Останнім часом, аналізуючи рухи долара, я помітив досить цікаве явище. Після початку зниження ставок у 2024 році всі думали, що долар буде стрімко падати, але насправді індекс долара з високого рівня 114 у 2022 році опустився до діапазону 90-100, зниження приблизно на 15%, і вже більше ніж рік він залишається у боковому тренді. Тому виникає питання: чи повернеться долар в зростання? Насправді це питання набагато складніше, ніж здається на перший погляд.

Ключовий момент у тому, що рухи долара ніколи не залежать лише від підвищення або зниження ставок. Процентні ставки — це лише один із факторів, справжніми визначальниками курсу є різниця у ставках, попит на хеджування та глобальні потоки капіталу у комплексі. У 2025 році шлях зниження ставок ФРС став більш «повільним, пізнім і меншим», дані по зайнятості залишаються сильними, інфляція залишається в’язкою, і ринок все частіше відтерміновує очікування зниження ставок. Деякі аналітики навіть вважають, що у 2026 році ставки можуть залишатися незмінними цілий рік, а зміна політики відбудеться лише у 2027.

Але є один важливий нюанс: поточна яструбина позиція ФРС більше схожа на дані, ніж на початок нового структурного циклу підвищення ставок. Якщо у найближчі квартали зайнятість, зарплати та базова інфляція почнуть сповільнюватися, політика може змінитися у нейтральну або навіть м’якшу сторону. Іншими словами, долар не обов’язково буде слабшати безперервно.

З історії відомо, що сила долара часто пов’язана з великими подіями. У 2008 році фінансова криза спричинила повернення капіталу у долар, що призвело до його зростання. У 2020 році під час пандемії США друкували гроші для підтримки економіки, і долар тимчасово послабшав, але після стабілізації економіки знову сильно відновився. У циклі швидкого підвищення ставок 2022–2023 років індекс долара досяг високих рівнів, а тепер, у циклі зниження ставок, ринок поступово переходить від одностороннього зростання до високих рівнів коливань. Ці історії показують, що не можна судити про долар лише за політичним напрямком.

Я вважаю, що у найближчий рік долар швидше за все буде демонструвати високий рівень коливань і слабке зростання, а не різке падіння. Але це не означає, що він буде безперервно слабшати. Якщо з’являться нові фінансові ризики, геополітичні конфлікти або паніка на ринку, капітал знову може повернутися у долар, оскільки він залишається найважливішою глобальною валютою для хеджування ризиків.

Ще один важливий фактор — тренд дездоларизації. Це реальний довгостроковий тиск, але він є повільним процесом у роках і не призведе до того, що індекс долара за 12 місяців з 100 одразу опуститься до 90. Центральні банки зменшують володіння американськими облігаціями, збільшують золото — ці процеси відбуваються, але короткостроково долар у глобальній системі резервів і розрахунків ще довго залишатиметься домінуючою валютою.

Рух індексу долара також залежить від відносної динаміки основних валют. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки, а Японія та інші ключові економіки залишатимуться більш м’якими у політиці, долар може зберігати свою стійкість через різницю у ставках. Наприклад, завершення епохи наднизьких ставок у Японії може спричинити повернення капіталу і підвищення йени, тоді курс долара до йени знизиться. Що стосується тайванського долара, то ставки в Тайвані слідують за доларом, але мають свої особливості: у циклі зниження ставок у США очікується його зростання, хоча й незначне. Європейська валюта залишається сильнішою за долар, але економіка Європи сама по собі слабка, інфляція висока, а економіка — слабка.

Для інвесторів волатильність долара — це можливість. У короткостроковій перспективі слід стежити за даними щодо інфляції (CPI), зайнятості, засіданнями FOMC — вони формують очікування щодо ставок і створюють волатильність. Якщо ви не займаєтеся денним трейдингом, можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара, враховуючи політику США та інших центральних банків, щоб шукати короткострокові або середньострокові торгові можливості. Інвестори середньої і довгої перспективи можуть диверсифікувати ризики за допомогою золота, валют і інших активів, щоб зменшити вплив волатильності долара. Коли долар перебуває у високих діапазонах і коливається або слабшає, такі стратегії зазвичай допомагають балансувати портфель.

Загалом, питання: чи повернеться долар у зростання? — відповідь: «Можливо, так, але не дуже швидко». Долар і далі залишається найважливішою світовою валютою для розрахунків, і поки США зберігатимуть політичну, економічну та військову силу, його курс не зазнає різких падінь. Водночас, потрібно враховувати, що його конкурентні переваги поступово зменшуються. У такій ситуації краще зосередитися не на абсолютному напрямку долара, а на відносних можливостях, коригуючи стратегію відповідно до політики різних центральних банків.