#TradFi交易分享挑战

‍# Мікрон досяг ринкової капіталізації понад 1 трлн доларів
Бульбашка AI чи повернення до цінності?

Спершу скажу висновок: із вибуховим зростанням попиту на обчислювальні потужності AI, у галузі пам’яті вперше з’явилися «довгострокові угоди на постачання з частково фіксованими цінами» (LTA). Ця модель кардинально змінила колишні «спотові ціни, різкі коливання цін» циклічні правила гри, і в цьому контексті поведінка акцій Мікрона більше має бути визначена як переосмислення цінності, а не бульбашка.

Фундаментальні підстави: зростання попиту на AI спричиняє якісне зростання прибутковості

Перек valuation ринку Мікрона базується не лише на емоціях, а на безпрецедентному підвищенні якості прибутків.

‌Дохід і прибуток‌: у фінансовому році 2025 року дохід сягне 37,38 мільярдів доларів, зростання на 48,9%; у Q2 фінансового року 2026 валова маржа зросла до‌ 75%, встановивши новий рекорд, а у Q3 прогнозують‌ до 81%.

‌Проникнення AI‌: попит на AI-сервери поглинає‌ 2/3 глобального виробництва DRAM‌, потреба в пам’яті для одного AI-сервера у 8–10 разів більша, ніж у традиційних серверів. Частка HBM Мікрона становить близько 21%, компанія вже масово виробляє HBM4 для платформи Vera Rubin від Nvidia, пропускна здатність до 2,8 ТБ/с, лідерство у продуктивності.

‌Реконструкція грошового потоку‌: у Q2 фінансового року 2026 операційний грошовий потік склав 11,9 мільярдів доларів, а очікуваний сукупний вільний грошовий потік у 2027–2029 роках перевищить 400 мільярдів доларів, прибутковість більше не «мимовільна», а стала стабільною грошовою машиною.

З «швидкого заробітку» до «стабільного доходу», структура прибутків Мікрона зазнала якісних змін.

‌Обґрунтованість оцінки: висока, але не бульбашка, — це передчасне втілення очікувань

Поточний P/E Мікрона становить 53,5, P/S — 13,38, що значно вище за історичні середні (P/E 10, P/S 2) та галузеві (P/E 20, P/S 5), відхилення становить відповідно 435% і 568%.

Але це не безджерельна вода:

‌Оцінка базується на 2029 році: UBS використовує метод віддаленої оцінки, базуючись на прогнозі EPS у 117 доларів за фінансовий рік 2029, дисконтованому до сьогоднішнього дня, а не на поточних прибутках. Це означає, що ринок купує‌ передбачувану прибутковість на три майбутні роки.

‌Порівняння з Nvidia‌: поточний P/E Nvidia близько 70, базується на довгостроковій монополії у AI-чипах; P/E Мікрона 53,5, базується на‌ необхідності AI-пам’яті та угодах із захистом, тому переоцінка цінності є обґрунтованою.

‌Історичні порівняння‌: у піковий період циклу пам’яті 2021 року P/E Мікрона становив лише 25, прибутки були значно нижчі за нинішні. Тепер прибутки подвоїлися, коливання зникли, і подвоєння оцінки — це‌ переосмислення цінності, а не спекулятивна ейфорія.

‌Висновок‌: поточна оцінка — це‌ передчасне ціноутворення структурних змін, а не бульбашка, що відхиляється від фундаментальних показників.$ASTS