Останнім часом я звернув увагу на досить тривожний сигнал на ринку. Доходність десятирічних державних облігацій Японії щойно підскочила до 2.79%, встановивши новий рекорд за майже 29 років, а 30-річні доходності прямо злетіли до 4.2%, що є історичним максимумом з 1999 року. Водночас, курс долара/ієна у понеділок досяг 159 і має потенціал продовжити рух до психологічної позначки 160.

Логіка за цим досить ясна. За останні кілька днів глобальні ринки боргових цінних паперів зазнали значних продажів, доходність американських десятирічних облігацій прорвала 4.59%, головною причиною чого є тривале зростання цін на нафту понад очікування, що викликає побоювання інфляції. Ринок тепер закладає ймовірність підвищення ставки ФРС наприкінці року до 51%. Проблема у тому, що Японія дуже залежить від імпорту енергоносіїв, понад 90% залежності від енергоресурсів з Близького Сходу, і блокада судноплавства у Гормузькій протоці безпосередньо зупинила імпорт нафти, а також призвела до припинення постачання таких хімічних матеріалів, як нафтопродукти. В результаті ціни на відповідні товари стрімко зросли, а економіка зазнає тиску.

Ще важливіше, що прем’єр-міністр Японії Хаясі Ёсіда очікує швидкого оголошення додаткового бюджету для реагування на наслідки конфлікту на Близькому Сході. Як тільки ця новина з’явилася, ринок одразу почав турбуватися про японський дефіцит бюджету, що підштовхнуло доходність японських державних облігацій вгору. Я вважаю цей сигнал дуже важливим, оскільки якщо внутрішні інвестори в Японії почнуть отримувати вищий дохід у країні, ніж за кордоном, то капітал, що раніше був зосереджений за кордоном, почне швидко повертатися. А оскільки Японія є найбільшим власником американських облігацій, якщо почнеться реверс у ставках на ієну, ринок американських облігацій може опинитися під новим раундом продажів, що спричинить порочне коло.

З огляду на тенденцію курсу ієни, слабкість ієни ще більше посилить імпортовану інфляцію, що стане значним тягарем для відновлення японської економіки. Витрати на фінансування бізнесу зростуть, попит на споживчі кредити зменшиться, а витрати уряду на обслуговування боргу значно зростуть. Цікаво, що уряд Хаясі, здається, прагне зберегти політику м’якої монетарної політики, що свідчить про небажання швидко підвищувати ставки. Але якщо центральний банк продовжить затримувати підвищення ставок, реальні ставки залишатимуться низькими, що лише посилить девальвацію ієни та інфляційний тиск. Зараз ринок очікує, що Банку Японії доведеться підвищити ставки у червні.

З технічної точки зору, долар/ієна за останні п’ять торгових днів зростає, вже досягнувши 159.0 і стабільно тримаючись на довгостроковій висхідній лінії тренду. У короткостроковій перспективі можливий подальший рух до 160. Однак у середньостроковій перспективі слід бути обережним: якщо рівень 160 не буде ефективно пробитий, ризик розвороту вниз зросте.

Як інвестору, я вважаю, що далі потрібно зосередитися на кількох сигналах: заявах нової голови ФРС щодо монетарної політики, діях Банку Японії та можливих коливаннях на ринку японських облігацій. Якщо конфлікт між Іраном і США триватиме, а Гормузька протока залишатиметься закритою у червні, тиск на імпортовану інфляцію в Японії посилиться, і центральний банк може бути змушений вжити заходів. Але поки що глобальні продажі боргових цінних паперів спрямовують капітал у долар як у безпечний притулок, тому короткостроковий потенціал для зростання долара/ієни залишається високим.