Нещодавно виявив, що багато людей обговорюють концептуальні акції AI, особливо у США, але більшість насправді не розуміють логіку ланцюга індустрії AI, просто сліпо слідують за трендом. Я сам витратив багато часу на дослідження і сьогодні хочу поділитися деякими висновками.

Спершу скажу висновок: AI безумовно варто уваги, але не слід розглядати його як окрему індустрію для інвестування. Насправді це ціла ланцюг постачання, де ігри на верхньому, середньому та нижньому рівнях зовсім різні.

Я поділяю її на три рівні. Найвищий — обчислювальне апаратне забезпечення, тобто чіпи та сервери. NVIDIA зараз займає близько 80% до 90% доходів на ринку AI-ускорювачів, щороку заробляючи понад 100 мільярдів доларів лише на GPU для дата-центрів. TSMC — ключовий виробник цих чіпів, майже всі високорівневі AI-чіпи проходять через TSMC. Останнім часом TSMC запустила чотири роки підряд підвищення цін на передові технології менше 5 нанометрів, зростання цін на AI та високопродуктивні обчислювальні чіпи досягло 10%, клієнти все ще активно купують, що свідчить про високий попит і напруженість пропозиції.

Середній рівень — хмарні платформи та API моделей, головно Microsoft, Amazon, Google. Вони не продають безпосередньо чіпи, а надають обчислювальні послуги. Найважливішими показниками тут є зростання доходів від хмари та цикл окупності капітальних витрат. Чотири гіганти хмарних сервісів до 2026 року планують витратити майже 600-700 мільярдів доларів, що є найпрямішим провісником попиту на верхньому рівні. Але тут є цікава закономірність: коли верхній рівень зростає дуже швидко, витрати середнього рівня зростають теж. Google і Amazon починають самостійно розробляти чіпи, щоб знизити витрати, що може вплинути на довгострокову частку ринку NVIDIA.

Нижній рівень — програмне забезпечення, таке як Salesforce, Adobe, ServiceNow. Вони інтегрують AI-функції у свої продукти. Тут головне — швидкість впровадження компаніями AI та додаткові доходи від AI-функцій. Зазвичай нижній рівень відстає на 1-2 квартали від верхнього, оскільки після поставки чіпів потрібно час на побудову інфраструктури.

Якщо ви хочете інвестувати у американські акції з концептом AI, я пораджу залежно від рівня ризику. Якщо не хочете надто коливань — Microsoft, Amazon, TSMC — хороші варіанти, ці компанії стабільні, AI — лише один із драйверів зростання. Якщо ж прагнете захопити основний потік капіталу — NVIDIA і Meta — ключові активи, з високим потенціалом зростання, але й високою волатильністю. Meta особливо цікава: їхній AI для реклами безпосередньо монетизується, точність таргетингу у Facebook і Instagram значно покращилася завдяки AI, що відображається у доходах.

У Тайвані також є багато можливостей. TSMC — безперечно, основа інфраструктури. Foxconn, як головний виробник серверів для NVIDIA, останнім часом показує слабкий ринок через менший, ніж очікувалося, приріст валової маржі. MediaTek активно працює над AI-чіпами, серія Dimensity вже має вбудовані AI-обчислювальні блоки. Також варто звернути увагу на охолодження: компанії як Chihong, Shuanghong через зростання енергоспоживання AI-серверів активно розвивають системи рідинного охолодження, що може збільшити їхню прибутковість.

Але чесно кажучи, зараз оцінки акцій з концептом AI як у США, так і в Тайвані вже явно завищені. Я пригадую приклад Cisco з епохи Інтернету: тоді їхня акція сягнула 82 доларів, але згодом впала більш ніж на 90%, навіть при стабільних фінансових показниках. Це нагадує, що інфраструктурні компанії, навіть з міцною базою, краще розподіляти поетапно, а не тримати у довгостроковій перспективі.

Мій підхід — застосовувати поетапне інвестування. Поступово розподіляти вкладення, чекати на корекції, контролювати вагу окремих акцій. Також важливо слідкувати за кількома ключовими факторами: чи не сповільнюється швидкість розвитку AI-технологій, чи зростає здатність монетизації застосувань, чи не зменшується темп зростання прибутків окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиції у концепт AI залишатимуться обґрунтованими.

За даними останнього звіту Gartner, до 2026 року глобальні витрати на AI сягнуть 2.53 трильйона доларів, а до 2027 — 3.33 трильйона. У довгостроковій перспективі AI безумовно матиме вплив не менший за революцію Інтернету, але короткостроково можливі коливання. Найбільш реалістичний підхід — постійно слідкувати за галузевими новинами і входити/виходити у потрібний момент.