Останнім часом я переглянув курс японської ієни за майже десять років і виявив кілька досить цікавих логік ринку. Від 80 ієн за долар у 2012 році до близько 160 у 2024-му — що ж за цей час пережила японська ієна?

Говорячи про знецінення ієни, історію слід почати з приходу на посаду Шіндзо Абе. Наприкінці 2012 року він запропонував схему «Абе-економіки», а вже наступного року Банку Японії було оголошено про безпрецедентний масштабний план купівлі активів. Тоді новий голова Банку Хакухі Кішіда твердо пообіцяв за два роки влити на ринок еквівалент 1,4 трильйона доларів у вигляді грошей, а що вийшло? За два роки ієна знецінилася майже на 30%. Саме тому багато хто каже, що політика кількісного пом’якшення, хоча і стимулювала фондовий ринок, для ієни стала справжнім кошмаром.

Рішучий поворот у історії з найнижчим рівнем ієни стався у 2021 році, коли США почали посилювати монетарну політику. Як тільки Федеральна резервна система оголосила про Taper, ринок почав грати у гру арбітражу — позичати дешеву ієну і купувати високодоходні активи у доларах. Наскільки масштабний цей арбітраж? Достатньо, щоб сильно тиснути на ієну вниз.

У 2023 році новий голова Банку Японії, Уедзі Кадзуо, зайняв посаду, і ринок відчув ознаки зміни політики. Тоді інфляція в Японії вже перевищила 3,3%, що було найвищим рівнем з часів нафтової кризи 70-х. Хоча Уедзі казав, що інфляція не має стійкого характеру, ринок усвідомив одне — ера політики стимулювання, можливо, закінчується.

2024 рік став ключовим поворотом. У березні та липні Банку Японії підвищили ставки на 10 і 15 базисних пунктів відповідно — що за останні десять років здається фантастикою. Але навіть тоді ієна у липні досягла історичного мінімуму за майже 30 років — курс сягнув 161 ієна за долар. Логіка тут проста: Федеральна резервна система підняла ставки понад 5% для боротьби з найсильнішою за 40 років інфляцією, тоді як Банку Японії ще залишався надм’який монетарний режим, і різниця у ставках розширилася до максимуму. До того ж, війна Росії з Україною підвищила ціни на енергоносії, а Японія, як країна-імпортер ресурсів, зі зростанням торговельного дефіциту тиск на ієну посилився.

Цікаво, що у 2025 році ієна пережила «V-подібне відновлення». На початку року Банку Японії підвищили ставку до 0,5%, що стало найвищим рівнем за 17 років, а Федеральна резервна система почала знижувати ставки, і різниця у ставках між Японією та США почала зменшуватися. В результаті ієна різко зміцніла: долар до ієни знизився з 158 у січні до близько 140 у квітні. Але ця волна зростання — це радше класична реакція «згортання політики + звуження різниці у ставках», і не означає, що економіка Японії справді покращилася.

У другій половині року ситуація знову змінилася. Навіть попри те, що Федеральна резервна система знизила ставки тричі протягом року, Банку Японії залишався негативний рівень ставок. Інвестори все ще охоче позичали дешеву ієну і купували високодоходні активи у доларах. До того ж, новий прем’єр Хаясі Ёсіде продовжив «Абе-економіку» з великими витратами, що викликало побоювання щодо японського бюджету. Політика Трампа щодо тарифів, зниження податків і фіскального стимулювання також підтримували долар, і індекс долара зростав. Наприкінці року долар до ієни повернувся до 155–158 і навіть досяг десятирічного мінімуму.

Загалом, причина слабкості ієни — це глибокі структурні проблеми Японії: високий рівень боргів, низький зростання, старіння населення, висока залежність від імпорту енергоносіїв. А ще — нерівномірність у політиці, що формує довгострокове песимістичне ставлення до японської валюти. Історичний мінімум ієни — це яскраве відображення цих глибинних проблем, що вилилися у їхній концентрований прояв.

З інвестиційної точки зору, нинішній історичний мінімум ієни може створювати певні можливості. Але валютний ризик досить високий, тому потрібно обережно формулювати торгові стратегії та планувати управління ризиками. Майбутній курс ієни багато в чому залежить від монетарної політики США і Японії, а також від того, чи зможе Японія справді вирішити ці структурні проблеми.