Забруднена глина не може піднятися по стіні, Intel?

Сьогодні знову говоримо про американську компанію Intel, яка останнім часом демонструє дуже хорошу динаміку. З приблизно 20 доларів у середині 2025 року вона піднялася до теперішніх 120 доларів, що приблизно у 6 разів більше.

Насправді, з високої точки 65 доларів у 2021 році до 2025 року Intel показувала дуже погані результати. Коли сімка великих компаній (7 сестричок) стрімко зросла у 2021-2025 роках, Intel відставала, але останнім часом знову почала зростати. Чому так?

Раніше, говорячи про TSMC, ми згадували про передові технології виробництва, які зараз є найпередовішими у світі. Intel у цій галузі вже явно відстав, 2-нм рівень Intel намагається наздогнати вже 10 років, але так і не зміг.

Крім того, Intel спеціалізується на процесорах CPU. Коли купуєш комп’ютер, зазвичай на ньому є напис Intel Core i5 або i7. Колись Intel був абсолютним лідером у цій галузі. Зараз індустрія ПК майже досягла вершини, з обмеженим потенціалом для зростання. До того ж, AMD почала проникати на ринок, наприклад, серія Epyc має менше енергоспоживання і вищу продуктивність у багатьох сценаріях, тому бізнес CPU у Intel розвивається повільно.

У епоху штучного інтелекту Intel зробила фатальну помилку, яка стала її найбільшим недоліком!

Intel вважав, що CPU залишаться головною технологією у епоху AI, але генеральний директор Nvidia, Дженсен Хуанг, сказав, що GPU — це майбутнє. В результаті Nvidia стала компанією з найвищою ринковою капіталізацією.

Розглянемо фінансові дані:

Ринкова капіталізація — 600 мільярдів доларів. Після 2021 року доходи та чистий прибуток постійно знижуються: у 2021 році дохід був 79 мільярдів, а до 2025 року знизився до 52 мільярдів.

Чистий прибуток також зменшується: у 2021 році — 19.8 мільярдів, у 2023 — лише 1.9 мільярда, а у 2024 — збиток у 1.87 мільярда. (Це збитки, викликані одноразовими великими некешовими бухгалтерськими списаннями та реструктуризаційними витратами, зокрема зносом застарілого обладнання, реорганізацією підрозділів і інвестиціями у заводи).

За останні 4-5 років Intel намагається трансформуватися. У 2021 році їхній CEO заявив про ціль «повернутися до статусу світового виробника», зокрема, створити власний чіповий контрактний завод, який би не лише проектував, а й виробляв.

Зараз передові технології виробництва майже всі знаходяться за кордоном, наприклад, TSMC і Samsung, а в США власних передових фабрик немає. Ще у 2022 році США ухвалили закон CHIPS Act для підтримки внутрішнього виробництва мікросхем.

До того ж, новий уряд США особливо підтримує Intel, адже ще при президенті Трампі він говорив про повернення виробництва до США — «Знову краще!».

Отже, у сфері напівпровідників Intel — єдиний гравець. Це не лише бізнес-компанія, а й стратегічний актив США у галузі напівпровідників — ключовий елемент відновлення передових виробництв у країні.

Intel отримала значну підтримку у вигляді субсидій, тому, хоча фінансові показники зараз виглядають погано, вона — державна компанія під підтримкою уряду США. Уряд не дозволить їй збанкрутувати. Якщо країна підтримує цю компанію, навіть за умов поганого стану, вона не зникне (хоча короткостроково ціна акцій може підскочити).

З фінансових даних видно, що бізнес Intel Foundry (контрактне виробництво) зростає: у 2024-2025 роках доходи склали 17 мільярдів доларів. Хоча багато бізнесу отримано від уряду, але хто ж їм заборонить — вони ж «під державною підтримкою»!

Ризики

1. Найбільший ризик — чи зможе Intel наздогнати передові технології TSMC. Зараз їхні гасла звучать гучно, але результати поки що посередні. Ринок вже багато разів був обманутий «приходом вовка», довіри менше.

2. Чи зможе їхній контрактний завод залучити клієнтів? Більшість замовлень зараз — від уряду. Якщо технології не випереджатимуть, бізнес може не вижити. Потрібна здатність до самостійного розвитку.

3. Якщо у майбутньому попит на GPU у епоху AI різко зросте, CPU цілком можуть бути відкинуті на узбіччя.

Підсумовуючи, хоча Intel зараз активно підтримується урядом США і вважається стратегічним підприємством, більшість результатів — це «квіти у теплиці». Це дуже тривожно. У нашій країні Huawei теж обмежують, але вона вижила без особливих державних втручань. Важливо, щоб компанія сама адаптувалася до ринку, а не покладалася лише на державну підтримку. Зараз у Intel капіталізація вже 600 мільярдів доларів, але я не думаю, що вона досягне 1 трильйона. Швидше за все, вона не зможе піднятися з «болота», і якщо підтримка триватиме 2-3 роки без покращень, її довго не триматимуть.