Останнім часом я постійно стежу за курсом ієни, і тільки тепер зрозумів, наскільки різко вона зазнала знецінення за останні роки. З 2012 року, коли 80 ієн дорівнювали 1 долару, до минулого року, коли вона впала до понад 160, встановивши 32-річний мінімум. Хотів би глибше зрозуміти причини історичного зниження ієни, і лише тоді усвідомив, що за цим стоять набагато складніші фактори, ніж я думав.

Говорячи про це, ієна перетворилася з валюти, що зростає в ціні, на валюту, що знецінюється, — переломний момент настав у 2012 році. Тоді на посаду прийшов Сіндзо Абе, який запропонував «Абе економіку», а вже наступного року Банк Японії оголосив про безпрецедентну масштабну політику кількісного пом’якшення. Новий голова Банку Японії, Харухіко Кавада, пообіцяв стимулювати економіку різними засобами, включаючи купівлю облігацій, ETF, і вкладання еквівалента 1,4 трильйона доларів за два роки. Зовні ринок акцій реагував досить позитивно, але ієна за цей час знецінилася майже на 30%. Це фактично заклало основу для довгострокового знецінення ієни.

У 2016 році відбувся цікавий поворот. Того року Банк Японії оголосив про негативні ставки, а вихід Великої Британії з ЄС спричинив глобальну хвилю страху, і ієна на деякий час піднялася вище 100 ієн за долар, ставши найсильнішою валютою того року. Але це було лише тимчасове явище. Справжній перелом настав із зміною позиції Федеральної резервної системи США. Починаючи з 2021 року, ФРС почала жорсткіше проводити монетарну політику, підвищуючи ставки понад 5%, тоді як Банку Японії ще залишалося дотримуватися надмірно м’якої політики. Така різниця у ставках почала створювати арбітражні можливості: багато інвесторів позичали низькозайняту ієну, щоб купувати високодоходні активи у доларах, і таким чином ієна різко знецінювалася.

Перша половина минулого року стала найжахливішим періодом для ієни. Діапазон між США та Японією за ставками досяг історичних максимумів, і ієна впала до понад 161 за долар. Окрім розбіжностей у монетарній політиці, на знецінення вплинули й енергетичні проблеми. Японія — країна, що імпортує ресурси, і через війну в Україні ціни на енергоносії зросли, а торговий дефіцит збільшився, що додатково тиснуло на ієну. Тому причина історичного мінімуму ієни — це не один фактор, а сукупність політичних, економічних структурних і зовнішніх шоків.

У другій половині минулого року ситуація почала змінюватися. У січні Банк Японії підвищив ставку до 0,5%, що стало новим 17-річним максимумом, і ринок почав очікувати подальшого підвищення ставок. Водночас ФРС почала знижувати ставки, і різниця у ставках між США та Японією почала зменшуватися. Ієна тимчасово зміцніла, знизившись з приблизно 158 у січні до близько 140 у квітні. Але цей приріст був швидше технічним відновленням, ніж ознакою покращення фундаментальних показників японської економіки.

Згодом ситуація знову змінилася. Новий прем’єр продовжив політику активних фіскальних витрат, що викликало занепокоєння щодо фінансового стану країни. До того ж, через зростання очікувань щодо політики Трампа, концепція «Трампомани» підтримала індекс долара, і ієна знову почала знецінюватися. Наприкінці року Банк Японії підвищив ставку до 0,75%, що стало новим максимумом з 1995 року, але реакція ринку була прохолодною, оскільки багато сприймали це як суперечливу політику — то прискорення, то уповільнення.

Загалом, причина історичного зниження ієни — це глибші структурні проблеми Японії: високий рівень боргів, низьке зростання, старіння населення, висока залежність від імпорту енергоносіїв. До того ж, нерівність у політиці між центральним банком і урядом, а також довгострокове песимістичне ставлення ринку до ієни. Розбіжності у монетарних політиках США і Японії залишаються, і саме вони визначатимуть майбутній напрямок курсу ієни. Зараз ієна знаходиться на історичному мінімумі, і з точки зору торгівлі це може створювати можливості, але будь-яка валютна операція вимагає обережності через ризики.