Останнім часом багато обговорень щодо курсу долара, я помітив, що багато людей насправді досі не розуміють, як саме коливається долар, вони лише дивляться новини про підвищення або зниження ставок і роблять висновки. Але насправді все набагато складніше.

Спершу скажу найпряміше: курс долара — це співвідношення обміну долара США з іншими валютами. Візьмемо євро, наприклад, EUR/USD рівне 1.04 означає, що 1.04 долара можна обміняти на 1 євро. Якщо ця цифра зростає, євро дорожчає, долар дешевшає; якщо знижується — євро дешевшає, долар дорожчає. Але щоб визначити справжню силу долара, потрібно дивитись на індекс долара, який враховує його показники щодо основних валют.

Я помітив, що зараз індекс долара коливається між 90 і 100, порівняно з піком 2022 року він вже значно знизився. Тенденція цього року досить цікава, оскільки очікування щодо зниження ставок постійно змінюються. Спочатку всі чекали швидкого пом’якшення, тепер же з’явилася ідея «повільного, пізнього, меншого» зниження ставок, навіть деякі аналітики вважають, що цього року ставки можуть залишитися незмінними.

Чому так? Головна причина — стабільно сильні дані по зайнятості, інфляція не знижується. Федеральна резервна система виглядає досить жорсткою, але це більше зумовлено даними, а не початком нового циклу підвищення ставок. Якщо зайнятість і зарплати почнуть сповільнюватися, політика може знову стати більш м’якою.

Щодо основних факторів, що впливають на коливання долара, я вважаю, їх чотири. Перший — це монетарна політика США, вона найпряміша. Висока ставка — сильний долар, капітал тече в США; низька — навпаки. Але інвесторам не слід зосереджуватися лише на підвищенні або зниженні ставок, потрібно дивитись на ринкові очікування щодо майбутнього, їх можна побачити у точковій діаграмі ФРС. Ринок дуже ефективний і не чекатиме підтвердження зниження ставок, щоб почати продавати долар.

Другий — це пропозиція долара, тобто кількість доларів у обігу, що залежить від кількості кількісного пом’якшення (QE) або кількісного звуження (QT). QE збільшує ліквідність і знижує доходність, тоді як QT зменшує пропозицію долара і підвищує ставки. Але це не означає, що QE обов’язково знецінює долар, а QT — його зміцнює. Курс долара — це результат взаємодії різниці ставок, попиту на захист і глобальних потоків капіталу.

Третій фактор — торговий дефіцит. США довгий час імпортує більше, ніж експортує, що теоретично має тиснути на знецінення долара. Але тут є особливість: долар одночасно є світовою резервною валютою і об’єктом інвестицій, багато країн реінвестують отримані від експорту долари у казначейські облігації та акції США. Тому реальний курс не можна оцінювати лише за торговими цифрами.

Четвертий — це найчастіше ігнорується — глобальний вплив і кредитний статус США. Долар став світовою валютою через довіру до США. Але останні роки ця довіра піддається сумніву. Тренд дездолларізації існує: Європейський союз, юань, нафтові ф’ючерси, криптовалюти — все це кидає виклик домінуванню долара. З 2022 року цей тренд став більш очевидним: багато країн почали купувати золото замість американських облігацій.

Проте важливо підкреслити, що долар і досі залишається найважливішою резервною валютою світу, просто тепер він не є єдиним домінантом, а співіснує з іншими валютами. Це створює довгостроковий структурний тиск на долар, але не призведе до його раптового краху в короткостроковій перспективі.

Історія допомагає зрозуміти стійкість долара. У 2008 році під час фінансової кризи паніка змусила капітал масово повернутися у долар, і він сильно зміцнів. У 2020 році через пандемію США почали друкувати багато грошей, і долар тимчасово послабшав, але згодом відновився. У період підвищення ставок 2022–2023 років індекс долара досяг максимуму. Зараз, коли починається цикл зниження ставок, перевага у доходності зменшується, і долар переходить у фазу високого рівня коливань.

З урахуванням нинішньої політики «повільного, пізнього, меншого» зниження ставок, а також геополітичних і дездолларізаційних довгострокових факторів, я вважаю, що найближчий рік долар швидше за все буде коливатися у високому діапазоні, з тенденцією до ослаблення, ніж різко падати. Це не означає, що він буде безперервно слабшати. Якщо з’являться нові фінансові ризики або конфлікти, капітал знову повернеться у долар, адже він залишається найважливішим активом-укриттям.

Також потрібно враховувати, що індекс долара залежить не лише від ситуації в США, а й від співвідношення валют у його складі. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки, а Японія і інші країни залишатимуться більш м’якими у політиці, долар може зберігати свою стійкість через різницю у ставках. Дездолларізація — довгостроковий тренд, але він рухається повільно, і за 12 місяців не знизить індекс з 100 до 90.

Вплив курсу долара на різні активи дуже значущий. Знецінення долара і зниження реальних ставок зазвичай сприяють зростанню золота, оскільки воно коштує у доларах, і дешевший долар робить золото дешевшим для покупців. Зниження ставок у США стимулює інвестиції у фондовий ринок, особливо технологічний і зростаючий сектор, але якщо долар дуже слабкий, іноземні інвестори можуть переорієнтуватися на Європу, Японію або нові ринки. Знецінення долара також позитивно впливає на криптовалюти, оскільки капітал шукає активи для захисту від інфляції, і біткоїн як цифрове золото стає популярним.

Щодо конкретних валютних пар, цікаво спостерігати. Долар/ієна — японці щойно завершили цикл дуже низьких ставок, і повернення капіталу може підсилити йон. Щодо тайванського долара, він слідує за доларом США, але через внутрішні проблеми, зокрема з нерухомістю, зниження ставок не буде швидким, а через експортна орієнтація, зниження ставки може сприяти зростанню курсу, але незначному. Європейська валюта — зараз вона сильніша за долар, але через слабкість економіки і високі ціни на інфляцію, якщо Європейський центральний банк буде повільно знижувати ставки, долар залишатиметься стабільним, але не знизиться різко.

Якщо хочете використовувати коливання курсу долара для торгівлі, короткостроково слід стежити за даними CPI, Non-Farm Payrolls, засіданнями FOMC — вони впливають на очікування щодо ставок і дають можливість для спекуляцій. Якщо не торгувати внутрішньодня, можна орієнтуватися на рівні підтримки і опору індексу долара, враховуючи політику центральних банків і глобальні тренди, щоб шукати можливості на кілька тижнів або місяців. Інвестори середньострокової і довгострокової перспективи можуть використовувати золото, валюту і інші активи для диверсифікації ризиків коливань долара. Коли долар перебуває у високому діапазоні і коливається або слабшає, такі стратегії допомагають балансувати портфель. Вплив курсу долара — це не лише новинна тема, а реальний чинник, що визначає наші інвестиції і розподіл активів. Замість пасивного очікування краще раніше почати діяти і йти за трендом.