналізом Web3-інституту House of Chimera. Вони вважають, що ринок ставить під сумнів переваги Ethereum у сферах DeFi, RWA та токенізації, і чи зможе це справді відобразитися у ціні самого ETH. Стратегія масштабування Ethereum (Rollup, що відповідає за виконання та збирання транзакцій, а додатки отримують прибутки з користувацьких операцій, тоді як Ethereum забезпечує безпечне низькозатратне розрахункове середовище) є перемогою децентралізації в архітектурі, але у токенній економіці вона створює структурні проблеми через зовнішню вартість.

Ще гірше — з лютого з Ethereum Foundation пішло понад 7 ключових членів або досвідчених співробітників, зокрема співзасновник Protocol Research Alex Stokes у відпустці, Josh Stark, що брав участь у кількох ключових оновленнях, включаючи The Merge, залишив команду, а координатор Protocol Guild Trent Van Epps покинув організацію. Втрати кадрів на рівні організації вже перетворюються у зниження довіри ринку до майбутнього Ethereum.

Збільшення коротких кредитних плечей: де наступна підтримка?

Повертаючись до деривативного сегменту, OI, що зросла до історичного максимуму на тлі падіння ціни, зазвичай свідчить про те, що нові відкриті позиції переважно короткі. 16,39 мільйонів ETH у відкритих позиціях, що відповідає 325 мільярдам доларів, означає, що учасники ринку використовують високий рівень кредитного плеча для ставки на подальше падіння ETH.

З технічної точки зору, якщо ETH не зуміє утримати підтримку на рівні 1 980 доларів, наступний рівень підтримки — у діапазоні 1 800–1 850 доларів, що також був визначений кількома аналітиками раніше. Навпаки, якщо короткостроковий відскок дозволить повернутися вище 2 000 доларів, перша перешкода — у діапазоні 2 100–2 150 доларів. Важливо враховувати, що високий рівень OI на історичних рівнях означає, що при різкій зміні напрямку масштаби ліквідацій коротких позицій можуть бути дуже значними.

Питання та відповіді

Що означає рекордний рівень відкритих інтересів ф’ючерсів на ETH (OI)?

Зростання OI до 16,39 мільйонів ETH у момент падіння ціни зазвичай свідчить про те, що багато трейдерів відкривають короткі позиції з кредитним плечем. Чим вищий OI, тим масштабнішими можуть бути ліквідації при зміні тренду.

Чому зростання доходності американських облігацій впливає на ціну ETH?

Доходність стейкінгу ETH — близько 2,5%, тоді як доходність 10-річних облігацій США — понад 4,6%. Інституційні інвестори віддають перевагу менш ризикованим і більш прибутковим активам, тому капітал тече з ETH у державні облігації.