Нещодавно хтось запитав мене, що таке маржинальне кредитування, насправді це одна з важливих концепцій, яку багато новачків легко ігнорують при вході на фондовий ринок.

Просто кажучи, маржинальне кредитування — це позичання акцій у брокера для короткого продажу. Уявіть, що ви вважаєте, що певна акція впаде в ціні, але у вас її немає, тоді ви можете позичити цю акцію у брокера, одразу продати її, а коли ціна знизиться — ви купуєте її назад і повертаєте брокеру, отримуючи різницю як свою прибуток. Ця операція по суті є коротким продажем.

Візьмемо приклад з акціями Apple: якщо 3 серпня ви продали 100 акцій за ціною закриття 191.17 доларів, а 4 серпня купили їх назад за 181.99 доларів, то ви заробили різницю у 918 доларів. Здається, непогано, але тут насправді є багато витрат і ризиків.

Перш за все, потрібно розуміти, що таке маржинальне кредитування — це приховані витрати. Відсоткова ставка по маржинальному кредиту на тайванському ринку зазвичай коливається від 0.1% до 0.4% річних, у США — ще більш різноманітна, іноді навіть перевищує 100%. Окрім відсотків, потрібно платити податки на цінні папери та комісії. Податок на торгівлю на тайванському ринку становить 0.3% від суми угоди, комісія — приблизно 0.1425%. Деякі брокери ще стягують додаткову плату за позичання акцій. Ще важливіше — потрібно внести гарантійний депозит, який на тайванському ринку становить приблизно 90% від вартості позичених акцій. Ці витрати здаються невеликими, але для короткострокових трейдерів вони поступово накопичуються і стають значною фінансовою навантаженням.

Далі — ризики. Найбільший ризик — це так званий «short squeeze» (змусити закрити коротку позицію). Коли багато трейдерів одночасно продають одні й ті ж акції, і ціна раптово зростає, ті, хто відкрив короткі позиції, змушені швидко купувати акції для закриття позиції, що ще більше підвищує ціну. Це породжує замкнене коло. Класичним прикладом є GameStop на початку 2021 року: тоді рівень коротких позицій був дуже високий, і ціна акцій різко зросла, що спричинило великі збитки для багатьох коротких продавців.

Крім «short squeeze», існує проблема примусового викупу. Оскільки маржинальне кредитування — це позика акцій у брокера, коли компанія скликає загальні збори акціонерів або виплачує дивіденди, потрібно оновлювати список акціонерів. Брокер може вимагати від вас купити акції до визначеної дати і повернути їх. На тайванському ринку є приблизно два таких «примусових днів викупу» щороку — перед загальними зборами і перед датою виплати дивідендів. Особливо слідкуйте за цим у березні, оскільки з квітня по червень проходять основні збори. Якщо ви не купите акції до кінцевої дати, брокер закриє вашу позицію за ринковою ціною.

Ще один ризик — якщо акції, які ви позичаєте для короткого продажу, тривалий час зростають у ціні, ваш гарантійний депозит може опуститися нижче рівня підтримки, яку вимагає брокер. У такому разі брокер вимагатиме додатковий депозит. Якщо ви не внесете його у встановлений термін, ваша позиція може бути примусово закрита, і всі витрати ляжуть на вас.

А навіщо тоді взагалі потрібне маржинальне кредитування? Враховуючи ці витрати і ризики, я не рекомендую звичайним інвесторам тримати довгострокові позиції у маржинальному кредиті. Але є два досить реальні стратегії.

Перша — використання у зв’язку з оголошеннями фінансової звітності або важливих подій. Якщо ви передбачаєте, що Apple опублікує погану фінансову звітність або новий продукт розчарує ринок, можна заздалегідь позичити і продати відповідні акції, а коли ціна знизиться — закрити позицію і отримати прибуток. Але ризик у тому, що якщо звіт буде кращим за очікуваннями або новий продукт вийде більш успішним, ціна може різко злетіти, що завдасть значних збитків. Тому потрібно контролювати обсяг позиції і уважно слідкувати за ринком.

Друга — використання маржинального кредиту як частини хедж-стратегії. Наприклад, ви позитивно налаштовані щодо певної нафтової або газової компанії, але боїтеся, що весь енергетичний сектор знизиться і це негативно вплине на ваш портфель. Тоді можна одночасно купити акції цієї компанії і позичити для короткого продажу інші акції енергетичного сектору, щоб зменшити ризики. Важливо, щоб обсяги довгих і коротких позицій були збалансовані, а також враховувати кореляцію волатильності між цими акціями. За потреби можна позичати і продавати кілька акцій для побудови більш збалансованого хеджу.

Загалом, хоча маржинальне кредитування звучить привабливо, воно абсолютно не підходить для довгострокової роботи звичайних інвесторів. Якщо ви все ж хочете спробувати, обов’язково уточнюйте всі витрати у брокера, контролюйте ризики і не дозволяйте короткостроковим можливостям затьмарити здоровий глузд.