Останнім часом я стежу за сектором пам’ятевих чіпів і помітив, що багато людей насправді не розуміють, чому одні й ті самі акції з концепцією пам’яті коливаються так по-різному. Насправді ключ у тому, що вони відіграють абсолютно різні ролі у ланцюжку постачання.

Пам’ятева індустрія приблизно ділиться на три рівні. Перший — це лідери з безпосереднього виробництва чіпів, такі як Нанья, Winbond, — коли ринкові ціни зростають, їхній прибуток максимально коливається, але одночасно вони несуть найбільший економічний ризик. Другий рівень — це компанії, що контролюють IC та модулі, наприклад, Phison, Adata, — ці компанії створюють конкурентні переваги через програмне забезпечення та системні протоколи, їхній прибуток зазвичай більш стабільний. Третій рівень — це глобальні гіганти, такі як Micron, Samsung, SK Hynix, — ці три компанії монополізують понад 94% світового ринку DRAM і мають цінову владу.

Я особисто вважаю, що якщо ви хочете заробляти на різниці цін, слід дивитись на виробників чіпів, якщо хочете більш стабільно — обирайте компанії з модулів, а якщо дивитись на довгострокові тренди — головні гравці на американському ринку — це ключові.

Щодо світового рейтингу, станом на останній час Samsung з ринковою капіталізацією 8970 мільярдів доларів залишається лідером, слідують SK Hynix і Micron. Цікаво, що компанія Kioxia, яка раніше була частиною Toshiba Memory, за півроку піднялася з 43-го місця до 10-го — це пов’язано з бурхливим попитом на високорівневі SSD для AI дата-центрів. На тайванському ринку, Nanya, Winbond, Macronics, Powertech увійшли до топ-10 світових, що свідчить про реальну конкурентоспроможність Тайваню у секторі пам’ятевих чіпів.

Чому акції пам’яті так сильно коливаються? Просто кажучи, індустрія має циклічний характер: дефіцит → розширення виробництва → надлишок → ціновий крах → скорочення виробництва → знову дефіцит. Останні прогнози показують, що у другому кварталі цього року ціни на DRAM і NAND зросли відповідно на 51% і 50%, що значно перевищує попередні очікування. До того ж, будівництво пам’ятевих фабрик коштує сотні мільярдів доларів, і якщо інвестиційний час буде вибрано неправильно, то коли потужності запустяться, ринок вже може змінитися, тому ця галузь завжди грає у гру на визначення моменту.

Що стосується американського ринку, Micron — найбільший виробник пам’ятевих чіпів у США, що виробляє і DRAM, і NAND, — це один із найгнучкіших активів для зберігання. Потужності HBM продовжують розширюватися, ціни на пам’ять входять у підйомний цикл, і загальний прибуток явно відновлюється. SK Hynix — світовий лідер з постачання HBM, вже масово виробляє HBM3e та HBM4, що безпосередньо відповідає на зростаючий попит AI високої обчислювальної потужності. Lanke Technology зосереджена на DDR5 та HBM буферних чіпах, має майже монопольне становище у цій галузі, і її зростання цілком очевидне.

На тайванському ринку Nanya — одна з небагатьох компаній, що спеціалізуються на виробництві DRAM, вже почала отримувати дохід від кастомізованих AI-пам’яті. Winbond зосереджена на нішевих DRAM і NOR Flash, уникаючи цінової конкуренції з універсальним DRAM, тому їхній прибуток коливається менше. Phison — одна з найбільш чистих компаній у секторі NAND Flash на Тайвані, і наразі дефіцит NAND становить близько 20%, а попит на зберігання даних через AI-обчислення майже необмежений, тому короткостроково ситуація з дефіцитом навряд чи зміниться.

Акції пам’яті і AI — це зовсім різні речі. Акції пам’яті — циклічні активи, AI — трендові інвестиції. Перші заробляють на циклічних коливаннях економіки, другі — на структурних зростаннях і прибутках.

Який найкращий час для купівлі? Зазвичай — коли ціна зупиняється у падінні і ринок ще налаштований песимістично, і починає відновлюватися. Варто слідкувати за кількома сигналами: чи стабілізувалися ціни на DRAM, чи почали лідери зменшувати виробництво, чи зменшилася кількість запасів з високих рівнів. Зараз світові запаси пам’яті знаходяться на історично низькому рівні, деякі великі виробники мають лише близько 4 тижнів запасів — це безпосередня причина, чому ціни легко зростають, але важко падають.

Чесно кажучи, акції пам’яті — це не стабільні акції з ростом, а циклічні активи. Ви маєте визначити, на якому етапі циклу зараз знаходитесь, а не шукати компанії, які будуть триматися вічно. Після глибокого падіння минулого циклу, через AI-спеціалізовані дефіцити, багато з них стали великими «темними конячками». Суть у тому, що акції пам’яті — це гра на ритм, а не на компанію.

Якщо хочете торгувати короткостроково, можна поступово розгортати позиції на дні циклу, а при значному зростанні цін і перегріві ринку — поступово виходити. Зараз ціни на пам’ять ще зростають, а дефіцит пропозиції у короткостроковій перспективі важко подолати, тому тримання активів, пов’язаних із виробництвом і модулями, має потенціал для зростання. Мій порада — спершу відкрити демо-рахунок і протягом кількох тижнів спостерігати за цінами на DRAM, аналізувати фінансові звіти та капітальні витрати основних виробників пам’яті, щоб навчитися визначати, на якій стадії циклу ви зараз. Коли стане зрозуміло, де ви знаходитесь у циклі, можна починати реальні операції з невеликими сумами.