Іран і Федеральна резервна система -- Наступні «три сценарії», що вплинуть на світовий ринок

Стаття написана: Донь Цзінь

Джерело: Wall Street Journal

Напрямки розвитку ситуації в Ірані та перспективи монетарної політики Федеральної резервної системи стають двома найважливішими лініями, що визначають глобальні ринки.

Команда економічних досліджень Deutsche Bank у своєму останньому звіті систематизувала три можливі сценарії завершення переговорів щодо припинення вогню в Ірані та їх потенційний вплив на політику ФРС — від зняття ризиків швидкого підвищення ставок у найближчому майбутньому до кількох підвищень до 2026 року, а також до двонапрямної невизначеності щодо напрямку політики. Кожен сценарій відповідає різним логікам ринку.

Аналіз банку вказує, що динаміка цін на нафту безпосередньо впливає на рівень інфляційних очікувань, а отже, і на необхідність повторного підвищення ставок ФРС. На думку банку, найнебезпечнішим наразі є не найекстремальніший сценарій ескалації конфлікту, а «розрив у переговорах та застій у ситуації» — у цьому випадку тривале високий рівень цін на нафту найімовірніше змусить ФРС у 2026 році вжити суттєвих заходів щодо скорочення політики.

Зараз останні новини щодо геополітичної ситуації свідчать про певний прогрес у переговорах щодо продовження режиму припинення вогню та відновлення навігації через Ормузську протоку, і ринок вже реагує оптимістично. Ф’ючерси на брентівську нафту опустилися нижче 100 доларів за барель, досягнувши майже місячного мінімуму; доходність 10-річних казначейських облігацій США також значно знизилася, зменшивши більшу частину тижневого зростання. Однак деталі переговорів залишаються невизначеними, і ключові суперечності, зокрема щодо ядерної програми Ірану, досі не вирішені.

Сценарій 1: Досягнення миру — тиск на підвищення ставок зменшується, але середньострокові ризики залишаються

За першим сценарієм Deutsche Bank, переговори досягають успіху, навігація через Ормузську протоку відновлюється, ціни на нафту продовжують знижуватися, але залишаються вище рівнів до початку конфлікту; доходність казначейських облігацій США знижується далі, а ринки ризикових активів зміцнюються через зменшення ризиків «на кінці розподілу», фінансові умови стають більш сприятливими.

На цьому фоні тиск на ФРС щодо підвищення ставок у найближчих засіданнях істотно зменшиться. Оскільки інфляційні дані в цілому слабшають, а короткострокові інфляційні очікування знижуються, представники ФРС схильні вважати, що поточний тиск з боку енергетичних цін є тимчасовим і не вимагає негайної реакції. Deutsche Bank прогнозує, що новий голова ФРС Ворш посилить цю тенденцію.

Однак банк також попереджає, що «тривалість інфляції» як базовий сценарій потребує часу для спростування, і ризик підвищення ставок ще не зник. Якщо ринок праці залишиться напруженим, інфляційні очікування піднімуться далі або інфляція залишиться високою навіть після зниження тарифів і енергетичного тиску, ризик підвищення ставок у 2027 році зросте.

Сценарій 2: Розрив у переговорах, застій — найбільший ризик підвищення ставок у 2026 році

Другий сценарій Deutsche Bank визначає як найвищий ризик підвищення ставок із трьох. У цьому випадку переговори щодо миру провалюються, навігація через Ормузську протоку залишається закритою довгий час, але конфлікт не посилюється додатково, ціни на нафту залишаються високими, але не стрімко зростають.

Постійно високі ціни на нафту більш явно передаються у базову інфляцію і підвищують ризик її «дезінтеграції». Водночас, у цьому сценарії ціна на нафту ще недостатньо висока, щоб суттєво погіршити попит і змусити ФРС зосередитися на ринку праці, тобто вона залишатиметься під тиском з боку інфляції без обґрунтованих причин для зниження ставок.

Банк вважає, що ФРС навряд чи підвищить ставки до вересня — для цього потрібно пройти кілька етапів: відмовитися від намірів зниження ставок (червень), публічно обговорити можливість підвищення (липень-вересень), досягти консенсусу у комітеті.

Проте, він також зазначає, що голова ФРС Віллер нещодавно заявив, що якщо «інфляція не знизиться швидко», підвищення ставок може бути цілком логічним кроком, що натякає на можливість швидшого жорсткого реагування. Тому не слід виключати ймовірність кількох підвищень ставок у 2026 році.

Сценарій 3: Нове загострення конфлікту — політика під ризиком двонапрямної невизначеності

Третій сценарій передбачає повторне загострення ситуації в Ірані, що спричинить ще більш значне і тривале зростання цін на нафту. Deutsche Bank вважає, що цей сценарій не обов’язково означає одностороннє підвищення ставок ФРС, а навпаки — створює двонапрямну невизначеність щодо майбутньої політики.

З одного боку, ескалація конфлікту призведе до більшого і тривалішого зростання базової інфляції, підвищить ризики її «дезінтеграції», а інфляційні очікування можуть суттєво зірватися з наміченого курсу. У цьому випадку ФРС доведеться чітко комунікувати свою готовність жорстко реагувати для підтримки цінової стабільності.

З іншого боку, тривале зростання цін на нафту збільшить ризики нелінійних шоків для реальної економіки і, зрештою, торкнеться ринку праці.

Deutsche Bank зазначає, що наразі споживачі здатні витримати цінові рівні, близькі до нинішніх, оскільки податкові знижки частково компенсували зростання цін на енергоносії; але якщо ціни на газ і нафту знову зростуть значно, ця підтримка зникне. Тоді ринок праці може перейти з нинішнього «слабкого балансу» між низьким рівнем наймання і звільнення, до більшої слабкості або масових скорочень.

У цьому сценарії кінцева політика ФРС залежатиме від того, які ризики реалізуються першими: якщо економіка залишиться стійкою і інфляційні очікування зірвуться раніше, потрібно буде жорстко реагувати; якщо ж ринок праці раптово почне руйнуватися, ФРС може повернутися до зниження ставок, посилаючись на передбачуване зниження цінового тиску.

Об’єднуючи три сценарії, Deutsche Bank виявляє чітку логіку: ситуація в Ірані визначає цінову динаміку на нафту, а вона у свою чергу — характер і тривалість інфляційного тиску, і, зрештою, — чи зірвуться інфляційні очікування, що визначає політичний простір ФРС.

Найбільш важливими сигналами для спостереження наразі є: реальний прогрес у переговорах щодо припинення вогню, чи зможе Brent стабілізуватися нижче 100 доларів за барель, а також зміни у риториці представників ФРС на майбутніх засіданнях — зокрема, чи почнуть вони знімати натяг щодо зниження ставок або відкрито обговорювати можливість їх підвищення. Ці сигнали стануть ключовими для оцінки ймовірності реалізації кожного із трьох сценаріїв.