Останнім часом, аналізуючи ланцюг індустрії штучного інтелекту, я раптом усвідомив одну поширену помилку — сліпе слідування за темами AI, не розуміючи, що саме інвестуєш.

Замість того, щоб казати, що AI — це окрема галузь, краще сказати, що це ціла ланцюг постачання. Від нижнього рівня — виробництва чіпів, середнього — хмарних платформ, до верхнього — застосунківного програмного забезпечення, кожен сегмент заробляє по-своєму, і логіка руху цін акцій тут зовсім різна. Я помітив, що багато людей через незнання цієї структури і потрапляють у пастки при рекомендаціях щодо акцій AI.

Почнемо з верхнього рівня. Компанія NVIDIA зараз фактично монополізувала ринок AI-ускорювачів, її частка на ринку становить 80-90%. Лише у дата-центрах GPU приносять понад 100 мільярдів доларів щорічного доходу. Але захисна стіна NVIDIA — це не лише апаратне забезпечення, а й її багаторічна екосистема програмного забезпечення, яка є справжнім козирем — мільйони розробників вже звикли програмувати на платформі NVIDIA, і перехід коштує дуже дорого.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) також дуже важлива. Чіпи NVIDIA, Apple, AMD здебільшого виготовляються на передових технологіях TSMC. На початку цього року TSMC оголосила про підвищення цін на процеси менше 5 нанометрів вже протягом чотирьох років поспіль, зростання цін на AI-чіпи досягло 10%, і клієнти, знаючи про підвищення, все одно наполегливо купують. Це відображає реальну ситуацію: попит на AI-чіпи неймовірно високий.

У середньому ланцюгу — гіганти хмарних сервісів Microsoft, Amazon, Google. Їхня логіка інша. Вони не продають чіпи, а надають обчислювальні послуги та API моделей. Microsoft завдяки ексклюзивній співпраці з OpenAI глибоко інтегрувала Copilot у Windows, Office, Teams — продукти з мільярдами користувачів, і можливості монетизації вже починають проявлятися. Amazon через AWS співпрацює з Anthropic і одночасно виробляє власні чіпи Trainium, створюючи цілісну замкнуту систему. Зростання цих компаній у середньому більш стабільне, ніж у верхньому рівні.

А що ж із нижнім рівнем? Компанії, такі як Salesforce, ServiceNow, інтегрують AI у свої продукти. Meta жорстко орієнтується на монетизацію через рекламу з AI-оптимізацією. Точність таргетингу у Facebook і Instagram значно покращилася завдяки AI, і це безпосередньо відображається на доходах. Нижній рівень зазвичай відстає на 1-2 квартали від верхнього, оскільки потрібно час, щоб інвестиції у інфраструктуру проявилися у застосунках.

Якщо б я мав рекомендувати список акцій AI, я б поділив їх за рівнями ризику.

Бажаєте більш стабільних інвестицій? TSMC, Microsoft, Amazon — хороші варіанти. Ці компанії мають міцну фундаментальну базу, AI — лише один із драйверів зростання, і навіть якщо бум спаде, їхній основний бізнес залишиться стабільним.

Хочете слідувати за основними інвестиційними потоками? NVIDIA і Meta Platforms. Ці компанії тісно пов’язані з AI, їхній потенціал зростання високий, але й волатильність теж. Підходить тим, хто готовий до коливань і довгострокового утримання.

Готові ризикувати заради високого доходу? Тоді дивіться на другорядних виробників AI-чіпів і стартапи у сфері застосунків. Вони мають найбільшу гнучкість, але й найвищий ризик.

Що стосується тайванського ринку — TSMC залишається основою. Процеси 2 нм і передові пакети CoWoS вже стали стандартом у галузі, і TSMC має довгострокову технологічну перевагу та стабільний ціновий вплив. Hon Hai (Foxconn), найбільший у світі контрактний виробник електроніки, є основним виробником серверів для NVIDIA, але останнім часом його акції слабшають через невідповідність очікуваним маржам. MediaTek активно працює у сегментах edge AI і мобільних платформ, і серія Dimensity вже має вбудовані посилені AI-обчислювальні блоки.

Щодо інвестиційних ризиків, я вважаю, що потрібно бути обережним із кількома моментами.

Перший — це оцінка. За останні два роки ринок AI значно зріс, багато компаній вже врахували у ціні роки зростання. Якщо зростання сповільниться, корекція може бути суттєвою.

Другий — конкуренція. AMD активно наздоганяє, Google розробляє власний TPU, і довгострокова конкуренція ще формується. Хоча наразі домінування NVIDIA важко похитнути, але це не назавжди.

Третій — рух капіталу. Ринок може перейти від апаратного забезпечення до софту або навіть до інших тем. Зосередженість на одному секторі ризикує пропустити можливості.

Четвертий — геополітичні ризики і регулювання. Експортний контроль може впливати на ланцюги постачання, а регулювання приватності даних і алгоритмів стає все жорсткішим.

З довгострокової перспективи, AI безумовно змінить наше життя і виробничі процеси так само, як і Інтернет, і створить величезну економічну цінність. Але це не означає, що всі акції, пов’язані з AI, варто тримати довго. Історія з Інтернетом показує, що Cisco у 2000 році на піку бульбашки досягла 82 доларів за акцію, але потім знизилася більш ніж на 90%, і навіть з хорошими фундаментальними показниками її ціна так і не повернулася до тих рівнів. Цей урок нагадує, що інфраструктурні компанії, навіть з міцним менеджментом, краще купувати поетапно, а не тримати безперервно.

Більш реалістичний підхід — це поетапне інвестування. Постійно слідкувати за ключовими факторами: чи не сповільнюється швидкість розвитку AI, чи зростає монетизація застосунків відповідно до очікувань, чи не зменшується темп прибутковості окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиційна цінність AI-акцій ще залишається.

У короткостроковій перспективі можливі коливання, але довгостроковий тренд, ймовірно, залишатиметься в напрямку зростання. Поступове нарощування позицій, очікування корекцій, контроль за часткою окремих акцій — ці базові принципи все ще важливі.