Правда про стрімке зростання Micron: більше не є «циклічною акцією», UBS переоцінює її як «акцію з ростом»

Автор: XinGPT

Micron сьогодні різко зросла в ціні, однією з основних причин є те, що UBS (УБС) безпосередньо підвищила рейтинг і оцінку Micron до цільової ціни $1635!

Тому я уважно ознайомився з оригінальним звітом UBS щодо значного підвищення рейтингу Micron сьогодні, основною причиною є зміна методу оцінки.

Раніше UBS застосовував підхід сумування сегментів за методом SoTP, оцінюючи за мультиплікатором P/S. Вона розділила Micron на дві частини: бізнес HBM і основний бізнес DRAM+NAND.

Сума двох частин дала початкову цільову ціну в 535 доларів. Логіка цього методу полягає в тому, що Micron залишається компанією з сильним циклічним зростанням у зберіганні даних, але сегмент HBM є більш високоякісним, тому його оцінюють окремо з різними мультиплікаторами доходу. (Рисунок 1)

Зараз UBS перейшла до оцінки за загальним P/E, підвищивши цільову ціну з 535 доларів до 1625 доларів. Новий метод базується на приблизно 15-кратному NTM P/E, орієнтуючись на EPS 2029 року близько 117 доларів, і дисконтує його з використанням приблизно 12% вартості капіталу до 2028 року.

UBS обрала EPS 2029 року, оскільки вважає, що до того часу модель вже враховує один цикл м’якого спаду у зберіганні даних, і якщо Micron тоді зможе заробляти понад 100 доларів EPS, це означає, що це не просто високий цикл прибутковості, а швидше “здатність долати цикл”. (Рисунок 2)

Ключовою причиною зміни методу оцінки є довгострокові угоди (LTAs).

UBS вважає, що новий раунд посилених LTA не лише закріплює обсяги поставок, а й включає терміни від 3 до 5 років, фіксовані обсяги та частково фіксовані ціни. Вона оцінює, що до 2027 року близько 20-30% від обсягів DDR у галузі будуть покриті цими угодами, у Micron — близько 20%, а hyperscaler вже закріпили близько 60-70% обсягів серверного DDR5. Таким чином, видимість доходів і прибутків Micron зростає, а коливання цін DDR можуть бути зменшені приблизно вдвічі.

Отже, UBS вважає, що Micron більше не є компанією, яка заробляє лише за рахунок циклічного зростання цін на зберігання даних, а завдяки попиту на AI і довгостроковим угодам із фіксованими цінами і обсягами її прибутковість системно підвищується.

Тому рамки оцінки змінилися з “мультиплікатора доходів сегментів” на “загальний мультиплікатор прибутку”. Основна зміна полягає в тому, що з “окремої переоцінки HBM” вона перейшла до “загальної переоцінки Micron”.