Нещодавно часто ставлять питання: чи впаде долар? Це питання здається простим, але відповідь набагато складніша, ніж здається.

Почнемо з базових понять. Курс долара фактично — це співвідношення обміну долара США з іншими валютами. Наприклад, EUR/USD=1.04 означає, що 1.04 долара можна обміняти на 1 євро. Коли ця цифра зростає, це свідчить про зростання євро та знецінення долара; навпаки — долар зростає.

За останні роки історія долара справді привертає увагу. Від історичного максимуму 114 у 2022 році він упав до нинішнього діапазону 90-100, знизившись приблизно на 15%. Минулого року він знизився майже на 9.5%, що стало найбільшим річним падінням з 2017 року. Але це не означає, що долар буде слабшати безперервно, оскільки за коливаннями курсу стоїть занадто багато факторів.

Найпрямішим драйвером, звісно, є відсоткові ставки. Високі ставки приваблюють інвестиції в долар, капітал тече туди; низькі — сприяють переорієнтації капіталу в інші високодоходні ринки. Але тут є ключовий момент: ринок не чекає офіційного підвищення або зниження ставки, щоб реагувати, а вже закладає очікування у ціни. Тому, щоб зрозуміти, чи впаде долар, краще дивитись не на поточну політику, а на очікування ринку щодо майбутньої політики.

Зараз ситуація така: дані по зайнятості поза сільським господарством залишаються сильними, інфляція залишається високою, і це відтерміновує очікування зниження ставок. Федеральна резервна система переходить від швидкого політики кількісного пом’якшення до «повільної, пізньої, малої» політики зниження ставок, і навіть деякі аналітики вважають, що у 2026 році ставки можуть залишатися без змін увесь рік. Але важливо розуміти, що ця жорстка позиція здебільшого базується на даних, а не на новому структурному циклі підвищення ставок. Як тільки зайнятість, зарплати та базова інфляція почнуть знижуватися, політика може знову повернутися до політики стимулювання.

Крім ставок, важливий і обсяг пропозиції долара. Програми кількісного пом’якшення (QE) збільшують ліквідність і зазвичай знижують доходність; програми кількісного звуження (QT) зменшують ліквідність і підвищують ставки. Але це не означає, що QE обов’язково знецінює долар, а QT — підвищує його ціну. Курс долара часто визначається не лише різницею ставок, а й попитом на захист, глобальними потоками капіталу.

Торговий дефіцит — ще один фактор. США довгий час імпортує більше, ніж експортує, і за логікою шкільної економіки це має тиснути на знецінення долара. Але долар одночасно є головною резервною валютою світу, багато країн реінвестують отримані від експорту долари у американські активи, створюючи «торговий дефіцит + капітальні потоки» — особливу комбінацію. Тому реальний курс не можна оцінювати лише за торговими цифрами.

Глибше — це глобальний вплив США. Можливість долара бути світовою розрахунковою валютою базується на довірі до США. Але цей перевага піддається викликам. Тренд дездолларізації справді відбувається: Європейський союз, юань, нафтові ф’ючерси, криптовалюти — все це кидає виклик гегемонії долара. Особливо з 2022 року багато країн почали втрачати довіру до долара і купувати золото.

Проте слід підкреслити, що долар залишається найважливішою резервною валютою світу. Дездолларізація — довгостроковий процес, що відбувається повільно, по роках, і не призведе до того, що за 12 місяців індекс долара з 100 опуститься до 90. Центробанки зменшують володіння американськими облігаціями і збільшують запаси золота, але у короткостроковій перспективі роль долара у глобальній резервній системі залишиться домінуючою.

Об’єднуючи ці фактори, враховуючи «повільний, пізній, малий» шлях ставок, а також геополітичні та дездолларізаційні довгострокові тенденції, можна припустити, що у майбутньому долар швидше за все буде коливатися у високому діапазоні, з тенденцією до ослаблення, а не різко падати. Але це не означає, що долар буде безперервно слабшати. За умов глобальних фінансових ризиків, геополітичних конфліктів або паніки на ринках капітал може знову повернутися у долар, адже він і досі залишається найважливішою валютою-укриттям.

Чи впаде долар? Відповідь — можливо, він повільно послабиться, але не різко, і швидше за все — у межах коливань. Тренд індексу долара залежить не лише від США, а й від відносної ситуації в Європі, Японії та інших ключових економіках. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки, а політика Японії залишиться більш м’якою, долар може зберігати свою силу через різницю у ставках.

Для інвесторів краще не чекати пасивно, а раніше почати планувати. У короткостроковій перспективі слід стежити за даними по інфляції, зайнятості, засіданнями FOMC — цими даними можна керувати для використання волатильності. У середньо- і довгостроковій — диверсифікувати ризики за допомогою золота, валютних активів та інших інструментів, щоб балансувати валютні коливання. Адже курс долара — не просто новинна тема, він реально впливає на наші інвестиції та активи. Раннє реагування і слідування тренду — ключ до того, щоб справді скористатися можливостями, які дає валютна волатильність.