Засновник Bankless: Чому я вийшов з ETH

Bankless співзасновник Давид Гофман відкрито продав ETH і написав довгу статтю, щоб попрощатися з тезою «ETH — це гроші». Він зазначив, що Ethereum як мережа та екосистема все ще має великий потенціал, але можливість переоцінки ETH як активу вже завершилася.
(Передісторія: Уолл-стріт більше не любить Ethereum: чому базові показники та ціна ETH відхиляються?)
(Додатковий контекст: Твердження: що саме спричинило втрату Ethereum (ETH) життєздатності?)

Зміст статті

Перемикач

• «ETH — це гроші» — це завжди була азартна гра
• Ethereum — це гра координації
  • Що потрібно зробити Ethereum
• Можливо, навколишнє середовище ніколи не дозволяло «ETH is Money» статися
  • 1. Активи L1 та доходи тісно пов’язані
  • 2. «Сильна версія» криптовалют не вдалася
  • ETH як гроші залежить від «сильного шифрування»
  • 3. Ефективність Ethereum також допомагає іншим валютам
• Ethereum — це дарувальник, а не отримувач
• Теза «ETH is Money» ставить перед Ethereum занадто багато вимог
• Теза «ETH is Money» не зазнала поразки

Якщо ви пропустили новини минулого тижня — я продав ETH. Для людини, яка будує кар’єру, спільноту, ідентичність і бізнес на основі Ethereum, це рішення було не легким.

Коротко: Теза «ETH is Money» не зазнала поразки, вона вже завершилася. Ethereum отримало ту ціну ETH, яку заслуговує, і я не вважаю, що ETH як актив буде переоцінений, ні вгору, ні вниз.

p.s. Я дуже вірю в Ethereum. Я очікую, що Ethereum як мережа й надалі буде демонструвати видатні результати. Але я вважаю, що цей успіх лише частково відображається у ETH.

Ось зведений огляд статті:

«ETH — це гроші» — це азартна гра

Гроші — це гра координації, а координація дуже складна.

Сам Ethereum — це ціла низка викликів координації на різних рівнях, і теза «ETH is Money» вимагає успіху на кожному рівні, достатнього для формування довіри ринку.

Щоб ETH став грою, потрібно лише одне: щоб технологія Ethereum — кожен рівень у соціальній структурі — працювала краще за конкурентів.

З урахуванням амбіцій плану Ethereum, досягнення «найуспішнішої версії Ethereum» завжди буде величезним викликом. Попри недоліки, план Ethereum вже дуже хороший і заслуговує на свою нинішню ринкову капіталізацію.

Однак, $ETH — можливість «перепризначення» ETH ринком, здається, закривається.

ETH у певному сенсі справді є грою. Але не тією найуспішнішою версією, яку ми спільно прагнули.

Ethereum — це гра координації

Те, що блокчейн з повною Turing-совісністю — це таке потужне поняття, що потенціал Ethereum спочатку полягав у тому, щоб захопити весь криптоіндустрію.

Щоб Ethereum домінував на 100%, єдина перешкода — це координація.

以太坊需要同時做到的事

• 基金會層級:以太坊的領導必須足夠去中心化,治理需要「粗略共識」以建立可信中立性,才能將以太坊的採用率最大化。
• 市場反應:以太坊領導層必須對市場動態保持回應,並像一家面臨被淘汰存在性威脅的新創公司一樣運作。
• L2 自治與綁定:以太坊 L2 既要能獨立於基礎層自主做出市場選擇,又要在經濟上與整體以太坊經濟與品牌綁定。
• 路線圖節奏:以太坊路線圖的執行順序必須能最大化並保留以太坊的動能與市場主導地位,壓制競爭以提升對 ETH 的信心。
• 技術速度:關鍵技術必須以足夠快的步伐研發與工程化,讓以太坊既能對外證明效用,又能持續領先競爭對手。

「ETH is Money」論述的核心,是要生產出一種如此革命性、如此強大的金融資產,以致於它能憑藉作為「全球價值儲存」的獨特性質,迫使原本漠不關心的人主動持有。以太坊的品牌與 ETH 的實力必須強到讓嬰兒潮世代不只感到安全,還會被吸引把 ETH 當成退休投資組合中有意義的部位。

為了讓「ETH is Money」成真,ETH 上游的一切都必須做到非常高的水準。

以太坊不是比特幣——它選擇了困難的路。比特幣選擇從區塊鏈上剝離一切,以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在區塊鏈上堆疊一切,以最大化其區塊空間的效用。只有以最佳方式、在競爭者之前做到這件事,ETH 才有可能達到全球貨幣的地位。

我們走到了部分的位置,以太坊也取得了它應得的最大潛在市值的份額。

我擔心的是,這場賽局的時間窗口已經關閉。

環境或許從未允許「ETH is Money」發生

回顧過去這些年,我看見以太坊本應克服的大量環境挑戰。

1. Активи L1 і доходи тісно пов’язані

Незалежно від критики щодо труднощів оцінки смарт-контрактних ланцюгів за допомогою комісій та доходів — комісії та доходи очевидно є способом підвищити цінність активів L1.

До 2026 року у нас вже багато даних, що ці речі тісно пов’язані: активність L1, комісії L1, зростання цін на активи L1.

• 2021 рік: домінування ETH у той час, коли його доходи від L1 були найвищими.
• 2024 рік: домінування SOL, коли його доходи від L1 зросли до рівня, що відрізняється від інших галузей.
• 2026 рік: NEAR переживає період переоцінки цін, супроводжуваний зростанням доходів L1 і згорянням NEAR.

Також можна подивитися на BNB і TRX — можливо, два проєкти з найбільшим накопиченим доходом. Їхні цінові тренди — саме те, що я очікував від ETH, якщо б ETH з 2022 року зберігав більш високий ринковий відсоток комісій.

2. 加密貨幣的「強版本」沒有成功

@0xMakesy 說得很好:

以太坊代表的是加密貨幣的「強版本」——加密為了加密本身,自我維持、自我延續。DeFi、NFT、DAO——我們是叛逆者,在打造一個由人民、為人民的另類金融系統,把想像力接到貨幣上。

也有「弱版本」:金融機構後端的高效率帳本基礎設施。弱版本本應為強版本注入燃料,把對網路帳本的需求轉化為向內流動——流向加密,流向以太坊,最終匯聚到 ETH。

或許,如果以太坊執行得更好更快更強、如果加密產業沒有吸引到那麼一大群騙子與掠奪者,這個產業早已贏得我一直以為它應得的聲望與尊重。但加密貨幣在大眾眼中唯一一段擁有正面品牌的時期,只從 2020 年底持續到 2022 年初。除此之外的時間,加密貨幣的名聲一直是騙局、詐欺、快速致富的伎倆,以及對普通人毫無用處。

ETH як гроші залежить від «сильного шифрування»

Відмінна робота ETH у ролі «інтернет-грошей» з’явилася саме тоді, коли світ був змушений підключатися до мережі. Світ вперше відкрив для себе криптовалюти, і в цей короткий період вони були круті.

Гроші — це гра координації, і точка зору на гроші базується на віруваннях. У 2021 році широке суспільство вірило в ETH: він крутий, революційний, популістський. Біткойн має ті ж характеристики, але після 2021 року ETH зумів зберегти ці якості набагато краще.

Це піднімає тривожне питання: можливо, сильна версія криптовалют ніколи не була стабільною рівновагою. COVID став надзвичайно спотвореним часом для грошей, і, можливо, статус ETH як грошей тримався лише через цю спотвореність. Якщо так, то ETH як гроші з самого початку залежав від «сильного шифрування», і ця версія мусить працювати краще за реальні умови.

3. Ефективність Ethereum також допомагає іншим валютам

Біткойн — це гроші? Долар — це гроші? Золото — це гроші? Це не важливо — будь-яка з цих речей може бути токенізована на Ethereum.

У 2020 році Nic Carter у Bankless стверджував, що стабільні монети, ймовірно, є паразитами для ETH як внутрішньої одиниці Ethereum. Тоді на Ethereum було 3 мільярди доларів у стабільних монетах. Сьогодні їх уже 1630 мільярдів — зростання у 54 рази.

Ефективність Ethereum полягає у тому, що вона допомагає зміцнити «будь-яку валюту» у мережі, і саме тому США так позитивно ставляться до впровадження стабільних монет. Ethereum допомагає США зберегти гегемонію долара, і це є чіткою політикою чинної адміністрації.

Позитивний зовнішній ефект від $ETH як грошей явно поступається тому, що уряд США бачить у стабільних монетах у екосистемі Ethereum.

Ethereum — це дарувальник, а не отримувач

Суть Ethereum — це дарування, а не отримання.

• Він надає кошти за собівартістю для найнадійнішого у світі простору блокчейнів L2.
• Він надає кошти за собівартістю для токенізації активів у всьому світі.
• Він надає кошти за собівартістю для захисту активів на сотні мільярдів доларів у DeFi.

Все, що Ethereum робить, — це без додаткової ціни.

Це суть відкритого програмного забезпечення і сила Ethereum. Він надає весь цей важливий набір цінностей світу — за собівартістю.

Ethereum — це благородно. Ethereum — це добре.

Ethereum — найуспішніша некомерційна організація у світі.

Звичайно, багато застосувань будуть зосереджені на Ethereum. Це — і залишатиметься — можливо, найвпливовішим відкритим проєктом у історії людства, створеним з метою максимальної успішності застосувань, L2 і екосистеми. «П胖 застосунки» означає, що застосунки отримують усі комісії, а дорожня карта Rollup — що 97% прибутку йде до L2.

Що стосується ETH як активу, мені важко уявити, що його структурно переоцінять — ні вгору, ні вниз.

Тому моя причина продавати ETH — не через песимізм щодо ETH, а тому, що я вважаю, що теза «ETH is Money» вже завершилася, і я хочу перенаправити капітал у інші можливості на ринку.