Variational отримала фінансування на 50 мільйонів доларів, чому Dragonfly знову робить ставку на модель агрегації ліквідності в блокчейні

20 травня 2026 року децентралізований протокол торгівлі деривативами Variational офіційно оголосив про завершення раунду фінансування на суму близько 50 мільйонів доларів США, який очолила Dragonfly Capital, а також інвестували Bain Capital Crypto та Coinbase Ventures. Разом із трьома попередніми раундами загальний залучений капітал склав 61,8 мільйонів доларів США.

У все більш конкурентному сегменті децентралізованих деривативів, Variational входить за допомогою моделі «нульові торгові комісії + агрегація ліквідності», чітко відрізняючись від таких конкурентів, як Hyperliquid. Станом на травень 2026 року, обсяг відкритих позицій (OI) на платформі перевищив 800 мільйонів доларів США, посівши четверте місце серед протоколів на блокчейні для деривативів. Що ще більш цікаво, у п’ятірці лідерів за OI серед DEX для перпетуальних контрактів, Variational є єдиним протоколом, який досі не випустив власний токен.

Цей раунд фінансування — не просто додаткове залучення капіталу. Факт, що його очолила Dragonfly, має структурне значення — цей інвестор у лютому 2026 року завершив залучення четвертого фонду обсягом 650 мільйонів доларів, зосередженого на DeFi, стабільних монетах та RWA (реальних активів). Як важлива частина цієї стратегії, Variational означає системний капітальний акцент на «блокчейн-деривативи + традиційна фінансова ліквідність».

Чи є модель нульових комісій просто маркетинговим трюком

Нульові торгові комісії — це найочевидніша характеристика диференціації Variational. При торгівлі через їхній основний продукт Omni, платформа не стягує стандартних комісій Maker/Taker, а основні витрати виникають через спред, проскальзування, плату за фінансування та комісії за внесення та зняття коштів.

Але нульові комісії не означають нульовий дохід. Модель доходу Variational базується на механізмі «інтеграції спреду»: платформа виступає єдиним маркет-мейкером через внутрішнього постачальника ліквідності Omni (OLP), пропонуючи котирування користувачам і отримуючи прибуток із спреду. Одночасно, OLP здійснює хеджування на основних централізованих біржах та на блокчейні, використовуючи обсяги торгів та VIP-ставки для зниження витрат на хеджування до 0–2 базисних пунктів, що значно нижче спреду, який стягується з користувачів (4–6 базисних пунктів), забезпечуючи прибутковість.

Ця модель підтверджується даними за період з квітня по липень 2025 року, коли OLP досягла понад 300% річної доходності; станом на травень 2026 року, загальний обсяг торгів на платформі перевищив 200 мільярдів доларів, активних акаунтів — понад 50 тисяч, а обсяг відкритих позицій — понад 750 мільйонів доларів. Тому, нульові комісії — це не просто субсидія, а сталий бізнес-модель, що базується на переробленій структурі доходів.

Як агрегація ліквідності вирішує проблему холодного старту для блокчейн-деривативів

Справжня інновація архітектури Variational полягає у підході «через модель», а не «через книгу ордерів». Більшість протоколів для деривативів на блокчейні створюють окрему централізовану книгу ордерів (CLOB) для кожного нового активу, що означає, що кожен новий ринок RWA вимагає з нуля залучати постачальників ліквідності та створювати глибину, що дуже дорого і важко масштабувати.

Рішення Variational — інше: він не створює власну ліквідність, а агрегує та маршрутизує існуючу ліквідність із традиційних ринків і криптовалютних бірж. Роль платформи більше схожа на брокера: користувачі через єдиний рахунок гарантійного депозиту USDC можуть торгувати криптовалютами, індексами акцій, товарними активами та валютами у понад 450 ринках.

Голова управління Dragonfly, Haseeb Qureshi, навів яскравий аналог: «Інші платформи намагаються ‘засмоктати ліквідність через соломинку’, витрачаючи мільйони на стимули, але отримують лише недостатню глибину книг ордерів і різкі коливання цін. Модель Variational повністю уникає цієї проблеми, безпосередньо вводячи ліквідність традиційних ринків у блокчейн». Це точно відображає логіку інвестицій у цьому раунді: капітал не ставить на швидше оновлення книги ордерів, а на архітектуру, що може підключитися до глобальної TradFi-ліквідності.

Чому Dragonfly знову робить ставку на RWA деривативи у цей час

Очоливши раунд на 50 мільйонів доларів для Variational, Dragonfly слід розглядати у контексті своєї стратегії. У лютому 2026 року компанія оголосила про завершення залучення четвертого фонду обсягом 650 мільйонів доларів, що перевищило заплановану ціль у 500 мільйонів. Фонд зосереджений на DeFi, стабільних монетах, прогнозних ринках, платіжних рішеннях на блокчейні та токенізації RWA.

Variational є важливим об’єктом інвестицій у цьому фонді у напрямку RWA. Важливо й те, що протокол знаходиться на ключовому етапі запуску перших ринків RWA. Уже доступні перпетуальні контракти на золото, срібло, мідь і нафту, які можна торгувати через один крос-балансовий рахунок гарантійного депозиту. Після проходження тестування інфраструктури, улітку 2026 року планується запуск понад 100 нових ринків, включаючи індекси та окремі акції.

З огляду на макросередовище, у 2025 році ринок DeFi деривативів продовжує зростати, а частка торгів на блокчейні для перпетуальних контрактів зросла з приблизних 2% на початку 2024 року до понад 10% у 2026. Станом на травень 2026 року, загальний обсяг відкритих позицій у протоколах DeFi для деривативів становить близько 15,5 мільярдів доларів. У цьому контексті RWA розглядається як ключовий прорив у розширенні сегмента деривативів від крипто-орієнтованих активів до ширшої традиційної фінансової сфери.

Як змінюється конкуренція у сегменті Perp DEX

Variational не працює у вакуумі. У 2026 році сегмент перпетуальних контрактів на DEX вже має високий рівень концентрації: Hyperliquid з приблизним обсягом відкритих позицій у 9,4 мільярдів доларів США займає абсолютне лідерство. Однак ця домінуюча позиція не є стабільною — ринок дуже концентрований, але стратегія нульових комісій і агрегації ліквідності приваблює багато нових користувачів.

Обсяг відкритих позицій Variational — близько 800 мільйонів доларів, четверте місце у сегменті, але різниця з Hyperliquid все ще велика. Це підкреслює відмінність позиціонування Variational: він не змагається з Hyperliquid у «швидкості» або «вартості» книги ордерів, а прагне переосмислити «межі блокчейн-аккаунтів для деривативів».

Засновник Lucas Schuermann чітко заявив: «Ви не можете з нуля відновити глибину традиційного ринку за 40 років на крипто-орієнтованій книзі ордерів. Традиційна фінансова сфера вже вирішила цю проблему через брокерську модель — ми переносимо цю модель у блокчейн». Це означає, що цільова аудиторія Variational — не лише крипто-трейдери, а й інституційні та традиційні інвестори, які прагнуть брати участь у глобальних активах через блокчейн.

Чи може RWA стати новим двигуном зростання для блокчейн-деривативів

Залучення капіталу у цю раунд-інвестицію спрямоване на розширення продуктового портфеля RWA. Згідно з дорожньою картою, протокол вже перейшов до першої фази розгортання RWA, використовуючи агреговану ліквідність для тестування навантаження на мульти-гарантійний механізм та блокчейн-розрахунки. У другій фазі планується безпосередньо підключити традиційний фінансовий ліквідністьний потік, обходячи обмеження книги ордерів.

Цінність RWA-деривативів полягає у «лівідності з важелем». Традиційні ринки активів — акції, товари, валюти — мають глибоку та зрілу мережу ліквідності. Інтеграція цієї ліквідності у блокчейн дозволяє протоколам деривативів не будувати з нуля ринок, а безпосередньо використовувати існуючі інституційні обсяги та цінові механізми. Архітектура Aggregator Variational фактично створює децентралізований рівень маршрутизації ліквідності між DeFi і TradFi.

Оцінка перспектив RWA у цій сфері відображає і стратегічні рішення фонду: він вже інвестував у Polymarket, Rain, Ethena та інші проекти, що охоплюють прогнозні ринки, стабільні монети та синтетичний долар — від крипто-орієнтованих активів до реальних фінансових інфраструктур. Variational доповнює цю колекцію, закриваючи «блокчейн-деривативи × RWA» як ключовий елемент.

Потенційні ризики та виклики моделі агрегації ліквідності

За перевагами архітектури Variational приховуються й структурні ризики. По-перше, OLP — єдиний контрагент — створює ризик концентрації маркет-мейкера. У високоволатильних сценаріях швидке зростання витрат на хеджування може зменшити або знищити спредову маржу, а у крайніх випадках OLP може зазнати значних збитків.

По-друге, механізм RFQ (запит цін) дуже залежить від швидкості реагування маркет-мейкерів і глибини ринку. У періоди сильних коливань або зменшення ліквідності, швидкість котирувань і стабільність спредів можуть постраждати. Крім того, оскільки протокол працює на Arbitrum, ризики смарт-контрактів і безпеки механізмів ліквідації залишаються актуальними.

З точки зору фінансової стійкості, у ранніх стадіях, коли обсяг резервів OLP був невеликим, дохідність перевищувала 300% річних, але з розширенням масштабів і конкуренцією, арбітражні можливості зменшаться. Чи зможе ця модель довгостроково залишатися прибутковою — залежить від здатності оптимізувати витрати на хеджування і масштабувати обсяги торгів.

Підсумки

Цей раунд фінансування Variational на 50 мільйонів доларів, очолений Dragonfly, — важливий сигнал системного інвестування у RWA-деривативи. Платформа, яка використовує модель нульових комісій і агрегацію ліквідності через архітектуру Aggregator, сприяє подальшому розвитку блокчейн-деривативів у напрямку розширення від крипто-орієнтованих активів до ширшої традиційної фінансової сфери.

З довгострокової перспективи, ця ініціатива демонструє фундаментальний тренд: коли протокольний рівень DeFi стане достатньо зрілим, його конкурентоспроможність перестане обмежуватися внутрішньо криптовалютним сегментом і зможе стати глобальним інтерфейсом для традиційних фінансів. «Усе може стати перпетуальним» — від криптовалют до індексів акцій, товарів і валют — ця технологічна та капітальна база поступово закладається.

Проте будь-які інновації супроводжуються ризиками. Концентрація маркет-мейкерів, коливання якості RFQ, а також внутрішні обмеження безпеки протоколів DeFi — це ключові змінні, за якими потрібно стежити. Для спостерігачів криптоіндустрії, темпи залучення капіталу і запуску продуктів Variational стануть важливим індикатором зрілості сегмента RWA у 2026 році.

Q&A

Q1: Яка сума залучена у цьому раунді та хто інвестував?

A1: Variational залучив близько 50 мільйонів доларів у раунд Series A, очолений Dragonfly Capital, з участю Bain Capital Crypto та Coinbase Ventures. Разом із трьома попередніми раундами загальний обсяг залучених коштів склав 61,8 мільйонів доларів.

Q2: Як модель нульових комісій приносить дохід?

A2: Платформа не стягує стандартних комісій Maker/Taker, а отримує прибуток із спреду через внутрішнього постачальника ліквідності (OLP), який здійснює хеджування на основних біржах із низькими витратами, використовуючи обсяги та VIP-ставки.

Q3: У чому основна різниця між Variational і Hyperliquid?

A3: Hyperliquid — це високопродуктивна DEX з глибокою книготою ордерів, тоді як Variational — це «брокерська» платформа, яка агрегує ліквідність із традиційних і криптовалютних ринків, дозволяючи торгувати понад 450 активами через один рахунок USDC.

Q4: Чому RWA вважається важливим напрямком розвитку?

A4: RWA дозволяє переносити мільярди доларів традиційних активів у блокчейн, розширюючи ринок DeFi і знижуючи бар’єри для участі у глобальних фінансових інструментах через агреговану ліквідність.

Q5: Коли планується запуск токена Variational?

A5: За дорожньою картою, TGE (подія створення токена) заплановано на кінець 2026 року. Близько 50% токенів буде розподілено через програми стимулів і доходи, а щонайменше 30% — на викуп і знищення.

Q6: Як зараз показують дані платформи?

A6: Станом на травень 2026 року, обсяг відкритих позицій (OI) перевищив 800 мільйонів доларів, а загальний торгівельний обсяг — понад 200 мільярдів доларів. Активних користувачів — понад 50 тисяч, а обсяг позицій — понад 750 мільйонів доларів.