Ринкові очікування та аналіз оцінки — «коефіцієнт ринкової капіталізації» VS «прибутковість», кому ринок ставить ціну?

Оцінка OpenAI у 42 рази від доходу, Anthropic — у 30 разів, чи справді вторинний ринок зможе це витримати?

Оцінка — ще один ключовий аспект історії IPO. Наразі остання фінансова оцінка OpenAI становить 8520 мільярдів доларів, цільова оцінка IPO перевищує 1 трильйон доларів, що відповідає 28-кратному прогнозованому доходу 2026 року; за передбаченим коефіцієнтом ціни до прибутку ця множина навіть досягає 42 разів. А передбачений коефіцієнт ціни до прибутку NVIDIA становить лише 12 разів — головний медведь Чано заявив: «NVIDIA має майже монопольне становище, швидке зростання і достатній грошовий потік, чому ж давати OpenAI вищу оцінку?» Оцінка Anthropic трохи вища за OpenAI, фінансування на етапі H оцінює її у 900 мільярдів доларів, цільова мета — увійти до клубу трильйонів, при річному доході у 44 мільярди доларів коефіцієнт ціни до продажу становить близько 20 разів.

Але з іншого боку швидкого зростання, обидві компанії мають дуже далекі перспективи прибутковості. OpenAI прогнозує вийти на позитивний грошовий потік лише до 2030 року; Anthropic — до 2028 року, щоб перейти у прибутковість. Якщо інфляція знову підвищиться і ФРС збережуть високі ставки, ці далекі прогнози прибутковості будуть значно знижені — модель оцінки, що залежить від майбутніх десятиліть грошових потоків, за зростання вартості капіталу зазнає найсильніших ударів.

Першокласні короткі позиції вже пильно стежать за OpenAI. Чано повідомив, що деякі інвестори вже не можуть дочекатися, щоб почати короткі позиції на акції OpenAI, а засновник торгової компанії Explosive Options чітко заявив, що якщо коефіцієнт перевищить NVIDIA, він не братиме участі у підписці. Хоча Anthropic має більш стабільний фінансовий стан, вона також піддається сумнівам щодо завищеної оцінки.